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“招聘的本質是匹配的生意。”同道獵聘（下稱“獵聘”）董事會主席兼執行董事戴科彬曾反覆重申的這句話，道盡了線上招聘的要義，所以在科技驅動人崗精準匹配的“後浪”的衝擊之下，老一批的互聯網招聘公司幾乎都在逐漸淡出投資人的視野。

在“後浪”裏，獵聘2021年的表現無疑是最引人關注的。無論是獵聘BHC商業閉環生態下，公司連續多個季度單季營收增速超40%，還是新時代人才強國戰略帶來的潛在長期利好，都在讓獵聘中高端線上招聘和“一站式”人服平台的故事越來越性感。

一、前三季度業績持續高速增長，11月以來股價累計漲近75%

作為在線中高端人服龍頭，2021年獵聘展現出超預期的業務實力。前三季度，公司業績呈現持續的增長趨勢，業務增速保持在50%左右的較高水平。數據顯示，2021年1-9月，獵聘總營收達到18.8億元（人民幣，單位下同），同比增長49%，實現歸母淨利潤1.28億元，同比大增91%。

（來源：格隆匯）

營收強勁增長的同時，公司的費用結構得到優化，研發投入和研發費用率持續增長，與尋求高質量發展的時代趨勢共振，不斷加深公司的科技驅動底色。數據顯示，2021年前三季度公司研發投入達到2.28億元，同比增長31%，研發費用率超過12%，處於行業領先水平。與此同時，公司的管理費用呈現出明顯的下降趨勢，2021年前三季度公司管理費用率約為13%，同比下降3個百分點。

值得一提的是，在科技和流程的加持下，過去被定義為非標服務的標準化程度也得到提升，推動獵聘的產品和服務效率改善，在優化平台用户體驗的同時，降低了客户招聘成本，為平台用户粘性和付費意願提升提供了支撐，驅動公司ARPU值提升潛力釋放。2021H1獵聘ARPU值達到1.5萬，同比增長7.5%，華安證券預計2021全年公司的ARPU值將保持在3萬元以上。

（來源：富途）

強勢的業績驅動下，獵聘已經進入估值修復通道。以11月第一天收盤價10.76港元起算，11月以來，公司股價累計漲幅已達74.9%，在線上人服領域率先實現反彈。

二、把握天時、地利，多元佈局鎖定長期增長確定性

獵聘的線上中高端人服業務是事關“人和”的大生意，邁入十四五，公司已經迎來發展的“天時”和“地利”。“天時”突出發展時機，“地利”則更多地強調獵聘的站位優勢，二者相輔相成。

獵聘身上最鮮明的兩大標籤——科技驅動的線上招聘平台、中高端人才服務，為公司在新時期的蓄勢而發奠定了基礎。

一方面，互聯網的持續發展為線上招聘提供穩固根基，加上疫情催化，國內線上招聘滲透率加速提升。Fastdata的數據顯示，截至今年6月，國內互聯網招聘市場月活用户規模已超去年全年，創下4458萬的新紀錄，市場規模隨之繼續擴大，預計年底可達443.7億元。顯然，獵聘所處的線上招聘賽道前景光明，為公司提供了穩健的長期增長環境。

另一方面，中高端人才市場供需繁榮，線上中高端人才招聘佔比持續提升，較高的業務壁壘進一步凸顯獵聘的競爭優勢。隨着國內高等人才教育深化，大批中高端人才被持續輸送到市場，新時代人才強國戰略的明確深入實施，也將進一步強化上述趨勢。同時，在高質量發展的時代號召下，企業轉型升級催生了較大的中高端人才缺口，供需兩端活躍驅動中高端招聘市場快速發展。華安證券的數據顯示，2020-2023年中高端招聘市場規模將由1003億提升至1400億，線上滲透率穩步上升，有望在2023年達到71億規模，市場增速遠高於大盤增速。

中高端招聘市場規模（億元）

中高端線上招聘市場規模（億元）

（來源：Wind，華安證券）

獵聘作為線上中高端賽道領航者，目前平台本科及以上人才佔比超80%，與其他招聘平台的人才重合度小於10%，龍頭優勢顯著。考慮到中高端人才“被動求職”屬性和較高安全隱私要求，用户的忠誠度比其他類型求職者更高，這意味着其他同業競爭將很難在該領域與獵聘相競爭。中高端人才數據沉澱和服務經驗已經成為公司獨特的專業壁壘。

值得注意的是，今年公司由招聘衍生出的職業教育板塊也迎來風口。年內教育行業改革，政策在職業教育方向進行了大量傾斜，為公司的職業諮詢、證書培訓等業務帶來更大機會，強化公司“一站式”人服平台策略的綜合變現能力。受此帶動，獵聘2021年第三季度個人用户貢獻營收9160萬元，同比增長206%。職業教育等多元業務佈局正成長為公司業績增長的新支撐。

隨着線上中高端業務的重要性持續提升，公司的主業前景將更值得期待，多元的業務機會也將為公司的可持續增長添加更多確定性。

小結

2021年對獵聘來説註定是不一般的一年，多項明確政策和市場趨勢對公司的業務發展起到正向驅動，年內公司業績的持續高速增長也反覆驗證了業務邏輯的正確性。可以看見的是，獵聘的前期業務佈局正在加速步入收穫期，將驅動公司估值持續向上修復。

此前，戴科彬預估，到今年底公司註冊企業用户有望突破100萬，未來兩年內，獵聘的付費企業用户有望突破10萬家，充分顯現出管理層對公司經營前景的信心，亦與上述分析形成印照。