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2月24日美股盤前，阿里巴巴公佈截至2021年四季度的財務業績。數據顯示，阿里巴巴實現收入約人民幣2425.8億元，同比增長10%;歸屬於普通股股東的淨利潤約204.29億元。同時，雲計算、本地生活和海外電商明顯增長，收入結構的變化也正在折射出阿里用户數據的增長結構在調整。

在業績的背後，筆者注意到的是另一組亮眼數據，2021年年內，阿里巴巴的年度活躍消費者達到約12.8億，單季增長4300萬。中國市場消費者單季淨增長2600萬至9.79億，海外市場消費者則首次突破3億，證明阿里巴巴生態的用户基礎依然寬廣，並且增長明顯。

反映在資本市場上，即使阿里巴巴股價走勢萎靡，但在股價承壓下一眾知名機構仍然逆勢加倉，更有芒格的主動發聲重倉阿里之舉。那麼，這些“聰明的資金”逆勢入手阿里背後的邏輯有哪些？對於投資者來説，又應該如何解讀阿里的長期投資價值？

1、從機構角度解讀當前投資要點

筆者試圖從機構角度，先剖析當下值得長期投資阿里的背後邏輯。

價值投資導師芒格旗下的Daily Journal自2021年第一季度以來，持倉阿里，到第四季度更是翻倍加倉阿里，投入資金達4360萬美元，直至今年2月才首次透露為何投資阿里。

芒格表示，阿里的地位當然沒有谷歌、蘋果的地位牢固，但相對於股價來説，阿里是有競爭力的。他表示，即使是在競爭激烈的網上零售領域，阿里巴巴也極具優勢。

事實上，除了價值投資芒格重倉阿里，全球最大對沖基金橋水公司、著名投資機構貝萊德繼、千億私募景林等知名機構和大佬仍在增持阿里巴巴，此外，阿里巴巴也成為沙特主權財富基金“公共投資基金”(PIF) 增持的4只個股之一。

其中，景林認為，互聯網公司前期已經經歷了相當程度的調整，在核心公司基本面沒有太大問題的前提下，目前的估值具有吸引力，是個逆向佈局非常好的時期，長期來看值得買入。

在筆者看來，阿里獲得機構的看好屬於合理預期，在行業整體由高增長轉入高質量發展階段，需要的是從長期戰略視角和公司核心基本面去看待估值，不應只是單純的看業績報吿裏浮現的利潤表面的數字，或者僅從增速來評判這家頭部互聯網公司的估值。而此刻，阿里正在不斷提高自身業務健康度和戰略執行力，暗藏着頭部互聯網公司才有的戰略格局和謀劃。

2、 阿里巴巴未來想象力在哪裏？

那麼，阿里巴巴未來頗具長期主義格局的想象力在哪裏呢？

其一，當下行業比拼的是業務健康度和戰略執行力。在財報裏公司也透露出，已開始將增量利潤及額外資本用於投資戰略領域。

事實上，在業務層面，阿里對淘寶天貓業務板塊早已進行了一系列調整，包括新設立產業發展及運營中心、平台策略及運營中心、用户發展及運營中心，重點圍繞消費者體驗和商家價值提升，從行業運營向產業經營領域延伸；此外，在海外商業板塊則在形成中台，以底層能力建設服務海外各個區域特色市場。

與此同時，下沉市場正成為阿里的“新流量引擎密碼”，或許正是阿里未來業績增長的一個隱性爆點。財報顯示，深耕下沉市場的淘菜菜、淘特增速明顯。其中，淘菜菜季度GMV實現環比增長30%的強勁增長，且由於更高的地區訂單密度，以及供應鏈能力增強而提升了毛利率；而淘特這塊，財報更是強調，中國商業業務年度活躍消費者達到 8.82 億，單季淨增長約 2,000 萬，主要是由淘特帶來增量，其季度支付訂單同比增長超100%。也就是説，阿里巴巴該季度內新增的2600萬活躍消費用户中，來自欠發達地區的新消費者增長明顯。

這種多元化驅動力，在阿里生活服務板塊中也能體現（包括餓了麼、高德、飛豬）。財報數據顯示，2021第四季度，阿里生活服務板塊的年度活躍消費者達到約3.72億，生活服務訂單量季度同比增長22%。這也是當下阿里生態的用户依舊在增長的背後原因，平台持續的持續吸引力、創新力，以及阿里高質量、多元化的戰略藍圖，正在驅動着阿里未來業績的不斷增長。

其二，阿里賦能實體經濟，堅定投入數字經濟，為社會創造長期價值的能力持續升級。

在剛剛閉幕的冬奧會上，5G、人工智能、雲計算等數字科技讓中國前沿的科技成果在世界舞台大放異彩。以雲計算技術為例，本屆冬奧運的核心繫統和賽事轉播首次實現百分之百的全面上雲，並以全程4K的超高清模式，在雲上向全球轉播超過6000小時的精彩內容。據瞭解，雲端轉播既避免了IT基礎設施的重複搭建，有效降低經濟成本，更使得熱能耗降低了70%以上，讓中國成為了“綠色辦奧”的典範。

像這樣運用數字技術支持北京冬奧會只是阿里巴巴服務實體經濟一個縮影。

數字經濟時代的到來，疊加疫情的影響，中小企業在產供銷等領域的數字化升級需求加強。面對海量的需求，就急迫要補齊行業和業務層面的能力短板，這就需要深入利用阿里雲的能力。阿里雲通過“雲釘一體”策略，有效降低了製造、零售、物流等行業的用雲門檻。季度內，製造企業在釘釘上自建應用同比增長近300%。在專精特新“小巨人”企業中，有超過50%正在使用釘釘進行數字化創新。

同時，在消費互聯網與產業互聯網雙輪驅動策略下，阿里巴巴堅持通過豐富的消費者矩陣服務內需市場多元的消費需求，同時積極在B端佈局新增長點，在助力實體產業升級的進程中獲得新發展機遇。

這背後，離不開不斷提高的研發投入。季度內，阿里巴巴發佈自研CPU芯片倚天710，是業界性能最強的ARM服務器芯片，性能超過業界標杆20%，能效比提升50%以上。

阿里巴巴集團董事會主席兼首席執行官張勇表示，去年四季度以來，國家強調做強做優做大數字經濟，對於平台經濟的發展也提出了清晰的方向：建立健全平台治理體系，促進平台經濟規範健康可持續發展。

作為互聯網科技企業，阿里巴巴具有天然的數字基因。筆者看來，這裏未來的契機是，中國產業數字化進程剛剛起步，而阿里長期致力於服務實體經濟，加速推動數實融合，為長期健康可持續發展打下基礎，未來想象無限。

3、結語

“要做好投資，更重要的是盯着賽場，而不是盯着記分牌”。對於後市，筆者認為阿里巴巴能夠為客户創造價值，提升整個社會的效率和生產力，同時具有持續為股東創造自由現金流的能力。正如阿里巴巴集團首席財務官武衞所説，“阿里巴巴始終堅持創新和投資未來”,考慮到當前市值無法反映出這家頭部互聯網公司該有的估值，對應市盈率僅12.83，因此阿里巴巴值得投資者用長期主義的視角持續關注。