市場資訊

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超短視控

新東方在線：偶然中的必然

近期新東方在線市值表現亮眼，週三GMV再次刷新高度達6500萬+，粉絲近900萬；當前時點我們繼續看好後續空間！抖音電商及農產品市場仍大有可為，具體來看：

1、東方甄選或坐穩抖音直播頭部電商陣營，流量傾斜有望衝擊抖系電商第一平台

①當前時點淘寶抖音頭部個人主播陸續離場，背後是直播電商模式持續優化，矩陣式主播平台和品牌店播或逐步成為主力帶貨模式；各平台均在真空期大力探索。

②抖音發展興趣內容電商與東方甄選無縫契合，目前抖音頭部電商平台中東方甄選差異化標籤、降維競爭優勢極強，有望獲得平台更多支持，坐穩抖音電商直播龍頭。

一方面東方甄選帶貨過程話題性、趣味性、產品消費升級直接匹配抖音興趣電商及美好生活主題；另一方面，新東方品牌在全國背書力強，對產品及供應鏈講究認真，挖掘培養頂級主播能力成熟，且個個具備紮實文學知識素養功底，相較其他平台實現極大差異化與降維打擊。

我們預計抖音會繼續加大對內容原創及自有流量的鼓勵力度，提升用户留存時長及復購頻次，流量扶持相關平台坐穩頭部陣營；近幾日東方甄選各類數據持續超預期爆發，在自身正確的堅持、持續提升購物體驗基礎上，充分迎合社交電商以及抖音電商當下發展選擇。

2、助農扶農大有可為，持續推出自有品牌農產品，紮實做深供應鏈提升盈利能力

東方甄選立足開創初心，扶農助農不收坑位費，推廣普及優質農產品；推出自有品牌一方面通過背書及品牌力，降低消費者對優質農產品的篩選成本，進軍藍海市場實現多方共贏，未來或逐步擴寬銷售渠道提升規模增長；另一方面優化估值體系，從單一渠道電商平台向品牌端完善，同時反哺電商銷售，持續提升盈利能力。

從近幾日GMV及粉絲增長看，我們目前保守預期穩態日均GMV3000萬左右（近兩天日均4000~5000萬且持續增長），年GMV或在100億左右，考慮到自帶流量及資源傾斜、自有品牌佔比提升等，淨利率或在5%+，預計淨利5-7億，同時中長期成長空間廣闊；原有大學考研四六級等業務加速發展，貢獻30億市值+，建議積極關注！

02

gangyeio

新東方在線的新嘗試

6月9日以來，新東方在線旗下東方甄選直播平台在抖音爆紅，直播銷售額連續四日破千萬，粉絲量破四百萬。該平台成立於去年十二月，主播由一眾教培業名師轉型，是新東方在“雙減”斷臂後的艱難尋路，經歷六個月的磨合，“寓教於帶貨”終為直播受眾所認可。

帶貨的新模式，首先是通過主播用類似上課的方式來介紹一些書，講一些道理。這個過程容易讓人沉下心來聽，所以東方甄選的直播間粉絲停留時間很長，沒有急躁的要賣貨的聲浪。基於更大的粉絲羣體，你聽着聽着總會買些東西，這是不知不覺潤物無聲的過程。那GMV突破千萬是水到渠成。淨利潤率一般3%-5%。因為新東方在線股價的暴漲是基於新的商業模式來評估。不過日均千萬GMV，年化利潤率還是徘徊在2-3億之間。

有意思的是這個嘗試，是否意味新穎的商業模式 還得曇花一現，需要再仔細觀察一段時間。總體觀感和感受不錯。

03

輝哥侃股

超跌反彈，中國人壽迎來估值修復。

今天，保險股暴拉，領漲兩市行業板塊，大塊頭的中國人壽漲停，收報28.85元，總市值達到8154億元。大象起舞，引發市場熱議，做多情緒明顯高漲。今年3月底，中國人壽管理層表示公司股價被低估，近日在市場和個股利好的提振下，中國人壽股價連續二天爆發，超跌反彈，迎來估值修復行情。

