市場資訊

3月16日，國務院金融委會議召開，在高層的重磅發聲之下，資本市場連日下跌的陰霾一掃而光，迎來強勢反彈。港股方面，三大指數接連拉漲，帶動市場快速進入估值修復階段。

儘管目前對於此次市場究竟是反彈還是反轉尚不能定論，但可以確定的是，面對日趨複雜的投資環境，不穩定性和不確定性明顯增加，過往的成功範式不一定能在未來奏效。最明顯的一點便是近年來在政策層面的引導之下，企業該如何平衡經濟價值與社會價值，維持其可持續的發展就越來越受到資本市場的重視，較於過去單純關注財報利潤層面的快速增長，往往同時能夠創造正面社會價值的企業更容易受到資本的追捧。

換句話説，如果一家企業的發展將給社會帶來巨大的正面意義，能夠實現商業價值與社會價值的有機統一，其潛在投資價值可能很高。順延這一思路，在港股的社會服務板塊中，筆者注意到了聚焦生命服務事業的優質企業福壽園（1448.HK）。不妨以其於3月18日披露的全年業績報吿作為觀察口，進一步探討公司是如何創造社會價值、商業價值，並實現二者的有機統一。

一、增長穩增，外延擴張，可持續增長韌性充足

從福壽園交出的這份財報來看，核心業績指標均有不俗表現。公吿顯示，截至2021年12月31日，福壽園實現總收入23.26億元（人民幣，單位下同），同比增長22.9%；實現歸母淨利潤人民幣7.2億元，同比增長16.1%。每股基本盈利約31.6分，董事會已建議就年度派付末期股息每股港幣5.64仙。

（數據來源：東方財富Choice數據）

整體來看，福壽園業務在後疫情時期恢復良好，表現出十分突出的經營穩健性。並且回顧過往十餘年的發展歷程，福壽園營業收入始終保持着穩步向上的態勢，意味着公司已進入穩定的高質量發展階段，經營業績有望持續攀升。

作為行業內規模和體量第一的企業，福壽園持續優化產品結構以及提高服務質量，以滿足大眾對於殯葬服務內容精細化、多元化和差異化的需求，形成了墓園服務、殯儀服務及其他服務三大業務板塊。

其中，墓園服務受市場需求支撐，亦是公司主要的收益來源。2021年，墓園服務實現收入19.08億元，同比增長20.8%，佔比達82%，與過往三年的水平相當。其經營性墓穴銷售服務的收益同比增長2.68億元或19.0%，平均銷售單價微增2.9%，反映出該項業務具備一定的抗通脹性和穩定性。

再來看殯儀服務，這一部分業務隨着疫情緩解而回升，報吿期內該項業務實現收入3.32億元，較去年同比增加31.2%。除此之外，2021年全年，公司簽訂生前契約13764份，同比大幅增長133.1%，率先為殯儀和墓園業務鎖定了一定的客户儲備量。

值得一提的是，於2021年度內，福壽園的經營活動產生的淨現金為10.34億元，較上年度增加約1.29億元或14.3%，體現出福壽園的業務模式具有強勁的經營活動現金產出能力，賦予公司良好的抗週期屬性的同時，為公司的外延擴張提供了強力保證。

除此之外，福壽園還通過優化管理架構推動降本增效，更進一步地促進了“充足現金流——外延擴張”之間的正向循環。報吿期內，福壽園完成了多個收併購或混改和合作項目，涉及山東、安徽、遼寧等多個地區及城市，為進一步鞏固公司的行業地位、產業鏈升級蓄勢。截至2021年年末，福壽園已進入全國19個省、自治區、直轄市的四十餘座城市。

從以上數據不難發現，福壽園正處於高質量穩定發展階段，並呈現出三大亮點：一是業績保持着長期可持續的穩增態勢；二是福壽園擁有充足的現金流支撐其穿越經濟週期，這一點在近兩年疫情反覆、國際形勢複雜多變的環境中顯得尤為可貴；三是在降本增效的措施下，福壽園進一步擴大業務規模，這為後續業績提升注入了強勁動能。

那麼，福壽園為什麼能夠保持長期穩定的成長？

筆者認為，答案在於福壽園實現了社會價值和商業價值創造的高度統一。民眾對於“逝有所安，故有所尊”的追求，既是一種精神活動，也是一種消費行為，換言之，人們正是通過這種物質形式的載體來讓逝者得到最好的安寧與尊重，並使自我心靈得以淨化與慰藉，進而進行購買與消費，由此將殯葬服務的社會價值轉換為經濟價值，這也是理解福壽園價值的關鍵所在。

二、挖掘增量需求，產品服務品質持續升級

就福壽園而言，公司的社會價值分為兩個層面，包括經營層面和社會層面。首先來看經營層面，簡單理解就是公司為消費者提供高品質的產品和服務，在經營過程中創造價值。

按照馬斯洛需求層次理論以及消費升級的邏輯，隨着我國綜合國力的增強和居民收入水平的提升，消費者會更多地追求物質需求之上的延展性精神需求和情感需求。從這個角度來看，福壽園着眼於把握精神層面的需求，更加註重挖掘現代殯葬服務的人文紀念、公益慈善、生命教育等功能。

