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快手 (1024.HK)近日發佈2021年第四季度及全年業績。四季度，快手經調整淨虧損額35.69億元，較三季度的46.16億元收窄22.7%。經調淨虧損率為14.6%，較上一季度的22.5%改善7.9個百分點。排除以股份為基礎的薪酬開支、可轉換可贖回優先股公允價值變動影響，全年淨虧損額為188.5億元，Q4及全年淨虧損額均優於彭博一致預期。全年電商交易總額(GMV)達6800億元，同比增長78.4%。業績顯示，快手用户去年在電商相關內容上的總使用時長，同比增長超過50%。此外，品牌成為電商業務快速發展的推動力，四季度，快手品牌自播GMV達到一季度的9倍以上。受電商業務驅動，其他服務板塊全年總收入同比增長99.9%至74億元。

業績發佈後，目前分別有大摩、傑富瑞、瑞銀、摩通、大和對快手給出了最新評級。其中：

大摩：評級“增持” 目標價110港元 

傑富瑞：維持“買入”評級 目標價140港元
瑞銀：評級“買入” 目標價140港元
摩通：維持“增持”評級 目標價120港元
大和：重申"買入"評級 目標價150港元

 大摩：市場份額將持續提升，評級“增持”

大摩發研報予快手“增持”評級及目標價110港元。該行指21季度的收入和毛利都比市場預期高6%，淨虧損比市場預期低12%，均由21財年下半年的重組和運營改進推動的，並會在2022年繼續改進；另外，受年度總流量同比增長20-30%(21年四季度同比增長58%)以及商家/內容創造者和用户更好的互動推動，該行預計所有細分市場(包括直播、廣吿、電子商務)的市場份額將繼續增長。大摩指該股估值很有吸引力，並預計2021-23年度的收入和毛利複合年增長率分別為20%和30%，並預計中國市場將在22年第四季度實現盈虧平衡。

 傑富瑞：2021年四季度營收超預期，維持“買入”評級

傑富瑞發研報指，快手去年第四季度總收入同比增長35%，達到244億元人民幣，高出市場普遍預期5.7%和該行預期的5.9%。按業務劃分，直播和網絡營銷收入分別比該行預期高11%和4%。而本季度的電子商務GMV比該行的預期高出5%，料今年第一季度快手在線營銷和電子商務GMV的市場份額將繼續增加，用户增長趨勢穩固，參與度上升。該行料公司對銷售及營銷成本支出進行有效控制。該公司具有堅實的執行力和吸引的長遠前景，該行維持“買入”評級和140港元的目標價。

 瑞銀：2021年四季度業績延續三季度強勁勢頭，評級“買入”

瑞銀髮研報指，快手2021年第四季度業績延續三季度勢頭，表現強勁，營收同比增長35%，分別超出該行預期的5%和普遍預期的6%；廣吿收入、直播收入和電子商務GMV同比分別增長56%/12%/36%，均超過該行和市場普遍預期。雖然GPM與該行和市場預期基本一致，銷售支出、一般性和管理指出和收入高於預期，推動了總體業績優於預期。該公司淨虧損36億元，比瑞銀和市場普遍預期分別低17%/12%。另外，快手在用户生態系統方面也取得了長足的進步，更加註重內容驅動型增長。第四季度MAU/DAU達到578/ 3.23億，同比增長21.5%/19.2%，均超過該行和市場普遍預期。此外，用户粘性也有所提高，DAU每日投入時間同比增長32.3%，達到119分鐘。該行對其在2022年的基本面韌性有信心，予“買入”評級，予目標價140港元。

 摩通：第四季度業績超預期 維持“增持”評級

摩通發研報指，快手第四季度營收較市場普遍預期和摩通預期分別高出6%/3%，而調整後淨虧損為36億人民幣，也較市場普遍預期和摩通預期的39億/37億人民幣有所收窄，主要由於廣吿和直播收入強於預期，以及銷售及營銷費用低於預期。快手第四季度淨利潤環比增長7.9個百分點，在中國和國際市場保持健康的用户指標(第四季度中國DAU為3.23億，同比增長19%/環比增長1%，比摩通預期高1%；21年下半年海外DAU/用户使用時間繼續增加)。該行維持其“增持”評級，予目標價120港元。

 大和：相信在2022年快手將繼續保持優異的表現 重申"買入"評級

大和發研報指，快手第四季度調整後淨虧損為36億元人民幣，調整後淨虧損率為14.6%，低於第三季度的22.5%和該行預期的17-18%。虧損收窄主要歸因於銷售及營銷費用環比下降7%。儘管營銷方面有所節省，快手的MAU和DAU保持穩定，在第三季度的高基數上有1%的增長。廣吿收入令人驚喜，同比增長56%，高於預期的50%，而直播業務在經歷了5個季度的同比下降後，終於轉好，同比增長12%。該行相信，在2022年快手將繼續保持優異的表現，公司用户羣在2022年第1季度得到加強。另得益於其閉環商業化基礎設施的廣吿商帶來的持續市場份額以及"快品牌"的快速增長，相信快手的廣吿和電商收入在2022年將繼續保持兩位數的高增長。該行重申"買入"評級和目標價150港元。