市場資訊

机构：太平洋证券

评级：买入

目标价：16港元

事件: 9 月 24 日，小米在北京召开 5G 新品发布会，发布了 9 Pro，MIX Alpha、MIUI 11 和全面屏电视 Pro 等新品。 

点评: 本场发布会我们认为最大的意义在以下 4 个方面：1.公司在国内 首次发布 5G 手机，升级版的米 9 Pro 成为当前市场下 5G 手机中性价 比最高的选择。2.MIX α环绕屏概念机面世，定义下一代手机形态， 带领小米打开高端手机大门。3.MIUI 11 功能提升显著，手机、电脑、 电视无缝连接，为 5G 时代万物互联修好道路。4.全面屏电视升级至 Pro，巩固小米在电视这一客厅 C 位入口品类的优势地位。 

小米 9Pro 作为小米在国内发布的第一款 5G 手机，相比于米 9 的 提升应该来说是全方位的，除了 CPU 从骁龙 855 升级至 855plus 以外， 散热系统、电池容量、线性马达、显示效果等方面均有较大的提升， 可以说除了外观以外的其他诸多方面都提升较为明显。在目前国内已 经发布的 11 款 5G 手机中性价比是最高的，我们认为米 9Pro 的发布 有望帮助公司在 5G 换机的初期阶段站稳脚跟。 

MIX α概念机横空出世，有望助力小米打开中高端产品大门。 其实从年初到现在，我们不得不承认今年的手机厂商发布的旗舰系列 手机总体低于消费者预期，创新能力遇到较大的瓶颈，在屏下摄像头 技术不成熟的阶段，前置摄像头无非挖孔、弹出、水滴、刘海等几种 方案，总体来说很难有让消费者眼前一亮的产品出现，而折叠屏方面， 由于 PI 薄膜、偏光片、铰链设计等方面的原因，导致产量较低，良品 率较低的状况短期内比较难解决。

小米此次的环绕屏设计在先进行整 机内部组装后，然后像“包粽子”似的一层层将屏幕的显示层、触控 层、保护层等逐一封装，如此才实现了高弯折度的环绕屏设计，同时 也逐层释放了因弯折而产生的内应力。同时，为了实现环绕屏表面能 够平整高级，小米 MIX Alpha 还采用高强度保护层，同时优化了屏幕 叠层结构。 

由于该手机最快将于 12 月开售，且定价较高，我们认为此次 MIX α概念机的对于小米未来打开中高端市场的战略意义会比实际营收方 面贡献的意义更大。如果指望未来 MIX α对营收直接带来较大拉动 的话，我们认为要满足以下两个条件：1.尽早开始销售 2.量产后价格 降至消费者的舒适区（至少在 10000 以下）。但是在当前时间我们还是 更加期待小米能尽早推出 4000~6000 价格段位的旗舰手机，这样的手 机会在营收的贡献方面发挥更多的作用。 

小米电视方面，此次发布了全屏 Pro 系列，作为国内电视行业的 龙头，小米再次走在创新前列，行业内首次支持 8K 视频播放，我们 认为随着 5G 的逐渐推广，未来大家对视频的清晰度要求将会越来越高，而此次的产品正是顺应了这种需求，另外加上全系的金属机身， 97%的屏占比和亲民的价格，我们认为升级版的小米电视将成为 Redmi 70 寸电视之后的有一大畅销产品。在电视这一智能家居入口级 产品的战略上，我们非常认同小米的极致性价比策略，并认为小米将 继续保持国内龙头的地位，这也是小米手机+AIOT 的重要枢纽。 

我们看好公司在 IoT 领域的先发优势，“手机+AIoT”战略的持续 发力，以及实施双品牌战略之后智能手机业务有望实现量价齐升，我 们预计公司 2019-2021 年 NON-GAAP 每股收益分别为 0.44、0.52 和 0.62 元，对应 2019-2020 年经调整 PE 分别为 19.39、16.16 倍，维持“买入”评级。 

风险提示：业务发展不及预期、行业竞争加剧等。