市場資訊

中金發表報告表示，內地1月以來的資金面收緊態勢加劇，昨日短端利率大幅上升，銀行間市場DR001利率上行至2.77%創逾十三個月新高，交易所 GC001利率一度上升202基點報4.99%，錄去年中以來最高。

該行指，從資金供給看，1月以來人行公開市場投放持續較少，相較於去年11月和12月公開市場各2,786億和2,985億人民幣的淨投放量，1月首26日累計淨回籠3,610億人民幣，本月還出現了多次20億至50億人民幣少見的低量逆回購。

中金認為，內地政策操作不代表貨幣政策系統性收緊，短期內利率可能在處於區間波動狀態，除了通脹和經濟增長，樓市走勢及金融風險等也是貨幣政策的重要考量。從經濟增長看，雖然短期受外需提振，去年第四季度GDP 增速較快，但需求追趕供給，經濟不至於出現過熱。復蘇依然不穩固不平衡。2021年通脹總體較為溫和，服務CPI仍較低迷，因低基數而短暫衝高的PPI難致貨幣收緊。加上金融「再平衡」帶來市場自發的「緊信用」，信用利差仍在高位，3至4月即將迎來償債高峰，宏觀政策的態勢或呈現「緊信用 、鬆貨幣、寬財政」的組合。

不過，近期少數城市樓市過熱風險升溫說明貨幣政策也難明顯放鬆，而近日貨幣政策邊際收緊也釋放了繼續防止樓市過熱的信號。雖然針對少數城市樓市升溫更多依賴「一城一策」，但是貨幣政策也要避免明顯寬鬆帶來的加桿杆現像。首季度人行或通過逆回購、TMLF、再貸款、或定向降準等方式來加大投放流動性 ，而全面降準的可能性較低。