市場方面，隨着A股反彈行情展開，近日市場做多情緒高漲，汽車板塊經過一輪熱炒後，資金高低切換，當前保險行業估值處於歷史低位，主要上市A股險企靜態估值具有較高安全邊際，保險股具備一定的配置價值而受追捧。5月30日至6月10日，中國人壽獲主力連續9個交易日淨買入而迎來爆發。

公司方面，中國人壽向雲投集團控股的雲南省國有股權運營管理有限公司進行戰略增資，首期資金90億元，由中國人壽旗下壽險公司全額出資，總規模為200億元。國有股權運營公司是雲南白藥第一大股東，增資完成後，中國人壽持有國有股權公司24.79%的股份，間接持股千億市值的雲南白藥。

中國人壽上一次大漲是在去年5月14日，當日收漲9.19%，報34.81元/股。時隔一年再次大漲，但股價已距當日跌去17.12%。今天股價漲停，股民表示“活久見”。6月14日，中國人壽迎來了新任法定代表人、公司董事長白濤，今天股價漲停，也算是市場對新帥的歡迎，後市估值有望持續得到修復。

04

王春龍

特斯拉將在18個月被大眾汽車超越？研究機構稱，全球新能源領導者將很快易主，中國將扮演關鍵作用

最近，根據研究機構Bloomberg Intelligence 發佈的一份最新報吿預測，當前的全球領導者特斯拉不會長期保持其王位，它將在大約 18 個月內被大眾汽車超越。

這份報吿的理由是，第一，大眾汽車集團已經在歐洲銷售了更多電動汽車（2021 年售出 31 萬輛汽車，而特斯拉不到 17 萬輛），與 2020 年相比，大眾汽車在去年的電動汽車銷量翻了一番。不過，這家公司在美國的電動汽車銷量仍然相對較小，2021 年售出 37,200 輛汽車，但大眾汽車正準備在美國市場加碼。

第二，大眾電動汽車確實非常受歡迎。因為儘管2022年還未過半，大眾汽車旗下的大多數車輛已經售罄了。這是一個非常讓人驚訝的表現。當然，這也要歸功於近期原材料漲價讓車輛本身提價等因素所致。不過，特斯拉在2021年的銷量也非常驚人，在全球銷售了 936,222 輛電動汽車。

第三，中國將極大推動大眾汽車的銷量。報吿預計，到 2025 年，電動汽車的全球市場份額將從 2021 年的 6% 上升到 15%。中國和歐洲將推動這一增長，儘管美國也將推動這一增長，但幅度較小，因為預計到本世紀中期，美國市場才能達到 6% 的電動汽車銷售規模。而作為歐洲本土車企，大眾汽車或許比美國巨頭特斯拉有着更好的增長勢頭。

第四，中國市場特斯拉不樂觀。在 2025 年的電動汽車銷量中，彭博社認為，比亞迪是目前中國的領頭羊。未來幾年，比亞迪將繼續保持在本土領先地位，但緊隨其後的是長安和吉利、東風以及中國兩大電動汽車初創公司蔚來和小鵬。似乎彭博社對特斯拉在中國市場的發展並不是抱有太樂觀的看法。

第五，美國市場面臨福特等強有力對手。以福特為例，該報吿對其最新電動皮卡 F-150Lightning提出了樂觀的看法，它被視為傳統汽車製造商推出的第一款真正有助於美國電動汽車普及的重要電動車型。到目前為止，主導美國市場的主要是特斯拉，但其作為領導者的地位，將開始受到越來越多的傳統汽車製造商的挑戰，尤其是在 2025 年至 2026 年之後。

很顯然，彭博社該報吿對於特斯拉在歐洲、中國，甚至是美國市場，都並不持太樂觀的看法。

05

錢小語

半導體能否產生萬億巨頭？

半導體自從上週一到達階段性高點之後，再度進入回調，與最近A股紅火的走勢背道而馳，而隔壁的新能源勇創新高，龍頭比亞迪更是一舉突破萬億市值，成功進入萬億俱樂部，與寧王遙相呼應。

