文：國信策略組燕翔、許茹純、朱成成、金晗

北上資金流動情況與持股規模

北上資金7月流入略有放緩，但已連續10個月持續淨流入。截至7月31日，陸股通當月累計淨流入107.6億元，其中滬股通當月累計淨流出44.5億元，深股通當月累計淨流入152.1億元，綜合來看，7月份北上資金仍在持續淨流入。雖然7月份在一系列事件催化的影響下，外資流入流出波動放大，但我們認爲目前A股市場在盈利好、估值低的組合下仍然具備非常高的投資性價比。同時非常重要的一點是當前外資對A股配置比例依然處於明顯的低配狀態，因此我們認爲長期來看外資持續淨流入依然大有空間。

7月份陸股通持股市值佔全部A股流通市值比例環比小幅回落。外資投資A股主要有兩個渠道，一是通過陸股通，二是通過QFII/RQFII。QFII/RQFII方面，外匯管理局於2019年9月10日宣告取消合格境外機構投資者（QFII）和人民1幣合格境外機構投資者（RQFII）投資額度限制。陸股通方面，截止7月31日，陸股通持股市值爲24110億元，相比上月減少1928億元，佔A股流通市值爲3.53%，環比小幅回落。

陸股通持股板塊分析

從持股市值的板塊分佈上看，7月陸股通持股市值在主板、創業板均有所下降，相較於6月而言，創業板持股市值的環比增速由正轉負。具體而言，截至7月31日，主板持股市值爲19930億元，環比下降8.3%；創業板持股市值4180億元，環比下降2.7%。

從陸股通持倉佔比的變化角度來看，7月份主板佔比繼續下降，創業板佔比持續上升。具體而言，截至7月31日，陸股通持股總市值中，主板持股市值佔82.7%，較上月下降0.8%；創業板持股市值佔17.3%，較上月上升0.8%。

陸股通持股行業分析

• 從持股市值佔A股行業市值比看外資定價權

一級行業定價權

從陸股通持股市值（一級行業）佔A股行業市值比來看，7月份家電行業、休閒服務、食品飲料行業陸股通持股市值佔行業A股總市值的比例依然處於前列。截至7月31日，陸股通一級行業持股市值佔行業A股市值比例排名前5的行業依次爲家用電器、休閒服務、綜合、食品飲料和建築材料，佔比分別爲11.7%、8.1%、5.8%、5.6%和5.5%。也就是說，外資對於上述板塊仍具有很高的定價權。此外電氣設備、醫藥生物、機械設備也是外資佔比較大的行業。

如果看外資定價權的變化情況，7月份申萬28個一級行業中有10個行業陸股通持股市值佔該行業A股市值比例相比6月底有所提升，其中有色金屬、家用電器和計算機行業持股比例上升幅度靠前。具體來看，有色金屬行業中的陸股通佔比提升了0.23個百分點，增幅最大；家用電器和計算機行業中的陸股通佔比分別提升0.17和0.12個百分點。而綜合、國防軍工和汽車三個行業的陸股通佔比則分別下降1.06、0.28和0.25個百分點，降幅居前。與上個季度末（2021年3月底）相比，電氣設備、計算機和家用電器三個行業陸股通持股市值佔行業A股市值比例的提升最爲明顯。具體來看，電氣設備行業中的陸股通佔比提升了約0.46個百分點，增幅最大；計算機和家用電器行業中的陸股通佔比分別提升了0.40和0.39個百分點，提升幅度次之；而汽車、房地產和國防軍工行業的陸股通佔比則分別下降0.61、0.27和0.23個百分點，降幅居前。

二級行業定價權

從二級行業來看，白色家電、旅遊綜合、機場等細分行業中，陸股通持股市值佔行業A股總市值比例較高。截至7月31日，二級行業中，陸股通定價權排名前五的分別是白色家電、旅遊綜合、機場、電氣自動化設備和其他建材行業，佔比分別爲12.5%、9.0%、8.3%、7.4%和6.9%；陸股通定價權排名靠後的五個行業分別是餐飲、農業綜合、漁業、其他輕工製造和公交。

與上個月（6月底）相比，共有48個二級細分行業中陸股通持股市值佔行業A股總市值比例有所提高，其中景點、電氣自動化設備、其他採掘等二級行業佔比提升最多。具體來看，景點、電氣自動化設備、其他採掘佔比分別上升0.78%、0.58%、0.38%；而綜合、船舶製造、動物保健細分行業的陸股通持股市值佔比分別下滑1.06%、0.42%、0.40%。與上個季度末（2021年3月底）相比，玻璃製造、景點和醫療器械三個行業陸股通持股市值佔行業A股市值比例的提升最爲明顯。具體來看，玻璃製造行業中的陸股通佔比提升了約1.46個百分點，增幅最大；景點和醫療器械行業中的陸股通佔比分別提升了1.21和0.81個百分點，提升幅度次之；而動物保健、鐵路運輸和其他電子行業的陸股通佔比則分別下降1.63、1.53和1.37個百分點，降幅居前。

