市場資訊

Jason 陳偉聰/uSMART研究部總監 
畢業於香港城市大學工商管理學院，主修經濟及金融
考獲特許財務分析師(CFA)專業資格
擁有逾13年港股研究和資產管理相關經驗

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港股今日低開17點，走勢反覆向上，挾至全日及全月最高位收市，收報升291點至21,415點，成交額急增至2,456億，受MSCI換馬引被動資金於尾市買入。5月製造業PMI爲49.6(預期:49.0)，顯著高於上月受疫情嚴峻影響的47.4，反映內地製造業最壞時間已過，生產指數和新訂單指數亦分別均較4月份上升逾5個百分點，顯示總體呈大幅度改善並恢復正常化生產和接單狀況，而汽車行業生產指數升回擴張區間，表現比預期呈更快復蘇。內地最新(30日)新增152宗本土病例，雖較昨日錄輕微回升，但上海如期展開第三階段解封，隨着防疫措施漸放寬，預計6月份內地經濟數據可大幅度改善，製造業PMI可望重返榮枯線之上。港股近期走勢持續跑贏外圍，今日國務院印發的《紮實穩住經濟的一攬子政策措施》提供更具體的內容和執行方向，如600億購置稅減徵措施界定爲30萬元以下的乘用車購置稅減半徵收，個別汽車股股價再抽高。但不能忽視歐美與俄羅斯持續僵持不下仍爲後市潛在的陰霾，昨日歐洲理事會主席表示歐盟對俄實施石油禁運制裁已達成共識，表示歐盟從俄進口的石油量可在今年底前削減90%，要留意今次制裁只限於通過海運方式的石油，經由管道運輸的石油可獲豁免，反映歐盟爲自己留一條後路，相關制裁暫屬初步方案，但歐盟若年尾採取全面禁運，以及更多歐洲國家拒絕以盧布購買俄能源。短期油價或受消息刺激向上，市場又會重新憂高通脹導致央行採取激進收水並加快引發經濟衰退，爲大市中線潛在的隱憂。整體來看，港股近期市場情緒主要受一連串穩增長政策出臺帶動，配合最新5月份內地製造業數據比預期中好，港股今日上升動力得到延續，但見資金主要以追逐消費板塊爲主，大部分消費股股價已回升至近月橫行區的頂部，而其他受惠疫後解封概念的板塊，如資源、內房和建材等股價未見大幅向上，不排除之後資金輪動炒作下獲吸納。恆指在上週低位急升逾1,500點，短期在21,500點有較大阻力，不排除先作階段性回調整固，可待回調至21,000點附近重新考慮分注吸納。

02

再生能源板塊今日再落鑊，其中潤電(0836)和中國電力(2380)升幅靠前分別升逾8.6%和10.2%，受昨日國家發改委及能源局發佈《關於促進新時代新能源高質量發展》實施方案所刺激。該方案從七方面提出21項政策，其中爲上年公佈的2030年國內風電和太陽能等再生能源的裝機容量需達到12億千瓦以上的目標提供更具體的執行及支援措施，提到央行、地方政府和金融機構如何在融資方面積極協助再生能源企業，措施除此前已公佈的開展綠色電力交易，加大綠色信貸和債券的發行等，最新提供更多獲得融資的方法，如將符合條件的項目納入地方政府債券支持範圍、納入基礎設施不動產投資信託基金(REITs)試點支持範圍等，將降低再生能源企業籌集項目資金的難度。政府之所以聚焦在融資方面的協助，主要因大部分下遊企業負債比率偏高，加上此前累計的政府補貼遲遲未下放，企業普遍存流動性偏緊問題，一直以來靠發短債補充資金。而今年起中央不會再對海上風電項目進行補貼，風電在去年出現搶裝潮，預計今年後新建的再生能源項目的IRR或有所降低，故融資方法增加及融資成本的降低，有助改善今年項目的IRR，吸引企業加快項目的建設。另一方面，除一路講以發展風光大基地完成上述裝機目標，最新方案鼓勵公共機構新建建築屋頂光伏覆蓋率在2025年力爭達到50%，反映當局想經分佈式和集中式雙管齊下加快今後裝機量。整體來看，今次當局公佈更具體的措施反映內地繼續推進雙碳政策長遠目標不變，對再生能源上中下遊產業鏈均可受惠。筆者偏好下遊產業，如經營風電或太陽能發電，以及具清晰轉型至再生能源發展的傳統發電企業，如信義能源(3868)、龍源電力(0916)、潤電(0836)和中國電力(2380)，上述提及的融資渠道的增加及融資成本有望下降，鼓勵其加快之後的裝機目標。至於上遊產業，除展望受惠歐盟地區積極拓展裝機，國內裝機需求的加快也會帶動其光伏玻璃及其他原材料如硅片的需求，但上述方案表示要保障產業鏈穩定，要增加上遊項目的擴產透明度，價格也要避免異常波動，因此有潛在政府幹預及產品價格受到限制的風險，故信義光能(0968)、福萊特玻璃(6865)和保利協鑫(3800)等龍頭上遊企業只宜短線炒作。

