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格隆匯8月11日丨中信證券點評7月金融數據指出，7月人民幣新增信貸大體符合預期，但票據“衝量”的特徵較爲明顯，顯示出實體融資需求有所走弱。當月社融同比增速回落0.3個百分點，低於預期，主要受社融口徑下信貸同比少增、表外票據多減、以及政府債融資處於低位等原因所致。當月M2增速回落0.3個百分點，M1、M2剪刀差繼續擴大。我們認爲現階段社融增速已位於年內低點，後續若果地方債發行節奏如預期加快，預計社融增速將逐步企穩，到四季度有望小幅反彈。