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自7月份，《網絡安全審查辦法》、教培行業“雙減政策”陸續出爐，政策方向從“效率優先”轉向“兼顧公平”這一趨勢愈發明顯。隨着新的政策脈絡的展開，在民生層面的問題將愈發得到重視，同時中美角力大背景下國家也將大力扶持科技、醫藥等新興戰略產業。近期資本市場資金動態亦有力驗證了這一點，那些在民生領域具有突出貢獻，科技領域掌握核心競爭力的企業正迎來資本關注度的升溫。

當前，在疫情大背景下特別是加劇的生活壓力中，人們對健康的重視和焦慮變的越來越普遍，這其中，癌症的頻繁發生，尤其是諸如吳孟達、趙英俊等這類明星藝人患癌離世帶來的巨大輿論進一步加劇了普通人對這一重症的擔憂。

在此前百度健康醫典聯合中國抗癌協會共同發佈的《癌症防治搜索大數據》中，數據顯示，中青年羣體已有患癌焦慮，25-34歲職場人羣最重視癌症、腫瘤、癌症防治等健康問題。與之對應的，癌症篩查市場持續升溫，近一年，“癌症篩查”相關搜索熱度同比五年前增長171%，其中，一線城市搜索癌症篩查熱度最高，四五線城市搜索癌症篩查增速最快。

癌症篩查被推上了風口，這也直接反映在了癌症早篩上市公司的財報中。從近期癌症早篩第一股諾輝健康交出的半年度成績單來看，其中期營收就實現了同比超3倍的增長，展現出強勁的發展勢頭。在此不妨藉着這份行業龍頭的財報，連同當下政策下的新形勢新趨勢，一道來看看這家公司的投資機會。

1、營收快速增長，毛利率大幅提升

諾輝健康的中報展現出了一家成長型公司所具備的業績快步增長的潛力，一衆核心業績指標的亮點不容忽視。

翻覽財報率先可以看到，公司營收實現了大跨步的飛躍，與此同時毛利率亦得到大幅提升。數據顯示。上半年，諾輝健康實現收入4393.1萬元人民幣，同比增長317%；同時，毛利2468.9萬元，較去年同期實現下了超10倍的增長。毛利率爲56.2%，較上年同期的21.3%上升約35個百分點。

諾輝健康保持收入規模高速增長的同時，盈利能力亦得到強勁提升，這背後則有賴於兩大核心產品的持續爆發。

財報顯示，公司結直腸癌篩查產品常衛清在2021年上半年實現收入1420萬元人民幣，同比增長149%。上半年實現發貨量約12.15萬盒，同比增長392%。常衛清毛利率從2020年同期的33.9%增長至56.6%。此外，公司旗下國內首個居家自測FIT便潛血檢測產品噗噗管在2021年上半年實現收入2960萬元，同比增長623.7%。噗噗管毛利率從2020年同期的26.4%上升到59%。

對於毛利率的提升，公司管理層進一步給出解釋。首先在於公司上半年快速堅決地執行多元化商業佈局，顯著提高了兩款產品的平均銷售價格。其次，產品銷量的增長也使得運營設施更高效的運轉，進一步降低了公司的單位運營成本。

歸納總結來看，作爲國內少有的在早篩領域已經成功實現商業化落地的企業，諾輝健康業績的不俗表現在帶給市場驚喜的同時，也充分驗證了公司商業模式實現了跑通。且重磅核心產品在市場上具備的競爭力和爆發力，尤其是在多元化商業佈局以及規模增長中，爲公司提升盈利能力帶來了強力支持，並進一步打開了成長天花板。

2、早篩合規化發展大時代，藍海先行者“燎原”

賽道前景之下，目前市場上圍繞早篩領域的佈局者不少，伴隨資本集體涌入，行業關注度持續升溫，行業邁向合規化發展正成爲這一領域一個不容忽視的方向。在這一背景之下，作爲行業拓荒者的諾輝健康繼續走在了前頭。

在去年11月9日，國家藥品監督管理局批準了諾輝健康旗下結直腸癌早篩產品常衛清的創新三類醫療器械註冊申請，並在預期用途中明確常衛清適用於“40-74歲結直腸癌高風險人羣的篩查。”至此，諾輝成功拿下了中國首個基因檢測癌症早篩三類證，填補了國內在這一領域的空白。

