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阿裏巴巴(BABA)最新發布的12月季度業績報告繼續突顯出，中國大型科技企業受到了廣泛的監管打擊、中國經濟放緩、長期新冠疫情的幹擾以及日益加劇的競爭等多重影響。該公司報告稱，上個假日季度的營收增長爲八年來最慢，這使得該公司股價跌至近五年來的低點100美元。在俄烏衝突全面升級的當天也出現了慘淡的業績。

考慮到新冠病毒變異疫情的爆發和如今不斷加劇的地緣政治緊張局勢，投資者對全球經濟復甦的預期受到反覆衝擊，因此在整個週四的交易中，市場持續波動。整體科技股在週四早盤進一步下跌，而在午後大幅反彈，這可能是受3月份加息50個基點的預期下調的提振。然而，阿裏巴巴仍處於虧損狀態，這凸顯出投資者對在美上市的中國科技股的擔憂，因爲未來面臨的挑戰會越來越多。

在不確定的宏觀經濟背景下，投資者仍需要高質量股票。而阿裏巴巴在週四財報電話會議上的疲弱表現，進一步被證實其並非高質量股票之一。隨着管理層將公司戰略從通過客戶獲取“積極搶佔市場份額”轉向留住用戶，該股的好日子可能已經過去了。

對基本面和估值前景的雙重打擊

阿裏巴巴的股價目前正面臨基本面放緩和估值預期下調的雙重打擊。

（1）來自監管部門的重新監管審查：中國政府並未放鬆正在進行的對中國科技行業的顛覆性監管打擊。而最近對該股的拋售也繼續突顯出投資者對於監管控制的擔憂加劇。儘管週四的財報電話會議很少討論監管方面的最新情況，但未來幾個季度營收增長放緩的跡象也並非好兆頭，由於投資者情緒已經受到了打擊，未來市場將會進一步波動。

（2）日益激烈的競爭：阿裏巴巴公司戰略從獲取客戶到留住客戶的180度轉變，突顯出阿裏巴巴“越來越意識到，從字節跳動到拼多多等新興競爭對手正在快速吸引用戶”，並威脅到其傳統的市場領導地位。雖然這家中國電子商務巨頭聲稱已經擁有“中國所有具有購買力的消費者”，這當然是一個優勢，但事實證明，通過提高每用戶平均收入(ARPU)來保持市場領先地位的道路是緩慢而艱難的。儘管通過新推出的淘寶特價版和淘菜菜等打折業務在從二、三線城市獲取用戶方面取得了顯著進展，但這一成就也放緩了ARPU的增長，因爲“來自欠發達地區的新用戶貢獻增加”。淘寶特價版和淘菜菜也尚未盈利，這可能會在短期內給阿裏巴巴的利潤帶來額外壓力。

此外，阿裏巴巴還將更多的注意力放在其全球化戰略上，“越來越向外”。其中包括支持新加坡的Lazada、土耳其的Trendyol以及以美國和歐洲爲中心的全球速賣通的增長計劃，但也面臨着諸多障礙。由於市場波動，總部位於新加坡的電子商務平臺Lazada的估值低於預期水平，阿裏巴巴不得不放棄最近爲Lazada籌集10億美元資金的IPO計劃。另外，其最發達的國際電子商務購物平臺全球速賣通(AliExpress)也受到了打擊，原因是歐盟決定取消以往的增值稅豁免，並對“22歐元以下的跨境包裹”徵稅，導致增長放緩。與此同時，Trendyol還受到了當地經濟動盪的影響，因爲土耳其裏拉兌人民幣面臨大幅貶值。

不斷加劇的國內競爭，以及通過國際手段實現電子商務業務多元化的障礙，繼續預示着阿裏巴巴的增長前景不穩定。

（3）中國經濟放緩：阿裏巴巴12月季度表現疲軟也突顯出中國經濟正在放緩。去年12月，中國零售額增長下降至1.7%。11月，受中國一年一度的“光棍節”購物活動的推動，成爲當年電子零售商銷售額最大的一個月，但零售額僅增長3.9%，低於上年同期4.6%的增幅。隨着持續的房地產低迷，該國重建因COVID而放緩的增長的目標已被證明是一個挑戰。房地產行業目前約佔中國GDP增長的四分之一。隨着該行業的持續放緩，11月和12月的房地產投資分別比去年同期下降17%和14%，而房屋銷售下降了五分之一，該國的經濟影響正變得越來越明顯，對消費者的打擊比以往任何時候都更加深。因此，在可預見的未來，可支配收入的支出可能會保持疲軟，從而推動零售額下降，並對阿裏巴巴核心國內電子商務業務的營收增長構成額外壓力。同樣，阿裏巴巴試圖將其增長組合多元化到海外市場，以應對國內經濟放緩，但正如前幾節所討論的那樣，"成功並不能保證"，該戰略能否在短期內有效實現並恢復持續的上行勢頭仍是個問題。

（4）廣泛的市場波動：全球經濟復甦面臨的風險和挑戰越來越大，這也是阿裏巴巴股價面臨的一大威脅，因爲這些風險和挑戰繼續引發全球股市持續波動的惡性循環。最近，隨着俄羅斯入侵烏克蘭，地緣政治緊張局勢升級，這可能會導致新一輪制裁，進一步扼殺全球經濟增長前景。