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“新質生產力”，正在成為近期最為火爆的詞彙之一。 

2024年3月，在中國政府工作報吿將“發展新質生產力”作為當前的首要任務。其中，更是在“積極培育新興產業和未來產業”部分中首次明確提及創新藥，指出要“加快前沿新興創新藥產業發展，積極打造生物製造新增長引擎，開闢生命科學新賽道，創建一批未來產業先導區”，為創新藥賽道再添春風。 

那麼，在創新藥行業受到頂層設計如此高度關注的時代下，其背後映射的投資機會是什麼？又有哪些企業可以值得一觀？

2024年：創新時代的變革

想要回答第一個問題，不如先將視野放至全球，從資本市場市值變化來進行探究。

從全球市值排名上來看，根據WIND數據顯示，全球市值TOP20中，近一年以來首次出現禮來（第十位）、諾和諾德（第十二位）這些醫藥巨頭，標誌着全球創新藥產業的里程碑式的行業地位上升。

從全球市值升幅排名上來看，根據WIND數據顯示，全球市值TOP15中，過去10年中全球市值排名上升最快的是英偉達、博通和特斯拉。而過去3年中，上升最快的則為禮來與諾和諾德兩家頭部創新藥企。

總體而言，從過去10年全球市值巨頭的行業分佈與排名變化中，我們可以看到擁有真正創新實力的藥企正在穿越行業週期的牛熊。未來，創新藥產業鏈兼具健康消費剛需與科技成長屬性，將成為資本市場的標配。

將視野放回國內市場，中國作為全球創新引擎國家，政策鼓勵下新質生產力投資機會正在凸顯。

所謂新質生產力，特點是創新，關鍵在質優，本質是先進生產力。從資本市場表現來看，在政策扶持下，新質生產力相關產業鏈正在迎來中長期投資機會。

根據WIND數據顯示，2018年至今，新質生產力指數（8841755.WI）震盪上行，尤其是2023年以來，升勢較為陡峭。2023年全年上升了44.94%，相對全A獲得49.79%的超額收益率。銀河證券預測，在政策支持下，新質生產力相關產業鏈未來有望延續增長態勢。

而其中，作為新質生產力的重要組成部分，在政策技術雙輪驅動下，創新藥行業正在迎來蓬勃發展的新機遇。一方面，政府工作報吿充分體現對創新藥行業的重視，2024年推動我國創新藥行業發展的市場定價、醫保談判、進院准入等方面相關利好政策值得期待。另一方面，技術優勢使得中國創新藥企業在某些領域具備國際競爭力，未來真正具有創新實力的創新藥企有望脱穎而出。

圖表一：新質生產力指數走勢圖

數據來源：WIND，格隆彙整理 數據截止2024年4月1日收盤

白線：新質生產力指數 黃線：萬得全A指數

諾誠健華：本土創新藥企高質量發展樣本

不可否認的是，當前正在有越來越多的優質樣本正在成為本土創新藥企的中堅力量，其中就包括連續多年入選“中國醫藥創新企業100強”榜單的諾誠健華。

根據公吿顯示，注重源頭創新的諾誠健華在2023年研發投入同比增加17.5%，達到7.5億元，在研項目不斷豐富，全球臨牀進展持續推進，為後續未來獲批更多適應症和新藥上市做好長期準備，不斷提升造血功能。

在持續創新驅動下，諾誠健華的臨牀價值將持續轉化為商業化價值，能夠穿越週期，成為公司業績增長的內在驅動力。

從收入上來看，公司2023年營業收入同比上升18.1%，達到7.4億元。其中，核心產品奧布替尼（宜諾凱®）銷售額持續增長，收入同比增長18.5%，達到6.7億元。2023年4月，奧布替尼新增第三個適應症獲批，併成功維持原價續約國家醫保，成為中國首個且唯一一款已獲的針對MZL適應症的BTK抑制劑，有效填補國內空白，加速釋放創新價值，可及性正不斷提高。

此外，靶向CD19單抗坦昔妥單抗（tafasitamab）在香港獲批上市並在海南博鰲和粵港澳大灣區獲批使用，將惠及瀰漫大B細胞淋巴瘤患者。截至目前，坦昔妥單抗已經納入中國超27個省市的境外特殊藥品目錄，惠及眾多患者。根據公司規劃，坦昔妥單抗聯合來那度胺治療復發/難治性DLBCL註冊臨牀試驗在中國已經完成患者入組，預計2024年第二季度遞交BLA上市申請，預計2025年上半年獲批上市。

從中長期來看，諾誠健華也在積極挖掘新的潛在靶點，多項產品蓄勢待發，業績有望持續兑現。

目前，公司共計擁有13款在研產品進入臨牀階段，後續管線豐富。例如，在當下市場火熱的BCL2靶點領域，諾誠健華的ICP-248憑藉其卓越的藥代動力學特性，在眾多BCL2抑制劑中脱穎而出。在已經接受評估的給藥患者中，總緩解率（ORR）達到100%，其表現令人期待。2024年1月，ICP-248獲美國FDA批准開展臨牀研究。2024年3月，ICP-248聯合奧布替尼一線治療CLL/SLL在中國獲批臨牀。長遠來看，ICP-248與奧布替尼強強聯手，形成強大的組合效應，有望成為諾誠健華實現全球化戰略的關鍵資產。這一BTK+BCL2的強強聯合，將釋放出巨大的市場潛力，或將成為行業內的重頭戲，引領創新藥行業的新潮流。

此外，諾誠健華還將視野瞄向前景廣闊的TYK2市場，從而擴寬公司在自免領域的產品佈局。

其中，公司自主研發的新型TYK2抑制劑ICP-332治療特應性皮炎（AD）的 II 期最新數據在2024年美國皮膚病學會年會（2024 AAD Annual Meeting）以重磅口頭報吿（late-breaking oral presentation）形式發佈，展現出卓越的療效和安全性，達到多個有效性終點。根據規劃，公司預計2024年在中國啟動ICP-332治療AD的III期臨牀試驗，在美國啟動臨牀試驗，以及針對第二個適應症白癜風的II期試驗。

針對銀屑病等其他自免領域市場，諾誠健華自主研發的口服高選擇性TYK2 變構抑制劑ICP-488已經完成臨牀I期研究，展示出良好的安全性與耐受性，預計2024年上半年完成臨牀II期患者入組。

圖表二：諾誠健華管線規劃

數據來源：公司資料，格隆彙整理

小結

中信建投指出，“從資源配置的優化和機構發展的視角來看，深入貫徹國家戰略，宏觀結構的變革將引領中長期投資的主要方向。”不可否認的是，在依舊存在諸多不確定因素的環境下，關注新質生產力相關產業鏈將是未來長期的投資主邏輯之一。

作為戰略性的新興產業，創新藥領域正在成為國家層面愈發重視與培育的方向，其中也將會藴育出更多的投資機遇。而其中，諾誠健華作為本土創新藥企的代表，可謂成為高質量發展的優質樣本。在成立的第九年，諾誠健華不僅成功AH兩地上市，成功摘“-B”，將核心產品推至商業化，更是加速蜕變至更為優秀的2.0版本。公司不僅擁有源頭創新實力，手握諸多全球研發產品管線，更是擁有強大的商業化能力和生產能力。而這種能力在行業波動情況下更值得偏愛與關注，未來可期。