隨着首個基因檢測癌症早篩三類證的出爐，諾輝以此爲支點撬動了更大的發展，迅速形成了“燎原”之勢，公司在商業佈局上加速拓展，取得了顯著的成績。

值得一提的是，在今年1月和4月，諾輝健康自主研發的多靶點糞便FIT-DNA技術先後成爲兩部國家級重要指南唯一推薦的腸癌篩查基因檢測技術：國家衛健委指導，國家癌症中心發起的首部國家級結直腸癌篩查與早診早治指南和中國臨牀腫瘤學會（CSCO）最新發布的結直腸癌診療指南。

在構建的合規壁壘之上，憑藉第一張早篩證以及入選兩大重磅指南，諾輝健康打通了院內市場和院外市場，這也意味着，其產品既具備了醫療屬性同時也具備了消費屬性，在B端、C端市場構建了一個循環生態。

醫療領域內，公司積極推進醫院市場準入和臨牀醫生教育，並與國際知名藥企展開合作，鞏固臨牀優勢，推動營銷團隊建設，打造營銷能力，實現“定向定點突破”。在今年3月，諾輝健康與阿斯利康中國宣佈達成合作，合作期內，常衛清將成爲阿斯利康在中國大陸市場提供推廣服務的唯一腸癌基因檢測試劑。藉助在國內醫療機構有着豐富資源和營銷推廣優勢的藥企巨頭的支持，進一步加速了諾輝健康核心產品的市場準入與推廣，爲其迅速打開新的局面。

院外市場方面，公司強化渠道佈局建設，從線上線下多維度發力，與保險機構、健康管理機構、移動互聯網平臺等積極展開深度合作，在合規及技術、品牌等領先優勢之下，也使諾輝健康的產品能夠成爲各戰略合作平臺的獨家推廣產品。其中在互聯網渠道上面向C端市場展現的爆發力驚人。在今年618期間，常衛清在京東平臺上累計銷售量突破5000份，成爲618期間京東基因檢測類單品銷售額冠軍和618當日消費醫療榜冠軍。

此外關注到市場空間更爲廣闊的基層市場。相比於醫療資源充分的大城市，在縣域及鄉村市場，癌症防治等資源匱乏，早篩早診早治意識不強，諾輝健康藉助互聯網平臺、醫療機構乃至像阿斯利康這樣的在基層市場渠道推廣上有着深厚根基的國際藥企的深度合作，加速向基層市場滲透。

值得一提的是，在今年7月23日諾輝健康與中國最大的基層醫療數字化平臺雲鵲醫簽署合作協議，攜手推動腸癌早篩在基層的推廣與普及。根據合作，雲鵲醫將推動百萬支諾輝健康旗下國內首個居家自測便潛血檢測產品噗噗管下基層，並提供“篩查教育培訓+早篩產品+問診”一站式腸道健康早篩解決方案。諾輝健康積極鏈接各類優質資源，幫助提升基層腫瘤篩查能力，這實質上也是在爲國家推進分級診療體系建設貢獻力量，將惠廣大基層羣衆。

多渠道佈局之下，在鞏固諾輝健康抗風險能力的同時，也將獲得更廣泛的客戶覆蓋，有助於爲客戶帶去更優質的產品與服務體驗，擴大品牌優勢，形成深度的客戶信賴。與此同時諾輝健康在產品服務價格上也將更加佔據主導權，爲提價以及獲得市場溢價帶來契機。從此次財報數據來看，也充分驗證了諾輝產品渠道鋪開後，形成的規模效益，以及C端市場潛能釋放對盈利能力的顯著優化。

3、可預見的確定性增長以及行業長期主義踐行者

由上述成績，可以看到諾輝在跑通商業模式的同時也將迎來確定性增長的新階段。一方面在於目前公司產品仍然處在市場推廣早期，在價格層面給出了較大讓利，隨着市場教育逐步成熟，品牌勢能進一步放大，渠道佈局不斷擴寬，在提價上也將具備充裕空間。與此同時，隨着產品銷售規模的擴大，組織優化與協同下也將釋放更大的經營效益爲盈利能力的提升帶來支撐。

