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恆生科技股指數本周初衝破一萬點，內地科網股炙手可熱，市傳於去年底內地兩大短視頻巨頭之一「抖音」母企字節跳動過去兩年估值已倍增達1,800億美元(近1.4萬億港元)；另一短視頻巨頭、由騰訊(00700.HK)持股兩成的快手科技(01024.HK)今天起至本周五(29日)中午在本港公開招股，擬發行3.65億股股份，香港公開發售部分佔2.5%，每股招股價介乎105至115元，集資淨額約394.77億元。

按快手已發行及將發行繳足法定股本(假設無行使超額配股權)41.08億股計，其市值可達4,313億至4,724億元(約556億至610億美元)。快手承銷團摩根士丹利及匯豐環球研究給予快上市後估值高達700億美元至970億美元(相當於約5,426億港元至7,519億港元)，相當於今年預測市銷率介乎5.3倍至7.3倍(大摩予市銷率估值介乎5.3倍至7.3倍、匯豐研究予市銷率估值介乎4.9倍至6.3倍，兩券商給予快手估值較其上市市值高出介乎25.8%至74.3%。

【上市市值四千億 估值最高七千億】

市場消息指快手國際配售部分已錄得足額認購，備受市場熱捧。投資者亦關注快手與同業估值比較。按快手2019年收入391.2億人民幣推算，其2019年歷史市銷率為9.5倍。據中金本月中報告，看好內地短視頻行業短期通過產品迭代提升體系效率，從而帶來商業化的提速，指快手作為代表平台，去年上半年全平台DAU破3億，指短視頻平台兼具媒體和社交屬性，看好視頻化趨勢下主流平台變現能力的提升。

中金指，國際主流可比公司包括Facebook(FB.US)、Snapchat(SNAP.US)、Twitter(TWTR.US)、騰訊(00700.HK)和嗶哩嗶哩(BILI.US)五家公司預測今年市銷率各為6.9倍、22.7倍、8.5倍、7.9倍、15.6倍，此五家公司預測今年市銷率均值為12.3倍，單DAU市值均值/用戶為396美元。

【第二大短視頻平台 主業為直播及電商】

快手招股書指，公司以虛擬禮物打賞流水及直播平均月付費用戶計最大的直播平台；以平均日活躍用戶數計第二大的短視頻平台；以及以商品交易總額計第二大的直播電商平台。據艾瑞諮詢，在中國以收入計的直播虛擬禮物打賞市場規模於2019年達到1,400億人民幣，預計在2025年將達4,166億人民幣，複合年增長率為19.9%。

據快手招股書資料，列出其截至去年9月底於內地平均日活躍用戶3.05億、在中國應用程序及小程序的平均月活躍用戶7.69億、日活躍用戶在快手應用的日均使用長逾86分鐘、短視頻和直播視頻點讚、轉發及評論2.34萬億、平均月活躍用戶為內容創作者約26%；公司電商交易總額2,041億人民幣、直播平均月度付費用戶5,990萬戶、直播月度付費用戶平均收入47元人民幣，而每名日活躍用戶平均線上營銷服務收入50.9元人民幣。

【日均用戶時長佔比 快手為內地第四大】

據招商證券國際去年11月底發表報告引用該行及QuestMobile數據，對快手與內地互聯網同業在日均用戶時長中作出佔比預測，截至去年9月快手在內地日均用戶時長中佔比7.2%，成內地第四大日均用戶時長中佔比最高公司，僅次於騰訊(00700.HK)、字節跳動及百度(BIDU.US)。

中金表示，快手較同業具有的優勢在於其推薦頁兼具隻列瀑布流、單列上下滑；其直播、廣告、電商於去年首九個月營業收入407億元人民幣；其多元及可靠的內容能吸引大批用戶、日活躍用戶日均使用時長超越抖音和微信，加上視頻的內容創作者活躍度高，有達26%的平均月活躍用戶同時是內容創作者。

銀河證券近日發表報指，看好快手利用「去中心化」模式而建立的內容社交化平台，隨著其多渠道業務模式的擴充，其有望改變依賴直播而獲取收入的現狀，給予「推薦」評級，該行料快手於2020年至2022年收入預測各為593.7億、776.8億及1,006.6億人民幣，估計按年各升51.8%、30.9%及29.6%。該行指採用市銷率作估值，選取了相同的6家可比公司(包括Facebook、斗魚、虎牙、愛奇藝、嗶哩嗶哩(BILI.US)及歡聚時代(YY.US))對快手未來市值進行預測，可比公司中去年平均市銷率值為7倍，該行認為快手合理估值為預測市銷率為8倍左右，對應2021年至2022目標市值依次為6,214.45億元及8,052.74億元人民幣。(ta/w/t)

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