市場資訊

Jason 陳偉聰/uSMART研究部總監 
畢業於香港城市大學工商管理學院，主修經濟及金融
考獲特許財務分析師(CFA)專業資格
擁有逾13年港股研究和資產管理相關經驗

01

美國三大股指上週五繼續下挫，俄羅斯表示與白俄的聯合軍事演習不會於2月20日按計劃結束，引發市場對俄羅斯下一步行動的疑慮。但最新報導指美國總統拜登同意與俄羅斯總統普京展開會晤，現時繼續看能否透過外交化解今次俄烏危機。預期今周金融市場仍受俄烏局勢左右，一旦俄羅斯正式入侵烏克蘭，避險情緒將急劇升溫，資金逃離股市加劇並會轉向美債、美元和黃金等避險資產，能源價格也會跟隨上升。今日見亞太區股市普遍收跌，港股今早承接美股低開218點，曾跌穿24,000點水平，收報跌157點，成交額約1,437億。港股缺乏利好消息，人行仍保持穩定資金面操作，今日錄單日零投放零回籠的逆回購操作，亦如市場預期維持1年期及5年期LPR利率不變，經濟疲弱下憧憬最快下月兩會時可能有降息或降準以進一步增市場流動性的催化劑。恆指科指今日再挫2.7%，受多項陰霾困擾，最新憂兩會前會有更多涉及大型科企的政策出臺以促進共同富裕的遠景，同時抵制利用元宇宙進行資本炒作，以及有傳今年不發新遊戲版號惟尚未得到國家新聞出版署確實。除此之外，國統局指上月70個大中城市新建商品住宅和二手住宅銷售價格按月降幅減弱而按年漲幅回落，接近一半城市的銷售價格按月正下跌，儘管此前個別城市放寬首付比例，但疲弱的內房銷售預計需時才見明顯復甦，加上近日個別二三線內房(如奧園和正榮地產)相繼未能償債，內房板塊重回波動行情。整體來看，港股近期市況繼續偏反覆，資金趨向觀望爲主，陸續有更多公司發佈去年業績，各板塊間的波動也因此擴大。在俄烏局勢暫未明朗下預期大市大部分時間將維持拉鋸局面，一旦局勢升級恆指短期因避險情緒升溫下，不排除再度穿24,000點的支持，相反局勢緩和恆指仍料在25,000點前面對較大阻力。

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海底撈(6862)發盈警，預計去年錄得淨虧損約人民幣38億元至45億元，預示去年下半年同比轉盈爲虧，錄約人民幣38.9億至45.9億的虧損，業績差屬預期之內，主要受去年下半年關停約300家餐廳帶來的資產的減值損失或一次性損失，上述損失總共約33億至39億元，若撇除上述一次性損失，預示去年下半年經常性業務仍錄得虧損，反映疫情反覆及社交出行限制顯著影響其翻桌率及利潤表現，然而在經過先前關店措施執行後，中長線可爲公司今後在租金及營運成本控制方面得到改進。另外，早前發改委發通告指提出更多助企紓困扶持措施，除了延續增值稅加計抵減政策及擴大「六稅兩費」寬減，亦引導外賣互聯網平臺下調餐飲業商戶服務費標準，預計上述措施可有助降低今年餐飲經營成本。整體而言，餐飲板塊復甦步伐視乎餐廳管治和規模，現階段看海底撈的復甦進程相比同行爲慢。海底撈管理層此前完成大力度縮店屬正確的決定，不過因此令公司失去高增長的憧憬，今後海底撈平均翻桌率低於每日4次前也不會大規模開店，預期公司短期聚焦在內部管理和組織架構上的優化，暫難以確定公司需時多久來重振品牌。即使先前股價和估值已大幅回落，但現階段判斷公司能否在重組後再次步入高增長階段還爲時過早，在目前基本面尚未有明顯好轉下，暫持觀望的看法。

03

華潤萬象生活(1209)公佈預期去年度溢利按年升105%至115%，即約16.8-17.6億元，預示去年下半年同比上升約82.5%至99.1%，勝市場的預期，受惠在管建築面積和商管服務毛利率的增加。此外，商業項目和第三方的商業項目數量和收入亦有所提升。儘管現時內地面對消費市道疲弱，以及內房經營環境轉差，但公司背靠國企華潤置地(1109)，其擁有穩健的資產負債表，近期更積極收購高負債內房旗下的項目，預期相關項目落成後最終亦惠及華潤萬象。另外，華潤萬象更先前已與招行簽署獲授人民幣30億元的併購融資額度，故有能力在現時物管行業的逆風下保持高增長和進行併購，不排除近期會選擇收購較小型私人物業管理公司。此外，預期公司今年有約15至20個的新商場(如福州萬象城和海口萬象城等)會開業，收入可望保持樂觀增長。再者，公司此前併購禹州物業及中南服務的在管面積均集中在住宅物管市場，暗示開始注重住宅市場項目，之後料積極發展社區增值服務，長遠有助降低內地商業環境和零售業放緩帶來的物管收入的波動。以2022年市盈率約40倍，市場預期其能在內房負債危機時仍能保持增長，故估值遠比整個物管行業的估值爲高。華潤萬象在物管板塊裏屬首選，但年初至今股價已向上升逾30%料初步反映績佳預期，短期要關注其今後收購項目的估值作價，故宜出現回調整固後才作出關注。

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