那麼，與新能源同屬高景氣成長賽道的半導體，何時才能誕生一個能夠進入萬億俱樂部的真正龍頭呢？

首先，我們來分析下A股有沒有產生萬億半導體企業的土壤？

大陸目前已經成為全球最大半導體市場，佔比已超3成。隨着中國經濟的快速發展，在手機、PC、可穿戴設備等消費電子，以及新能源、物聯網、大數據等新興領域的快速推動下，中國半導體市場快速增長。據WSTS數據顯示，2021年全球半導體銷售達到5559億美元，而中國是全球最大的半導體市場，2021年銷售額為1925億美元，佔比34.6%。

並且，在中美貿易衝突和東歐局勢動盪的背景之下，半導體產業鏈各環節國產替代比率將進一步提升， A股半導體產業的供應鏈安全性會大大增加，進而帶來半導體國產替代穿越週期的機會，國產半導體廠商毫無疑問會在全球半導體行業中體現出更強的成長性。

因此，在全球最大的半導體市場，疊加國產替代的歷史機遇面前，A股未來理應會有一隻衝破萬億大關的標的。

那麼，A股的首個衝破萬億大關的半導體企業會誕生在哪個細分行業？

2021年中國大陸蟬聯全球最大半導體設備市場，銷售額大增58%，達到296.2億美元，佔全球比重接近三成，然而2021年我國半導體設備滲透率僅為13.9%，半導體設備國產替代空間依然巨大。

並且，半導體設備作為半導體產業鏈的上游，是真正的核心技術所在，掌握半導體設備，就能扼住整個半導體產業的命脈。

因此，半導體設備是半導體產業鏈最為重要的一環，也是國產替代最有價值的一個細分行業，A股半導體的第一個萬億龍頭也一定會在半導體設備中誕生。

最後，到底哪個標的會是首個進入萬億俱樂部的半導體設備龍頭呢？

半導體設備國產化率分設備類別來看，幹法去膠、塗膠顯影、熱處理、刻蝕、清洗、CMP、PVD等領域國產化率可達20%，而離子注入、ALD、CVD、光刻、膜厚及CD量測、缺陷檢測等國產化率較低。

而北方華創作為品類最齊全的國產半導體設備龍頭，毫無疑問是國產替代受益最大標的。

2021全年，北方華創共有161台設備中標，其中有 42台刻蝕設備、28台薄膜沉積設備、24 台熱處理設備、21台清洗設備和 21台真空設備等中標上海積塔、華虹半導等不同項目。2022 年初以來已有112台設備中標各項目，已超過2021年全年161的半數，今年國產設備中標數目還將進一步提升。

目前，半導體的頹勢主要還是由於消費電子需求下降，雖然HPC需求量大幅增加，但因為集中於中低端芯片，所以與A股沒太大關係。

不過，不可否認的是，半導體的景氣度還在，逢低買入是一個非常不錯的選擇，也是基於此邏輯，昨天半導體瘋狂下跌的時候，我沒有選擇恐慌去追逐新能源，反而加倉了半導體。

06

郭施亮

國內油價迎來十連漲，新能源車會比燃油車更吃香嗎？

油價再度迎來上調，這已經是今年第十一次的成品油價格調整。在此之前，我國成品油價格已經迎來了“九漲一跌”的表現。經歷了這一次的調價，實際上意味着今年油價已經迎來了“第十漲”的走勢。

經過了這一次的油價上調，國內92號汽油全面進入了“九元時代”，部分95號汽車甚至已經步入了“十元時代”。很顯然，對燃油車來説，用油成本又增加了，今年以來的用油壓力確實增加不少。

國際油價持續上行，成為了國內成品油價格持續抬升的導火索。雖然成品油機制逐漸實現了與國際油價走勢的接軌，但從國內成品油定價機制分析，設置了調控的上下限，即調控上限為每桶130美元，下限為每桶40美元。假如國際油價高於每桶130美元的時候，汽油、柴油價格原則上不提或者少提。另外，當國際原油價格連續22個工作日移動平均價格變化超過4%的時候，將會相應調整國內成品油價格。

截至目前，國際油價距離每桶130美元的價格已經不遠了，假如國際油價正式步入每桶130美元以上的價格，那麼到時候國內油價的漲價步伐有可能會明顯減緩，對燃油車主來説，或許有一個喘息的機會。