對此，福壽園積極創新服務產品，從最早期單一墓園服務發展至公墓運營、殯儀服務、設備製造、追思用品、規劃設計、生前事業、「殯葬互聯網+」和生命教育等多領域。

具體而言，福壽園在墓園服務中嵌入人文元素，打造人文紀念公園、生命公園等等，以響應人文精神傳承、城市記憶留存、歷史文明保護等情感需求，讓墓園成為承載記憶與情感、承載人文傳承功能的公園，貫徹從公墓到人文紀念公園再到生命公園的先進理念。

而在殯儀服務產品方面，其主要是提供葬前的一切服務，因而消費需求更具差異化和多元化的特性。2021年福壽園進一步豐富了殯儀業務的業務形式及文化內涵，殯儀業務的收入佔比提升1個百分點至14.3%，放在更長的時間維度來看，殯儀業務在2017年的佔比僅為10.7%，側面印證該部分業務正步入良性增長階段。

此外，5G時代下的福壽園也在加速健全和完善“雲服務”系列產品，以信息技術助力殯葬行業，將線上空間與線下場景及服務充分打通，推動產業數字化轉型升級並助力公司價值提高。

2021年，福壽園首次推出數字化禮葬產品，並優化升級“福壽雲”雲紀念平台，推動了“殯葬祭奠”從傳統物質層面向更深層次的精神層面的轉型升級。同年12月，福壽園榮獲“2021年度數字化創新典範獎”。未來，福壽園將繼續關注科技殯葬和「互聯網+」服務，構建起更多新業態增長極。

筆者認為，福壽園日趨完善和豐富的業務體系，是對時代浪潮推動下日益精細化、差異化、多元化精神需求的匹配，也是公司持續穩定增長的源動力。

三、創造正向價值，做有能量、有温度的專業殯葬服務商

再來看社會層面。除了圍繞市場需求創造企業經營層面的社會價值，福壽園也在社會層面持續輸出正向的社會價值。

順應“綠色環保、可持續發展”的發展理念，福壽園強化簡約的藝術風格與視覺效果，注重“墓碑瘦身 紀念擴容”，實現精神傳承，體現精神永恆。具體到產品服務上，福壽園推出生命晶石葬，提高土地利用效率。特別值得一提的是福壽園響應國家節能減排的號召，自主研發的環保火化機。2021年，福壽園與海外合作方簽訂了數台環保火化機的銷售合作協議，未來公司還將繼續加大對這項業務的研發投入，與高校和科研機構建立長期穩定的合作關係。

此外，福壽園自覺踐行企業公民的社會責任，以高透明的價格、合規經營和專業服務做好殯葬事業民生工程。在保持經營向好、創新發展的同時，公司不遺餘力地投身社會慈善和公益事業。公吿顯示，2021年7月，福壽園公益基金第一時間組織人力物力財力，對遭遇歷史性特大洪災的河南鄭州重點單位開展物資援助行動；2021年11月，福壽園公益基金向廈門市社會福利中心、市救助站及24家非營利性養老機構捐贈物資和助老設備……

秉承「以人為本、文化為根」的理念，福壽園致力於成為民生服務的提供者、生命教育的引領者、生態文明的倡導者、城市記憶的保存者。2021年，相關媒體報道約6.1萬條，較2020年增長157%；公眾號「福壽園人文」傳播212條，累計送達約117萬人，較2020年增長220%，福壽園正在不斷放大正向的企業文化和理念價值。

結尾

實際上，透過福壽園的社會價值創造，也讓筆者進一步瞭解到其業務佈局廣泛、品牌輸出能力強勁且發展動能充足，而這也正與當前政策引導企業、資本重視對民生領域、企業社會價值關注的大趨勢相符合。2021年8月，福壽園被恆生指數公司選為恆生可持續發展企業基準指數的成分股。此外，福壽園榮獲第四屆社會責任大會2021年度可持續發展貢獻獎，以及2021大中華區最佳上市公司評選的最佳可持續發展獎。伴隨着我國ESG投資體系的逐步完善，福壽園所具備的可持續發展能力勢必將受到越來越多投資者的關注。

從二級市場的表現來看，福壽園已經經過了一輪迴調，目前PE（TTM）估值約為14倍，處於歷史較低的水平。考慮到福壽園業績保持穩健增長，現金流充裕且穩定，負債水平低，財務健康，具備質地優良的基本面，同時，福壽園保持以服務為核心向產業鏈進行橫向延展，殯儀服務、生前事業、規劃設計業務、環保設備製造業務等都將成為未來業績的潛在增長點，福壽園的投資價值有望進一步被挖掘，值得長期關注。