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海昌海洋公園(2255.HK):海洋公園運營商龍頭,輕重並舉大有可為,給予“買入”評級

格隆匯 10-10 09:26

機構:東北證券

評級:買入

報告摘要:

主題公園行業前景光明,國內市場潛力巨大。海外主題公園市場發展成熟,馬太效應顯著,迪士尼樂園和SeaWorld主題樂園為發展較為成功的主題公園。2018年十大主題公園集團的總入園人次首度突破五億,約為全球人口總數的7%,同比增長5.4%。中國有3家企業入圍,接待遊客人次增幅遠高於其他國際主題公園。此外,我國主題公園分佈不均,以器械類遊樂園為主,以動物/海洋為主題的公園僅佔9%,這對全國性佈局的海洋類主題公園龍頭——海昌海洋公園是前所未有的發展機遇。

重資產業務多點佈局,新項目成未來利潤核心引擎。公司為國內唯一一家全國性佈局海洋主題公園運營商,目前已在全國9個省市運營10個項目。存量項目:增長穩健提供穩定現金流,通過改進升級,增強遊玩趣味性,提升客流量的同時延長園內停留時間,提升二次消費水平。上海旗艦項目:圍繞海洋文化特色,打造成世界級海洋主題公園,園內遊玩內容豐富,酒店、餐廳等配套設施完備,開業以來表現靚麗,且毗鄰上海迪士尼,協同效應強。三亞項目:首次嘗試開放式海洋主題公園,各項目單獨收費模式有望吸引更多遊客。鄭州項目:中原地區最大的海洋公園項目,米字形高鐵帶來龐大客流量,項目未來發展空間廣闊。

輕資產業務發力,挖掘品牌技術優勢。公司成立海昌文旅事業部,打造輕資產業務平台,以“品牌+管理+技術”為主線,通過合作模式將自身核心競爭力轉化為市場生產力。隨着未來公司輕資產業務不斷拓展,負債壓力將大幅減弱,盈利能力不斷提升。

投資建議:預計公司2019-2021年營收為33.11/39.04/44.11億元,同比增長85%/18%/13%;歸母淨利潤為2.93/4.92/6.13億元,同比增長641%/68%/25%;對應P/E分別為16倍/10倍/8倍,給予“買入”評級。

風險提示:上海項目不及預期;鄭州項目推進不及預期;輿論風險