在地緣局勢反覆、全球經濟有序恢復的背景下，國際油價有可能繼續保持強勢運行的狀態。隨着高油價的延續，將會進一步提升全球市場的汽車電動化進程。從燃油車主的角度考慮，油價成本是不得不考慮的因素，對每天開車上班的工薪族來説，幾乎一至兩週的時間就需要加一次油，每次加滿一箱油就需要數百元，一個月下來這可是一筆不少的開支成本。

與之相比，新能源車不用過多考慮用油的成本，而是需要考慮到充電成本與維護成本。隨着充電樁的普及，加上新能源車的電池持續升級換代，未來新能源車的充電效率有望得到進一步提升，甚至會引導充電費用的下降。

對大多數的車主來説，隨着油價的持續上行，燃油車的用油成本以及用油頻率會高於新能源車，從日均補能成本等角度出發，使用新能源車也許更划算一些。

近年來，新能源車的市場佔有率在持續提升。從長遠的角度出發，新能源車有機會逐漸替代燃油車，併成為全球市場的主流用車。當然，從新能源車主的角度出發，雖然不用擔心油價成本因素，但需要考慮到充電成本、維護成本、續航能力以及車損險等因素，隨着新能源車的充電樁逐漸普及，加上續航問題與電池問題正逐漸得到改善，市場對新能源車的認可度有望進一步提升，未來選擇新能源車的消費者可能會進一步提升。

不可否認的是，高油價成為了新能源車銷量提升的導火索。在高油價的影響下，不僅僅是比亞迪，而且對造車新勢力車企來説，近年來的銷量增速也出現了顯著地提升。由此可見，隨着高油價現象的延續，大家對新能源車的態度正持續改善，新能源車的全年銷量有望水漲船高。

07

異觀財經

雲業務能讓甲骨文營收增長後勁十足嗎？

雲業務能讓甲骨文營收增長後勁十足嗎？

甲骨文公司首席執行官Safra Catz表示：“結合我們的雲基礎設施和新收購的Cerner應用業務的高速增長，甲骨文發現自己在未來幾個季度將實現顯著的營收增長。”

事實上，雲計算業務一直是甲骨文試圖努力拓展的領域，並於2015年向雲計算轉型。公開資料顯示，從2018年6月起，甲骨文在財報中將其雲計算業務與其許可支持業務放在一起，這一度使得其雲計算業務情況變得模糊不清，也曾讓業內感到其雲計算業務不容樂觀。

不過，甲骨文自去年披露其雲業務營收。最近四個季度，甲骨文雲業務（IaaS + SaaS）總收入分別為25億美元、27億美元、28億美元和29億美元，同比增速分別為25%、22%、24%和19%。

值得一提的是，甲骨文的首席執行官 Safra Catz預計，雲計算業務營收將在 2023 財年第一季度同比增長 25%，在2023財年全年將有望同比增長30%。Catz在財報中指出：我們的基礎設施雲計算業務的需求在本季度大幅增長了36%。

此外，甲骨文企業資源規劃產品Fusion ERP最近四個季度分別增長32%、35%、33%和23%；NetSuite營收最近四個季度分別增長了28%、29%、27%和27%。

此前Safra Catz曾指出，甲骨文認為其雲計算業務將會比軟件業務更有前景，並完成283億美元收購Cerner，希望藉此進軍採用雲計算的速度相對較慢的醫療保健行業。

Safra Catz曾表示，這筆交易將對甲骨文在2023財年的業績產生“實質性增長”。Safra Catz表示，在收購Cerner後，預計甲骨文2023財年第一季度總營收可能同比增長19%，非GAAP準則下經調整後的每股收益預計為1.04美元至1.08美元。

甲骨文本身雲業務的業績表現相當亮眼，但一個不容忽視的事實是，在雲計算方面的投入正在拖累甲骨文的淨利潤。

需要提醒的是，甲骨文雲服務和許可證支持成本已連續五個季度實現兩位數增長。數據顯示，2022財年Q4，甲骨文雲服務和許可證支持成本為14.35億美元，與上年同期的12.14億美元相比，增長18%。

相關費用的持續增長，進一步壓縮甲骨文的利潤。財報顯示，2022財年Q4，甲骨文的淨利潤為31.89億美元，與上年同期的40.33億美元相比，下滑了21%，連續3個季度同比下滑。2022財年全年淨利潤為67.17億美元，較2021財年全年137.46億美元的淨利潤相比，下滑了51%。

