不差錢，知乎選擇這樣IPO

uSMART盈立智投 04-12 11:05

知乎要回港股IPO了。

4月11日，在線問答社區知乎正式向港交所遞交了上市申請，將完成在港股的雙重主要上市。港股掛牌之後，美國和香港將均成爲知乎的主要上市地。

來源：投資界

放眼中國互聯網圈，知乎年齡並不小——誕生於2010年。程序員出身的周源，經歷了第一次創業失敗，在30歲那年摸索了很久終於找到了一份可以長期做下去的事業：創辦知乎。2021年，周源收穫了一家上市公司，知乎成功赴美上市。

如今知乎又將迎來赴港上市，它所採用的“雙重主要”上市模式，正在被越來越多的中概股公司納入議程。就在上個月，已經完成香港二次上市的B站宣佈擬啓動雙重主要上市；名創優品也提交申請，計劃在香港主板進行雙重主要上市。

中概股的迴歸潮仍在繼續，雙重上市的公司可以被納入港股通名單，進而引入A股投資者，提升股票流動性。知乎，有望成爲首家雙重主要上市的中概互聯網公司。

42歲，他兩度創業：

不爲募資，知乎第二次IPO

知乎二度IPO，讓互聯網圈大齡文藝男青年——周源的故事再度被提起。

1980年，周源出生在貴州貴陽。1999年，周源考取了成都理工大學計算機系，並在2003年獲得東南大學軟件工程專業碩士學位。畢業後，他在上海一家軟件公司，做底層數據庫開發的工作。

但周源漸漸發現，自己並不喜歡做程序員。機緣巧合之下，他轉行做了記者。周源在採訪中見到了大量企業的生死起伏，創業的念頭也跑了出來。於是，周源裸辭了。

但第一次創業以失敗告終。2008年周源又做了一款幫企業在百度等搜索引擎投放廣告用的管理軟件Meta搜索。由於沒有融資，很快Meta搜索的現金流出現了問題，在經歷了痛苦地轉型和努力後，還是不得不關門。周源曾在一檔節目中回憶當時的情景：公司面臨解散的那天，不少員工紛紛表態，“不就是沒錢了麼，我們可以不要工資”，他十分感動，把公司剩下的東西全都送給了和他一起走到最後的團隊成員。

幾個月後，2010年8月，重整旗鼓的周源開始做知乎。當時，海外一款名爲Quora的產品，讓周源想起他從前的一個業餘愛好——他曾和朋友張亮合作開發了apple4.us網站，爲各行各業喜愛蘋果的人提供交流的平臺。周源立馬找到張亮，兩人一拍即合，決定做知乎。曾經Meta搜索的幾個兄弟，也決定再回來跟着周源。

2010年底，知乎開始內測，並在2011年1月26日正式上線，最初他們也遇到了大大小小的問題，創始團隊的五六個人經常半夜兩三點回家。但好在，周源一路有“貴人”相助——在知乎最早的200位用戶裏，有李開復、王興、王小川、徐小平和馬化騰等富有創新精神的企業家和知名VC，在知乎發展的前40天裏，這些人創造了8000個問題和2萬個回答。

慢慢，知乎開始走上正軌。2013年4月，知乎開放註冊，一年時間註冊用戶由40萬攀升至400萬，用戶也延展至互聯網周邊領域。知乎上源源不斷的話題，開始跨出互聯網和技術創業領域，優質內容被生產並分享到站外。隨着隨着知乎用戶規模的擴大和產品功能的擴展，知乎聚集了中文互聯網科技、商業、影視、時尚、文化等領域的各種人羣。

從最初的小衆精英聚集地，到現在的大衆化社交平臺，知乎已經走過了11年光陰。2020年，周源發了一封內部信，他說：“知乎所處的環境和階段，以及我們所肩負的期許，絲毫不容許任何懈怠。承諾結果、保持高效、敢打硬仗應該成爲我們的工作準則。快則生，慢則死，說到必須做到。”

2021年3月26日，知乎成功登陸紐交所，當日收盤市值超過310億元（人民幣，下同）。在投資人的印象中，周源是一位文藝青年，“有很濃的書生氣質”。而周源也曾說過這樣一句話：“找投資不僅是找錢，更是找隊友，可以一起走得更遠”。

如今，周源和知乎將迎來一段新的徵程。4月11日，知乎正式向港交所遞交了招股書，將通過不增發新股的方式，完成在港股上市。換句話說，知乎此舉，不爲募資只爲雙重上市。

知乎不差錢：手握74億現金流

騰訊、創新工場、啓明坐鎮

赴美上市一年後，知乎交出了怎樣的成績單？

根據港股招股書，知乎在2019年、2020年、2021年營收分別爲6.7億元、13.52億元、29.59億元；毛利分別爲3.12億元、7.58億元、15.54億元。與此同時，知乎2019年、2020年、2021年經調整虧損分別爲8.24億元、3.37億元、7.5億元。

最新的表現可從財報中一窺究竟。2022年3月14日，知乎發佈2021年Q4及全年財報，其中顯示第四季度營收爲10.19億元，同比增長96.1%——這已經是知乎連續四個季度實現營收同比三位數的增長。

