市場資訊

本文來自格隆匯專欄：國金證券，作者：艾熊峯

主要觀點

一、中報預告披露加速，超預期或是主基調

6月中旬後A股上市公司中報業績預告加速披露，業績超預期或是普遍現象。截至目前（6月20日）共有504家上市公司披露了2021年中報業績預告，其中304家業績同比有所改善，佔比超過60%。需要指出的是，目前大部分上市公司中報預告都是4月底披露一季報的同時公司給市場的業績前瞻。5月底以來披露的中報預告數據相對較少，目前僅有15家，其中預告披露後分析師上調盈利預測的有4家、下調盈利預測的有1家（這公司盈利預測被下調並非來自業績預告的因素）、保持不變的有10家。

儘管近一個月內披露的中報業績預告的公司樣本比較少，但從這些上市公司披露預告後分析師對全年盈利預測的調整情況來看，普遍都是在提高上市公司盈利預測。比如龍蟒百利和弘亞數控在6月15日披露中報預告後，分析師普遍提高了2021年的盈利預測，其中一致預期的淨利潤上調幅度分別爲9.2%、2.7%。

總體而言，A股上市公司中報或將繼續保持高增長，超預期或是普遍現象。首先，此前市場擔心上遊資源品漲價對中遊製造企業毛利會形成擠壓，但是結構上來看，部分受益於強勁資本開支的專用設備（半導體設備、鋰電設備以及機牀等）受影響不大；其次，二季度大宗商品持續漲價對部分資源品行業盈利形成有利支撐；最後，半導體、新能源等高景氣板塊業績超預期屬於大概率事件。

二、今年中報行情將如何演繹？

從市場的前瞻性來看，對於中報業績超預期的板塊和公司而言，我們預計在超預期中報業績（預告）披露後市場或迅速定價，也就是說中報行情的持續時間可能並不會太長。從時間點來看，7月15日之前是中報預告密集披露期，8月31日是所有上市公司披露中報的截止日。整體來說，7-8月是中報業績的關鍵窗口期。但對於部分機構跟蹤緊密的重點公司來說，7月初市場或開始逐步反映中報業績情況。從業績持續性的角度來看，中報或三季報大概率是全年的高點，因此在中報信息披露後，市場對業績的樂觀情緒或逐步降溫。

特別是對資源品行業來說，我們認爲漲價品種業績超預期的持續性相對較差。因此對於此前受益於資源品漲價邏輯的板塊和公司來說，市場對中報業績的反映或偏負面。對週期股而言，股價往往是領先業績，業績見頂之前股價或已處在頂部區間。

三、市場觀點：寬幅震盪行情

市場繼續寬幅震盪行情，靜待中報行情。正如前文所述，中報大概率業績普遍超預期，但市場反應或相對迅速。而在中報行情之後，市場仍面臨一些潛在的壓力。首先，寬鬆的資金面在建黨百年前或仍將延續，但後續地方專項債供給或將環比持續加快投放，短期資金面仍面臨一些擾動。其次，後續通脹壓力同時將日益突出，通脹升溫下全球央行的動向仍有待觀察。特別是美聯儲逐步考慮縮減QE規模的背景下，新興市場或面臨較大的壓力。

中長期視角來看，市場仍呈現結構型行情，向上空間有限，向下調整幅度同樣有限，指數將呈現區間波動趨勢。“經濟企穩回升，流動性由鬆趨緊”的宏觀組合預期之下，一方面市場估值在流動性趨緊背景下存在一定壓力，另一方面上市公司業績仍有經濟回升的支撐。央行政策的核心因素仍是經濟增長和防風險的微妙平衡。總體而言，我們貨幣政策由鬆趨緊的方向確定性較高，而收緊的力度多大仍有待持續觀察。從業績來看，今年A股企業業績增速明顯回升，我們預計今年非金融上市公司業績增速或達30%左右。從歷史來看，在高業績增長的背景下A股市場基本不會呈現單邊熊市的情形。此外，經歷了估值切換後，在業績高增長的驅動下，當前A股估值基本處在歷史中位數附近，具有一定的安全邊際。

四、行業配置：防守與進攻並重

聚焦“低估值、困境反轉、中遊資本品”，中長期持續關注有基本面支撐的“半導體”等科技板塊的估值性價比。此外，我們認爲資源品漲價行情或已處在頂部區域。

低估值：銀行、保險等

一方面低估值屬性，進可攻退可守，安全邊際高；另一方面經濟復甦和流動性趨緊預期，受益於利率曲線陡峭化。

困境反轉：航空、機場、酒店、旅遊等

行業最壞的階段已經過去，行業基本面拐點取決於疫情的控制，隨着疫苗的普及以及全球疫情的逐步好轉，未來國際航班和跨境遊大面積恢復後，相關消費需求或迎來爆發式增長。對酒店、旅遊這些高度市場化競爭的行業來說，受益於行業格局改善的龍頭企業困境反轉的速度更快、幅度更大。而對於航空、機場這些類寡頭壟斷的行業來說，更多的是以行業整體性的反轉爲主。

中遊資本品：設備製造等

受益於產業鏈資本開支擴張。在下遊企業紛紛加大資本開支或明顯帶動中遊設備的需求，半導體設備、鋰電設備、自動化設備等中遊設備行業景氣或持續改善。

具備性價比的高景氣板塊：半導體等

半導體板塊高景氣持續，行業整體業績高增長同時具備確定性和持續性。於此同時半導體板塊經過去年下半年以來的長期調整，當前已具備一定的性價比。

重要事件前瞻

風險提示：經濟復甦不及預期、宏觀流動性收縮風險、拜登加稅等政策超市場預期