雲計算業務是否能讓甲骨文未來營收保持強勢增長呢？甲骨文管理層的對未來的預期是否過於樂觀？畢竟，在快速增長的雲計算市場，甲骨文面臨的是亞馬遜(AMZN.US)、微軟(MSFT.US)和Alphabet(GOOGL.US)這幾家科技巨頭的競爭。

數據顯示，2022財年Q1，微軟智能雲營收同比增長26%至190.5億美元；谷歌雲營收同比增長44%至58.21億美元；亞馬遜AWS服務業務的銷售額高達184億美元，同比增長37%。相比之下，甲骨文雲業務的營收規模與幾家巨頭相比，相差甚遠。

08

冰糖燉雪梨

白酒行業整體來看行業預期復甦明顯。

根據華東和河南上週白酒市場表現：

1，從動銷上看，浙江、江蘇動銷已恢復到去年同期的7 成水平，安徽渠道反饋端午前後企事業單位和家宴訂單快速回暖，河南6 月以來動銷也在持續恢復，環比改善明顯。

2，從發貨上看，疫情期間為控制價格各大酒企都或多或少採取控貨策略，近一個月來發貨速度明顯提升，高端酒發貨與回款進度的差距縮小至1 個月以內，次高端除部分產品外，發貨與回款基本一致。

3，從庫存角度看，高端酒最為良性，庫存都在一個月以內，其中茅台的批價、庫存和動銷都最為突出；次高端中汾酒較好，相對較成熟的河南市場庫存小於一個月，成長期的華東市場庫存約1.5 個月；徽酒古井貢酒受益於一季度完成進度和質量較高，目前庫存也處於相對低位。

4，批價方面，五糧液和老窖放貨後批價略有鬆動，徽酒、蘇酒價格穩健。

根據高端酒上週市場表現：

1，貴州茅台：根據今日酒價，整箱/散瓶飛天批價環週上漲70/55元至3090/2800 元，主要系端午前動銷旺盛及經銷商的信心恢復。此前全國面上只有吉林、上海發貨較慢，已明顯改善，非標產品已基本到位，預計6 月底有望發完欠貨；接下來關注i 茅台的收入增量，二季度業績有望超預期。

2，五糧液：近期發貨速度明顯加快，批價在970-975 區間，部分區域已開始新一輪嘗試性控貨，目前庫存一個月左右；3）瀘州老窖：預計本月完成六月回款，庫存1 個月左右，批價約915 元，發貨與回款進度基本一致。

綜上點評：

1，當前時點處於端午反饋和二季度預期不斷修正過程中，整體來看行業預期復甦明顯：數據跟蹤來看，在五月中以華東為代表的地區疫情逐步緩解，餐飲宴請等終端場景逐步復甦過程中，動銷和打款都有進一步提升，疊加廠家對於半年任務要求下的費用和政策支持，整體二季度進度不斷追趕，能感受到經營穩健的公司不斷正反饋，之前以地產酒為代表的低預期公司在目前看來動銷邊際改善明顯，預期也逐步好轉；

2，高檔酒緊抓確定性和增速兼備龍頭公司，改革不斷貢獻報表業績仍有超預期空間，對於千元價格帶可以適當樂觀：貴州茅台在二季度的系列改革紅利持續釋放，高利潤新品、i 茅台和渠道結構改革對於量和整體噸價都有較足貢獻，確定性和增速兼具且不乏超預期可能；千元價格帶五糧液股東大會釋放穩增長的積極信號，建議關注確定性和下半年價盤帶動銷售改善預期下當前的估值差距；瀘州老窖在華北東北等低度區域放量順利成功卡位600-800 價格帶，特曲窖齡在過去1-2 年的調整後價格管理成果明顯，看好今年規劃增速的完成和業績貢獻；