截至2021年底，知乎平臺累計內容條數已達4.91億條，其中問答達到4.22億，同比分別增長39%和34%，巨大的“內容池”成爲了知乎商業變現的富礦。

2021年知乎明確提出以“獲得感”爲內容的第一標準。最新的財務數據表明，以內容爲核心的商業模式正在成爲知乎營收的增長引擎，第四季度中，知乎的收入結構進一步優化，以內容爲核心的非廣告業務佔比達到了63%。也就是說，知乎不再依賴廣告。

絲毫沒有懈怠的知乎，目前還在內容社區領域探索更多的商業模式，例如，知乎上大量的職業教育類內容，能充分匹配18至36歲核心用戶人羣需求。

此外，第四季度，知乎平均月活躍用戶數爲1.03億，同比增長36.4%，平均月付費會員數爲610萬，同比增長102%，付費率提升至5.9%。

這些，爲知乎帶來了充足的現金流：截止2021年12月31日，知乎持有現金及現金等價物、定期存款和短期投資總額爲74億元。去年在紐交所掛牌後，知乎背後集齊了阿裏、京東、騰訊、百度、快手等多家中國互聯網巨頭戰略支持，這也爲其帶來了充足的資源。

據投資界不完全統計，在赴美上市之前，知乎至少經歷7輪融資，幾乎保持着一年一輪融資的節奏飛奔，身後潛伏着創新工場、賽富投資、啓明創投、騰訊投資、搜狗、今日資本、華興資本、快手、百度等多家知名VC/PE機構和互聯網公司。

根據赴港招股書，最新持股情況顯示：知乎創始人、董事長兼CEO周源方面持股11.64%，騰訊方面持股12.02%，創新工場方面持股9.66%，啓明創投方面持股8.26%。

雙重上市潮

知乎之後，他們也來了

知乎兩次上市的緊要關頭，都是在中概股並不平靜的週期裏。

2021年2月，包括阿裏、騰訊、百度、京東、美團、拼多多等在內的衆多中國互聯網公司紛紛迎來了美股股價的高點，然而3月，SEC（美國證券交易委員會）通過了《外國公司問責法案》最終修正案，中概股應聲而跌。就是在那個月，知乎登上了紐交所敲鐘舞臺。

時至今日，當知乎啓動港股上市時，中概股們也正在遭遇新一輪市場波動。

近幾年，不少中概股公司紛紛回港上市。簡單來說，中概股赴港上市有三種主要方式：其一，通過掛牌方式二次上市，這也是此前互聯網公司選擇最多的一種途徑，例如阿裏巴巴、B站等；其二，先進行美股私有化，進而通過港股上市；其三，就是此次知乎將要採用的港美股雙重上市。

那麼，什麼是雙重主要上市？據瞭解，“雙重主要上市”和“掛牌二次上市”有很大區別，業內人士介紹，採取雙重主要上市的公司會同時擁有在兩個上市地的同等上市地位，如在其中一個上市地退市，並不影響在另一個上市地的上市地位。

從上市流程來看，雙重主要上市回港流程是完整的香港上市申請，而二次上市流程會簡化很多，很多香港上市規則都被豁免。但如果公司從二次上市升級爲雙重主要上市，還須經歷複雜的申請和批準流程，存在相當變數。

港交所正在敞開寬廣懷抱。從2018年4月正式允許採用同股不同權架構的公司赴港IPO，時隔三年後，港交所在2021年底再次放寬“中概股回港”門檻，對雙重主要上市進行調整，並於2022年1月1日起生效。

需知道，雖然雙重主要上市後兩市場股票無法跨市場流通，但在港雙重上市企業有機會納入港股通——最快在上市6個月後達成，這將帶來更高的流動性，可以引入A股投資者，提高融資能力。業內人士分析，“考慮到中概股回港往往考慮折價，或能使得內地投資者在更短時間內，買到性價比頗高的新經濟公司股票。”

目前來看，知乎有望成爲首家雙重主要上市的中概互聯網公司。據公開資料，目前採取雙重主要上市方式回港的中概股公司僅有四家，分別來自汽車和醫藥行業，如百濟神州。

除了知乎，2022年3月16日，B站於港交所發佈公告稱，將爭取自願轉換至在港交所主板雙重主要上市。B站於2018年赴美上市，並在2021年3月完成了港股二次上市，它所採用的港股“二次上市”，本質上意味着港股股票仍與美股掛鉤。此外，3月31日，名創優品向港交所遞交上市申請，也計劃在港交所雙重主要上市。

今年3月以來，美國證監會（SEC）將多家中國公司（如百度、富途、愛奇藝等）認定爲有退市風險的“相關發行人”，中概股“審計底稿”風暴仍在繼續。儘管中國證監會和財政部持續與美國公衆公司會計監督委員會（PCAOB）開展溝通對話，並取得積極進展，但尋求雙重主要上市已被多家中概股公司納入了議程。

知乎，會成爲第一家“吃螃蟹”的中概互聯網公司嗎？

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