市場資訊

1月20日，2023年1月LPR報價出爐：1月份LPR報價連續5個月持穩，1年期LPR報3.65%，上次為3.65%；5年期以上品種報4.30%，上次為4.30%。

數據顯示，自2019年8月LPR改革以來，1年期LPR一共下調8次累計下調66bp，5年期以上品種共下調6次累計下調55bp。其中，2022年5月是唯一一次單獨下調5年期以上品種；2022年以來，5年期以上LPR報價已經下調三次，累計下調35bp。

MLF利率持穩

本週MLF利率錨仍持穩，央行小幅超額平價續作。1月16日，央行開展7790億元MLF，到期7000億元，當月實現790億元的MLF淨投放，同時維持2.75%的利率不變。

市場降息預期落空，鑑於政策利率不變，在在報價基準不變的情況下，市場超過一半的分析師認為預計1月LPR亦會跟隨保持不動。

中國央行及銀保監會日前發佈通知，決定建立首套住房貸款利率政策動態調整機制：新建商品住宅銷售價格環比和同比連續三個月均下降的城市，可階段性維持、下調或取消當地首套住房貸款利率政策下限。

“（這個通知出來後）1月LPR下調的可能性就不大了，”中信證券固收首席分析師明明説。

而且進入2022年12月後，同業存單到期收益率持續上行，跨年期限1個月同業存單到期收益率上行73.8bps至2.5%，顯示銀行間跨年資金面需求較強，這會進一步抬升銀行負債成本，因此，LPR脱離MLF操作利率單獨下行的阻力較大。

同時值得關注的是，央行已經連續兩個月增量平價續做到期MLF，同時在春節前搭配放量逆回購操作，呵護春節流動性波動。

今日，央行再次開展620億元7天期和3190億元14天期逆回購操作，中標利率分別2.0%、2.15%，均與此前持平。因今日有550億元7天期逆回購到期，當日實現淨投放3260億元。央行公開市場本週全口徑淨投放20450億元，創單週紀錄新高。

關注寬信用貨幣操作

目前政策在寬貨幣層面趨於謹慎，重點轉為寬信用。

因此，央行從2022年9月份以來LPR始終維持不變。在海外加息交易背景下，美聯儲繼續加息50bps，預計2月繼續加息25bps，儘管在美聯儲已經放緩加息，中美匯率也趨穩，利差倒掛幅度收窄，但中美貨幣政策週期仍然背離，因而MLF降息仍需等待更好的政策窗口。

一方面是由於前期寬鬆幅度較大，2022年，央行兩次降準，為實體經濟提供超一萬億元長期流動性；寬貨幣帶動LPR下調的效果較為顯著，2022全年1年期LPR和5年期LPR分別下降15個基點和35個基點，目前進入政策效果觀察期；

另一方面，2023年將是疫後經濟修復的關鍵時點，屆時需要更多寬信用政策支持經濟修復。

目前第一波感染潮趨於穩定，在穩健的貨幣政策基調下，央行在當下時點選擇政策利率不變，也是在為後續的調整預留政策空間。

中國去年四季度經濟超預期增長，主要經濟指標尤其消費表現都好於預期。隨着疫情高峯期過去，消費料快速回升，和投資一起合力穩住經濟大盤。

今年央行、銀保監會首次聯合召開的信貸工作座談會上，央行要求主要銀行“合理把握信貸投放節奏，適度靠前發力”，支持寬信用目標明確。

同時考慮到穩增長背景下地產支持舉措陸續出台，今年LPR仍有調降的空間。

中信證券固收首席分析師明明認為儘管12月金融數據總量偏弱，但信貸數據已呈現邊際回暖的跡象，隨着本次MLF超額續作對銀行中長端負債成本的壓降，需關注LPR報價脱離MLF利率指導單獨下行的可能性。

凱投宏觀（Capital Economics）報吿亦認為，農曆春節假期前的最後一個工作日，可能並非調整LPR的最佳時機，2月下調的可能性更大。