• 從各行業持倉佔比看外資行業配置

一級行業配置

在一級行業配置上，外資依然偏好於配置大消費、電氣設備和金融行業，7月份食品飲料行業仍舊佔據陸股通持倉榜首。大消費、金融行業一直是外資重點投資的領域，電氣設備因爲碳達峯、碳中和等新能源政策的不斷落地，板塊同樣成爲外資關注的重點。陸股通持股市值最高的前五大行業是食品飲料（13.7%）、電氣設備（11.5%）、醫藥生物（11.3%）、電子（7.3%）、銀行（7.0%），其中食品飲料行業持倉佔比爲13.7%，超第二名電氣設備2.1個百分點。外資的行業配置相對集中，前五大重倉行業合計佔比50.9%，前值爲52.1%。而紡織服裝行業持股比例僅爲0.2%，商業貿易和國防軍工行業僅爲0.3%和0.4%，在所有行業中配置比例相對靠後。

從持倉佔比的變化角度看，7月份外資加倉電氣設備、有色金屬和電子等行業，減倉食品飲料、銀行和醫藥生物等行業。從持倉佔比的變化角度來看，外資對於電氣設備、有色金屬和電子等行業進行了加倉，分別增加1.60、0.93和0.62個百分點；對於食品飲料、銀行和醫藥生物等行業進行了減倉，分別減少1.80、0.87和0.74個百分點。

從持股市值的變化角度看，7月份9個一級行業陸股通持股市值環比增加，其中有色金屬、鋼鐵和通信等行業陸股通持股市值環比提升幅度靠前，而國防軍工、休閒服務和房地產等行業持股市值環比大幅減少。具體來看，排名靠前的有色金屬、鋼鐵、通信和電氣設備行業陸股通持股市值環比增幅分別爲41.7%、15.2%、12.0%和7.5%。而國防軍工、休閒服務、房地產和食品飲料行業陸股通持股市值環比減少幅度最大，降幅分別爲26.5%、20.6%、18.6%和18.1%。

行業集中度方面，與上月相比，7月份陸股通持倉CR3、CR6和CR10均小幅回落。具體來看，截至7月31日，陸股通持倉CR3、CR6和CR10分別爲36.6%、57.7%和76.5%，較上月分別回落0.94%、1.29%和0.42%。

二級行業配置

在二級行業配置上，7月份陸股通持股市值最高的前五大行業是飲料製造、電源設備、銀行、白色家電和化學制品行業，仍屬大消費、金融類的細分行業。持股比例分別爲10.5%、8.6%、7.0%、6.7%和4.1%。

從持倉佔比的變化角度看，7月份申萬104個二級細分行業中52個行業陸股通持倉佔比上漲，其中電源設備、稀有金屬和半導體行業加倉幅度較大，而飲料製造、銀行和醫療服務等行業大幅減倉。持倉佔比增幅最大的前五個行業分別爲電源設備、稀有金屬、半導體、電氣自動化設備和化學制品，環比增幅分別爲1.00、0.56、0.50、0.45和0.38個百分點。持倉佔比下降幅度最大的五個行業分別爲飲料製造、銀行、醫藥服務、旅遊綜合和化學制藥，分別下降1.76、0.87、0.41、0.33和0.24個百分點。

從持股市值的環比變化角度看，7月份申萬二級行業中陸股通持股市值環比變化下降居多，其中其他採掘、稀有金屬和視聽器材行業持股市值增幅居前。具體看，市值環比增幅最大的前五個行業分別是其他採掘、稀有金屬、視聽器材、金屬非金屬新材料和工業金屬行業，環比增幅分別爲75%、60%、54%、48%、45%。船舶製造、航空裝備、採掘服務、鐵路運輸和酒店等行業持股市值環比降幅居前，持股市值環比分別下降58%、28%、28%、26%和24%。

陸股通重倉個股分析

個股方面，7月份陸股通前二十大重倉股持倉市值下降居多，其中貴州茅臺持倉市值依然穩居首位。陸股通當前持倉市值前20名股票分別是貴州茅臺（1576億元）、寧德時代（814億元）、美的集團（757億元）、招商銀行（640億元）、五糧液（516億元）、隆基股份（501億元）、中國平安（484億元）、格力電器（478億元）、中國中免（453億元）、恆瑞醫藥（422億元）、平安銀行（393億元）、邁瑞醫療（340億元）、海天味業（309億元）、伊利股份（265億元）、長江電力（253億元）、國電南瑞（250元）、藥明康德（238億元）、萬華化學（226億元）、匯川科技（220億元）、先導智能（217億元）。2只股票持倉市值排名環比上升，4只股票持倉市值排名環比下降。

前20大重倉股中，貴州茅臺、中國平安、美的集團、恆瑞醫藥、格力電器等股票近年來一直交易活躍。本月貴州茅臺、恆瑞醫藥及格力電器陸股通成交額佔A股成交額的比例均有所下降，中國平安、美的集團陸股通成交額佔A股成交額的比例均有所上升。

個股集中度方面，7月份陸股通持倉前五、前十、前二十、前五十個股集中度小幅下降。具體來看，7月份個股 CR5、CR10、CR20和CR50分別爲17.8%、27.5%、38.8%和56.2%，較上月分別下降了1.5、2.1、2.5、1.8個百分點。

截至7月31日，當月前10大活躍個股中，中芯國際淨買入額最高，淨買入達48.6億元，騰訊控股淨賣出額最高，淨賣出額達381.1億元。