3，次高端強者恆強正循環反饋明顯，新進增長標的建議樂觀看待動銷和庫存水平：山西汾酒多地在動銷和回款進度以及終端庫存方面反饋積極，青花高渠 道利潤和消費和口碑、玻汾強需求背景下二季度應對從容且在價格和庫存等方面管理突出，強調公司在非核心市場區域的消費升級紅利獲取和高渠道利潤下在華東華南深耕的順利推進，接下來會重點觀察在疫情後對於產品換包裝升級換代後的放量和增速反彈；酒鬼酒和捨得整體渠道積極性仍然較高，市場上反饋部分地區庫存較高和價盤松動，現在來看公司的整體渠道利潤較足，招商資質和門檻的拔高背景下經銷商的風險承受和動銷能力韌性較足，疫情放大市場對於基本面數據的挑剔，可以理性看待，回款水位較高基礎上完成全年規劃難度不大；

4，地產酒之前預期較為被動悲觀，目前來看龍頭在疫情應對和報表端應對能力充足其實較為從容，二季度的超預期可能：

地產酒二季度佔比在全年並不高多處於20%出頭水平，龍頭在一季度回款進度超往期，二季度較為從容；地產酒對於渠道的把控能力普遍較高，今年管理上的邊際改善可能為全年的增速彈性貢獻衝量，之前市場對於二季度的悲觀預期和公司的全年節奏部分背離，其實二季度可以適當樂觀；加之今年部分標的的管理考核上邊際變化明顯。

5，關注下半年的產品升級和價格提升帶來的改善：短期由於放量和備貨部分產品價盤有所鬆動，下半年的中秋庫存消化和補庫存後隨着高價貨湧入、糖酒會的升級改版等催化，預計在動銷和價格渠道利潤等催化下龍頭的全年目標達成和產品換代放量等工作將順利達成。

09

金億談價值

下一個茅台，愛美客，業績增速恐怖，未來十年甚至會超越貴州茅台！

又被醫美刷屏了，從去年到現在，彷彿走出趨勢的只有醫美，關於這個概念，筆者前期的文章也深入地探討過幾家公司，感興趣的可以去文章列表查詢閲讀，醫美為何會被頻頻刷屏，就像打不死的小強，越打越強，筆者認為這其中最重要的就是這個行業未來的市場空間潛力巨大和身處行業內的公司盈利能力較強。

1我們要真正的弄明白到底什麼是醫美?其實最通俗的理解就是通過外部的藥物和手術以及醫療器械進行不可逆的醫學手段達到對人身體某種部位的重新塑造以及修復的美容方式才稱之為醫美，那麼你説化粧品是不是醫美?

其實筆者認為，化粧品應該不屬於醫美的範疇，因為醫美的重要含義其實就是“醫”。

2弄懂了醫美的概念，那麼就比較容易去發現這些身處行業內的公司，舉個例子:割雙眼皮，墊個鼻子，這些是醫美，那麼往臉上打個酸，這也是醫美，區別就是一個需要醫學技術較高，另外一個需要醫藥技術較低，那麼從例子中，我們可以發現，應用於醫美領域的藥物，美容醫院，以及醫療器械都是醫美，所以從事這些主營的公司那麼都應該是正宗的醫美公司。

醫美在市場中為何如此受歡迎?

筆者認為，最重要的還是大家一致看好未來醫美行業的市場潛力，還有最重要的就是醫美行業的公司盈利能力非常強，動不動90%以上的毛利率在所有行業中都是位列前茅，今天我們就以被大家慣稱”女人的茅台“為例，在這個行業和公司中進行深入的瞭解，看看它未來是否具備可持續成長的價值!女人的茅台自上市以來，非常受人的追捧，創出了驚天動地的漲幅，而自高點腰斬以來，僅僅不到一個月就已經收復了大部分的失地可謂驚人，打鐵還需自身硬，其實人家就是立足在醫美行業內的佼佼者，不僅在國內生物醫用軟組織材料領域是龍頭，並且在醫美醫療器械領域更是填補了醫美領域的空白，也是國內首家獲得面部埋植線器械批准的公司。通過解析公司主營構成，產業可以分為溶液類營收4.47億，佔比63.07%，毛利率92.85%，凝膠類營收2.52億，佔比35.55%，毛利率92.27%，化粧品營收788.54萬佔比1.11%，毛利率55.24%，面部埋植線營收184.22萬，佔比0.26%，毛利率73.12%。