03

滔博(6110)今日股價漲4.3%，昨日公佈2021/22財年業績稍遜市場的預期，不過公司維持高派息提振股價，連同末期息和特別息計算，全年股息回報率接近9釐，惟與去年每股派息比較仍要按年跌16%，但在一衆體育板塊裏屬高派息股份。滔博下半財年(09/2021-02/2022)收入爲人民幣約163億元(YoY-19% ; HoH+4.7%)，純利爲10.1億元(YoY-30.5% ; HoH-29%)，期間主要客戶Nike和Adidas的越南工廠因疫情出現停工停產影響產供，再者新疆棉事件亦令其外國品牌市場份額繼續被國內品牌所搶奪。滔博管理層表示2021/22財年第四季度表現優於第三季度，預計國內新疆棉事件的影響程度已逐漸淡退，越南供應鏈也見恢復，不過面對今年三月起國內封城抗疫措施的影響，預計滔博今年上半財年的收入按年繼續疫弱，但由於去年低基數效應關係，按年跌幅幅度料有所收窄，短期可留意「618購物節」Nike和Adidas品牌銷情。另一方面，滔博去年繼續執行大店化策略並關閉低效店鋪，其於下半財年再減少90間門店，全年共減少311間，而300平方米以上的大店佔比由9.4%提高至12.9%，帶動毛銷售面積同比增加5.4%，預計門店數字化升級配合社羣會員的積累，中長線可提高在線與線下渠道的交互和變現能力。滔博下半財年毛利率按年改善至42.3%(YoY+2.2pct ; HoH-2.1pct)，部分或因來自品牌商的回傭增加，但隨着品牌商也面對經營壓力，可能之後會縮減回傭。此外，目前內地消費環境疲弱，其零售層面需以折扣消除庫存，短期滔博或面對毛利率放緩壓力。總括來說，滔博去年與Sketcher加深合作，最新與李寧合作經營大店，進一步擴大客戶羣，但相信與李寧的合作仍屬初期，對短期收入貢獻有限。以滔博未來12個月預測市盈率爲8.4倍，較過去兩年平均約16.4已大幅回落，初步反映去年業績倒退的情況，股價或隨大市作出反彈，不過基本面未見好轉之下，加上其主要客戶出貨量承壓，滔博股價潛在向上空間有限。

Jaco 袁永傑/uSMART投資顧問總監
畢業於諾桑比亞大學，主修國際商業管理
擁有10年港股、美股研究及操作經驗，
擅長利用各種分析方式和宏觀經濟環境分析對股票及市場作出預測

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美國商務部公佈，4月份個人開支升0.9%，增幅大過預期的0.8%，經通脹調整的實質開支增0.7%。整體PCE增長亦放慢至6.3%，今年以來升幅首度減速。 4月份個人收入升0.4%，低過預期的0.5%，使儲蓄率降至4.4%，爲自2008年9月以來新低。市場憧憬美國通脹見頂，加上近期極度超買帶動的淡倉行爲，令美股走強。道指收升575點，報33212點；標指升2.47%，報4158點；以科技股爲主的納指升3.33%，報12131點。總括而言，由於之前美股極度超賣，現時有技術性反彈，相信納指第一個阻力位爲12500點。

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國家統計局公佈，5月份，中國製造業採購經理指數(PMI)回升至49.6，高於市場預期，非製造業商務活動指數爲47.8，比上月上升5.9個百分點，勝預期，加上國務院今天詳細說出政策來支持大市，加上msci換馬，刺激港股上升。恆指報21415，升293點，總成交爲2456億，今天有66%的股票上升。總括而言，港股下一個阻力位爲22500，人民幣的走勢將會左右後市發展，投資者應留意。

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