能源與材料：產業鏈安全與技術迭代升級下的機遇
本文來自格隆匯專欄：中信證券研究 作者：王喆 李超 敖翀 祖國鵬 唐川林
展望2023年下半年，預計能源結構轉型將加速推進、消費電子需求有望復甦迎拐點、雙碳目標指引下合成生物產業化將加速，能源與材料板塊表現將進一步分化。同時在全球複雜的政治經濟環境下，重點領域的國產替代會為新型材料的發展提供強力支撐。建議圍繞需求改善與技術迭代兩條主線進行佈局，重點關注1）國內能源與材料安全保障領域，處於高景氣週期的且上半年邊際需求持續改善的核心材料公司；2）順應能源轉型趨勢，技術持續迭代或正處於“0-1”突破的龍頭能源與材料公司。
▍市場回顧：主題博弈行情或將階段性結束，能源與材料行業或將分化重估。
2023年年初過高的經濟預期催生了主題交易，市場在經歷了博弈與失衡後，預計將逐步迴歸業績驅動行情。但伴隨着鋰電和儲能等相關行業增速放緩、競爭加劇的現狀，能源與材料板塊的表現同樣會出現分化，中信證券看好國產替代和自控可控、行業需求量增下的供給緊缺環節，及技術迭代帶來盈利溢價等方面，建議佈局邊際需求改善最明確的方向及技術市場“0-1”的機會。
▍新能源新材料：能源結構轉型加速推進，產業鏈核心材料發展動力足。
1）鋰電&儲能類材料：安全性和資源可持續性將繼續引領電池材料行業的發展方向，看好電池產業鏈的複合銅箔、負極包覆材料、氣凝膠、半固態電解質材料，以及鈉電池和釩液流電池產業鏈的機遇；
2）光伏類材料：硅料價格下行帶來的需求量增邏輯及硅料環節的利潤向產業鏈下游傳導的趨勢非常明確，同時受益於量增邏輯以及技術迭代過程帶來偏緊供需結構的光伏材料細分環節如銀漿、POE膠膜、焊帶等值得關注；
3）風電類材料：高需求驅動+原材料價格整體震盪下行，預計風電材料的供給緊缺環節盈利能力有望穩中有升，建議關注量利齊升邏輯已經開始兑現的塔筒樁基、海纜及材料、葉片及材料；
4）氫能類材料：氫能相關的核心材料在產業鏈中有更高的技術壁壘，在產業鏈利潤分配上有望長期獲得超額收益，建議關注質子交換膜、氣體擴散層、催化劑、車載儲氫瓶碳纖維等環節。
▍消費電子&半導體新材料：期待下半年消費電子景氣復甦拐點，聚焦產業鏈國產化邏輯。
1）消費電子類材料：隨着面板需求的復甦以及面板價格的回升，中信證券認為2023下半年面板出貨同比提升具備較大概率。預計面板行業景氣有望在2023年Q3、Q4逐步復甦，看好業績彈性更好的OLED相關材料；
2）半導體類材料：海外持續加碼對中國半導體產業鏈的限制，對設備、零部件、材料的國產替代需求旺盛，建議關注細分賽道技術能力領先、具備量產供應能力的龍頭企業。
▍合成生物學材料：看好產業化加速階段的高成長。
1）工業化學品領域：生物製造具有低成本+可持續優勢，疊加國產突破，中信證券看好1，3-丙二醇、丁二酸、癸二酸、生物基尼龍、生物可降解材料等產品的潛力；
2）食品飲料領域：合成生物學為大規模食品生產建立新方法，中信證券看好蘋果酸、HMOs、食品添加劑、益生菌等產品的潛力。
3）農業類領域：合成生物學能夠從多個方面提高農業生產力，中信證券看好L-纈氨酸、精草銨膦等產品的潛力；
4）消費品領域：合成生物學正在為消費者提供多元化的產品，中信證券看好化粧品原料的潛力。
▍風險因素：
原材料價格波動；國內外電動化滲透不及預期；新產品研發及市場推廣不及預期；行業競爭加劇；產能建設不及預期；下游需求不及預期；海外對於我國半導體行業限制加碼；國內晶圓廠擴產進度不及預期；技術突破不及預期；產品驗證導入進度緩慢。
▍投資策略：
展望2023年下半年，預計能源結構轉型將加速推進、消費電子有望復甦迎拐點、雙碳目標指引下合成生物產業化將加速，能源與材料板塊表現將進一步分化，同時在全球複雜的政治經濟環境下，重點領域的國產替代會為新型材料的發展提供強力支撐。在此背景下，中信證券建議圍繞需求改善與技術迭代兩條主線進行佈局。重點關注：1）國內能源與材料安全保障領域，處於高景氣週期且上半年邊際需求持續改善的核心材料公司；2）順應能源轉型趨勢，技術持續迭代或正處於“0-1”突破的龍頭能源與材料公司。
注：本文節選自中信證券研究部已於2023年5月26日發佈的《能源與材料產業2023年下半年投資策略(材料篇)一產業鏈安全與技術迭代升級下的機遇》報吿，分析師：王喆 S1010513110001；李超 S1010520010001；敖腫 S1010515020001；祖國鵬 S1010512080004；唐川林 S1010519060002
