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中美貿易戰升級科技戰，內地電訊設備商華為早前遭美商務部列入禁止出口「實體名單」，意味全面「封殺」華為，當投資者關注內地5G發展會否受阻之際，英文《中國日報》上周引述消息指內地10月起或開始商用5G，令人關注內地5G牌照及設備投標會否放行，雖然設備商中興通訊(00763.HK)其後否認就5G商用時間發表觀點，但龍頭電訊商中移動(00941.HK)管理層近日稱已於內地17個城市開展5G試驗，料中央今年或會發出5G牌照。

5G發展將對中國未來經濟發展影響深遠，據中信証券《5G的產業賦能投資探討》報告指，料5G體驗速率將為4G的100倍，由於移動互聯網、雲計算及物聯網應用需求，按中移動數據推算預測2020年數據流量將是2016年的8倍，至2030年數據流量將是2016年的119倍。投資者關注中國若能如期進行5G發展，料對鐵塔營運商中國鐵塔(00788.HK)、以及設備商中興均會帶來正面影響。

【內地5G牌照 關注年內發否】

花旗料中資三大電訊商計劃今年在5G投資330億元人民幣，及建約9.5萬個5G基地收發機站，至2026年累計5G資本開支達8,560億人民幣為4G的1.5倍。該行指華為遭美國「封殺」，料中國當局或更主動推動5G發展，在今年第四季發出全國性商用5G牌照，但同時預計將加劇中美貿易爭拗，使美國進一步收緊對中國出口管制，長遠限制中國5G發展。

摩根士丹利報告估計，在盈利敏感度分析下，若美國對華為的禁令不能在2020年首季解決，內地電訊商2020年推出5G的計劃將有押後風險。該行目前預期中國今年的5G計劃不受影響，並假設明年5G計劃暫停，在考慮中國鐵塔收益零增長情境預測下，估算鐵塔於2020年EBITDA及純利將分別因此減少8%及34%。

而大摩最新發表中國投資會議報告，引述中國鐵塔管理層稱，公司目前並無收到任何營運商因華為事件推遲網絡建設的要求，並料5G功率消耗的成本為4G的2.5倍至4倍，相信成本會轉嫁至營運商，但目前相關定價仍在商討中。而高盛早前引述中國鐵塔管理層指，在中國不推出5G的極端情況下，鐵塔相信收益仍會按年增長，因電訊商須部署更多4G基站支援數據傳輸高速增長。而中國鐵塔現股價2020年預測市盈率為32倍，對比美國同業美國鐵塔則為49.5倍。中國鐵塔及美國鐵塔於2020年預測企業價值對EBITDA分別為7及23.2倍。

【若如期推 惠鐵塔中興】

國信證券稱保守估計，5G基站數量將會是現有4G基站數量的1.2倍至1.5倍，並指5G時代各層次光傳輸網絡容量將全面升級，接入網從1G向10G演進，城域網從10G向100G升級，骨幹網將跨越40G，並向400G演進為目標發展，在內地設備供應鏈方面，該行料華為及中興在「接入網」市佔率各為36%及20%、料華為、中興及諾基亞在「城域網」市佔率分別為23%、11%及10%，並估計華為、中興及諾基亞在「骨幹網」市佔率分別為30%、11%及16%。

中金公司認為，華為事件對公司的影響偏向中性，中國5G建設不會延遲，情緒原因造成的股價波動，並不影響公司的發展。而國信證券指，中興在5G三階段測試中成績領先，對5G領域具深遠布局及競爭力，未來在5G發展潮流中仍是重要受益者，業績有望恢復性高增長。而中興通訊現股價2020預測市盈率為12.6倍，同業諾基亞及愛立信則分別為12.1倍及18.3倍。

高盛本月初估計，中興旗下5G業務於2019年至2021年，將可分別貢獻總體收入各9%、26%及30%，料公司於2020年2021年每股盈利增長各為33%及22%，予「買入」評級。(fc/w/t)