由此可以看出，化粧品的毛利率雖然高達55%，但是相比於溶液類和凝膠類還是具有天壤之別，而公司佔比98.89%的營收全部源自它們，毛利率高達92.59%，對比茅台的毛利也不過93.99%，因為茅台都是男人使用，而它則是女人使用，所以被慣稱女人茅台也沒毛病。1公司在醫美領域具有很明顯的先發優勢，國產透明質酸領域是行業中的領軍者，在行業內是擁有產品管線較為豐富的醫療器械產品，可以滿足不同層次的市場需求，並且連續多年在領域內市場份額第一。

2醫美領域內多產業發展，不僅深耕透明質酸鈉，並且在化粧品，面部埋植線領域拓展，並且埋植線產品是屬於國內首款獲批，有效地填補了國內醫美領域的市場空白，並且公司表示，目前公司依然繼續不斷地在拓展和研發醫美領域的產品，未來產品管線將會更具豐富化，也會為未來的可持續發展提供保障。

3持續的研發投入，20年研發投入高達6180萬，同比增長27.26%，研發人員也是連續三年持續增長，持續研發投入給予了公司未來的核心競爭力，不僅建立了研發技術平台，並且與海外公司合資開發埋植線與縫合器械，多種醫美產品也均獲得實質性進展，在技術方面儲備了領域內多種的核心技術。1從目前的社會狀況來看，隨着社會發展的進步，人們對生活質量的需求逐步提升，社會對容貌的需求隨之提升，為了更好地生活，越來越多的人對醫美的認識和需求也逐步提升，這也是國內醫美市場最底層的邏輯，也是未來整個行業發展的源動力。

2筆者認為，醫美行業的最終屬性應該是消費，因為他不等同於醫療行業，醫美則屬於主動消費型，而這一主動消費型會隨着社會對美的追求對生活的嚮往所提升，未來消費觀念的轉變也是重要的發展因素。

3不管是打酸還是割雙眼皮，不管是手術還是非手術，那麼從產業鏈來講，全部都會激發上游材料耗材的需求，而公司恰好身處行業的上游耗材，而對耗材的需求則源自於終端消費者，與海外發達國家相對比來看，國內人口眾多，但是對醫美的需求相比海外發達國家依然落後很多，主要還是觀念的轉變過程，雖然未來觀念的轉變，人們對醫美的需求則會大幅提高，那麼對上游的耗材廠商來説，未來也是具有非常廣闊的發展空間，因為從市場佔有率來看，公司無論從產品還是營收，均排名第一。

4筆者認為:經濟的迅速發展成就了社會生活水平的提升，延緩衰老必然會成為未來新時代的消費理念，舉個例子，20年前40歲的女人與目前40歲的女人有着天壤之別，而未來隨着人們的可支配收入的增長，對美的需求會越來越看中，如果這種消費觀念順利轉變成為流行，那麼整個醫美行業將會出現爆發性的發展。從營收規模即可發現最近幾年醫美行業的快速發展有多快，2014年營收7512萬至2020年7.09億，七年實現了10倍的增長幅度，而淨利潤也從2014年的2698萬至2020年的4.24億增長高達15.71倍，可以説明公司的盈利能力非常強，也是這個最核心的原因才會讓更多的人愛不釋手。

2020年公司毛利率92.2%僅次於茅台的毛利率，同比下降0.5%，淨利率61.1%同比提升7.7%，而茅台的淨利率僅為52.18%，資產負債率2.2%大幅低於行業均值的20.4%。

總結:關於女人茅台貴不貴，筆者認為，如果是按照目前公司的盈利能力和運營來講，肯定是偏貴的這毋庸置疑，如果是看到未來十年二十年，乃至女性對醫美消費觀念的轉變激發的醫美流行潮，市場必然會激發大量的市場需求，回頭來看，那麼所謂的貴，也只是過眼雲煙，舉個例子:一位闊太，花費3000元去打酸，而一位普通人連800元都不會去消費，這裏面重要的其實就是消費觀念的問題，一但消費觀念發生轉變成為潮流，女性的消費能力會超越喝茅台的男人，就如同300倍的愛美客，有人認為貴，則有人認為是便宜，其實道理也是一樣，都是觀念和格局不同!

總結:文中所涉數據，均來源於公司數據披露!

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