另一方面，在優質賽道佈局之下，基於公司在產品管線上的儲備和強大的技術研發平臺優勢等，還將進一步在早篩市場加速滲透，擴大業務規模。

目前除了已商業化產品，諾輝健康還在積極推進多個在研管線產品。其中幽幽管（用於胃癌篩查）的審批正如期推進，宮證清（用於宮頸癌篩查）臨牀試驗的啓動亦在緊鑼密鼓籌備。考慮到公司商業模式跑通之下，後續管線產品面市，也將能夠形成快速的複製能力推向市場，並與原有產品、渠道等形成協同，進而開啓新的業績增長曲線，釋放更強勁的成長動能。

值得一提的是，諾輝健康目前亦在大力投入生物標誌物研發能力和下一代測序技術（NGS）平臺的建設，並啓動海外戰略合作，積極引入先進技術，聚焦未來的管線佈局和能力擴充。就在8月份，諾輝健康還與專注於血液樣本結直腸癌檢測的德國分子診斷公司Epigenomics簽署了資產收購協議。公司不斷夯實自身技術研發實力，加速管線能力及研發平臺建設，並積極壯大“朋友圈”築造更高的技術平臺生態壁壘。

從上述角度亦不難看出，諾輝健康並未追求短期的盈利，而是以一個行業長期主義踐行者的姿態在經營上展開謀篇佈局。不論是從公司積極推進合規建設，拿下國內首個基因檢測癌症早篩三類證。還是積極推動市場教育，敢於向市場讓利，爲基層醫生、人民羣衆帶去福音，公司始終在用長遠的目光看待行業以及自身的發展。

這一點尤其體現在公司對癌症早篩的科普教育，如在今年上半年，諾輝健康就曾舉辦以"改變生命的軌跡"爲題的首個品牌日，活動中亦邀請了業內7位國家級臨牀專家爲廣大羣衆在癌症防治等方面答疑解惑，全網直播現場更是收穫500萬觀看量。此外，在今年6.18期間，諾輝健康聯合快手健康和小荷健康，發起腸道健康防癌早篩短視頻科普活動，實現了雙平臺超過8000萬播放量。

諾輝健康堅持做難而正確的事情，與時間做朋友，爲行業健康、規範發展貢獻自身的力量，在這一過程中，也持續佔據了消費者心智，獲得了強大的品牌勢能，隨着行業未來進入全方位比拼內力的新時刻，公司憑藉其在行業深耕下積累的種種核心優勢，將有機會持續在行業中站穩腳跟。

4、結語

當前，面對不確定性升溫的市場大環境，越來越多具有代表性的行業成長龍頭，憑藉行業的高景氣度以及業績的確定性成長，得到了市場資金的親賴，並被賦予了較高的估值溢價。作爲癌症早篩領域的龍頭，諾輝上市後借力資本開啓二次騰飛，業務發展表現可圈可點，資本市場成果豐厚。值得一提的是，近期公司迎來上市後的解禁，考慮到此前上市進入的基石投資者將面臨退出壓力，這也意味着，在當前風險充分釋放後，不排除諾輝健康在優異的業務表現疊加市場資金的驅動下後續有望迎來估值拐點。

尤其是此次政策大背景變化下，公司亦以優異的財報表現展現出強勁的業績擴張勢頭，這也大概率將帶給資本市場催化效應。在估值與業績雙輪驅動下，公司的價值屬性進一步得到交叉驗證，後續市場表現有望帶給投資人驚喜。

從長遠視角來看，早篩這個市場已經進入全面爆發的行業，在中國這個“水大魚大”的市場環境中，勢必將跑出一到兩家巨頭型企業，並真正成爲業績上估值上相匹配的早篩“茅”。考慮到這個領域對效果、口碑要求極其高，圍繞產品體驗、服務質量、渠道資源、技術平臺優勢等都將是早篩企業提升競爭力的關鍵，諾輝健康堅持以長期主義姿態，積極構建核心競爭壁壘，把握產品生命線，細化服務交互顆粒度，加速渠道佈局，精煉技術研發和平臺資源擴張，公司的價值“天花板”也正不斷迎來突破，早篩“茅”的底色已經愈漸清晰。