近日，太元聯合控股有限公司（簡稱“太元聯合”）向港交所遞交招股說明書，計劃在主板掛牌上市，國信證券（香港）爲其獨家保薦人。

太元聯合是一家海事建築工程及土木工程承建商，在香港擔任總承建商及分包商，同時也承接私營及公營機構的項目。公司專營海事建築及相關工程，包括填海、海事運輸、海事打樁等等，也從事其他土木工程，包括地基工程、地盤平整工程及結構鋼鐵工程，以及材料回收。

在公共工程承建商名冊的海港工程類別中，僅四位市場參與者擁有自有船隻，其中就包括了太元聯合，因而公司亦從事船隻租賃。

招股書顯示，Gold Zone、Harbour Front及樑悅通各自被視爲太元聯合的控股股東，Gold Zone持有公司93.52%的股份，Harbour Front全資擁有Gold Zone，樑悅通先生設立的酌情信託，全資擁有一個單位信託的全部單位，Harbour Front爲受託人，受益人爲樑悅通先生的家族成員。

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連續兩年營收超五億

海事建築工程是指在離岸和近岸進行的基礎設施工程，可分爲兩大類：填海及非填海。

近年的填海工程總產值主要由三跑道系統、東涌新市鎮擴展及綜合廢物管理設施的合約價值組成；非填海海事建築工程包括建造跨海大橋及道路、碼頭及海港、水下管道及鋪設海底電纜。

2016年至2020年，填海工程總產值由27億港元升至89億港元，複合年增長率爲35.1%，不過基於項目即將完成且沒有新的填海項目開展，預計2022年至2025年，該總產值或大跌。而將軍澳跨灣連接路、北大嶼水域的大小磨刀海岸公園及啓德的抽水設施則將繼續推動非填海工程總產值的增長。

太元聯合目前手頭共有14份合約（在建工程或獲授但尚未開展的工程），合計獲授合約金額約9.88億港元，而估計積壓價值合計約5.48億港元。

2018年至2021年上半年，太元聯合錄得收入3.93億元、5.13億元、5.15億元和1.74億元，同期淨利潤爲2389萬元、3795萬元、6500萬元和1742萬元，營收利潤均實現大幅增長。

細分來看，海事建築佔總營收的比例逐年遞增，是公司的主要收入來源，報告期內分別佔比38.4%、47.3%、54.6%和46%，其他土木工程及材料回收則佔比56.1%、39.3%、33.4%和42%。

值得注意的是，公司存在客戶集中度過高的風險，2018年至2020年，前五大客戶分別貢獻74.6%、72.3%、70%和53.8%的收益，其中最大客戶佔比27%、34.7%、18.9%和13.6%。倘若大客戶終止與太元聯合的業務關係，與此同時公司暫未尋得新客戶，將對公司的經營狀況造成不利影響。

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超五成收益源自政府

報告期內，太元聯合的收益中約38.4%、47.3%、54.6%及46%來自向公營界別客戶提供海事建築及相關工程相關服務，而相關項目的擁有人主要是政府實體，因此對公司的服務需求與政府對基建的支出水平密切相關，倘若宏觀經濟狀況不佳或相關政府政策有所變動，政府對基建項目的支出將大幅減少，將對公司的財務狀況及未來前景造成影響。

另一方面，公司向客戶提供各種服務的能力很大程度上取決於公司可使用的船隻及各種建築工程設備。目前，太元聯合共擁有63艘船，並另外以長期租約租賃10艘船，此外還擁有合共59臺建築工程設備，並以長期租約租賃3臺建築工程設備。

倘若公司自有的可動用船隻及設備不符合客戶要求，或需購置或租賃，從而將產生較高的成本，且未必能在市場上找到所需設備。與此同時，如果下單建造及交付船隻到自有關部門取得所必要的證書或牌照需要6個月之久，因此其繁瑣的過程或成爲公司爭取合約的阻礙，從而影響公司的業務及經營業績。

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結語

受供需關係影響，太元聯合報告期內經營業績實現大幅增長，不過公司的收益較大程度依賴於政府對基建的支出，市場對海事建築工程及其他土木工程的需求降低將給公司的經營業績帶來不利影響，因爲太元聯合還需積極拓展其他方面的業務以填補未來需求的空缺。