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大和發表報告表示，國家工信部於昨日(22日)收市後公布《關於修改中華人民共和國煙草專賣法實施條例的決定(徵求意見稿)》，建議電子煙將如傳統香煙般一樣受到管制，此意味著相關稅率上升，該行估計新規定可能會降低思摩爾國際(06969.HK)在中國的利潤率。

該行認為思摩爾國際股價短期將面臨壓力，但由於思摩爾國際於2020年僅約20%的銷售額來自中國，因此估計相關影響都應可控。該行認為內地對電子煙的新法規，表明中國政府願意讓電子煙行業長期健康發展意願，此最終可以消除電子煙行業長期存在的主要問題。

大和指目前，中國電子煙被歸為普通消費品，因此僅需繳納13%的增值稅率，對比傳統香煙的總稅則超過50%(包括消費稅)。該行認為目前量化對思摩爾國際的影響屬言之過早，但該行認為實際的財務影響將受到以下限制，據該行估計思摩爾至2020年只有約20%的收入來自中國內地；第二是該行估計產品零售價是出廠價4至6倍，因此有足夠的空間來吸收稅收增長；第三是電子煙的需求是相當缺乏彈性的，因此成本增加很可能會轉嫁給最終客戶；第四是負擔很可能在多個行業價值鏈中分佈不均，品牌所有者承擔了更大的負擔。儘管零售價格可能會上漲，但鑑於內地的滲透率較低，該行預計電子煙的需求不會顯著減弱。

該行重申對思摩爾國際「跑贏大市」評級及目標價90元，此相當預測今年動態市盈率1.8倍。