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3月15日午後，港A股醫療服務板塊集體跳水，不少細分賽道龍頭股更是大跌超10%。究其原因，源自一份業內流傳的函件。

這份函件落款為國家衞生健康委體制改革司，內容中請中國醫學科學院醫學信息所、中國醫院協會民營醫院分會於3月15日前反饋營利性醫療機構上市融資是否符合健康產業發展政策導向，營利性醫療機構上市融資是否會在醫療行業內產生不良示範效應，營利性醫療機構上市融資是否會導致社會資本在醫療領域無序擴張風險。

在外部環境風起雲譎之際，此份函件的出現，迅速引起市場高度關注，甚至出現過度解讀。對此，格隆匯梳理了近年來已落地國家政策對於民營醫療機構的觀點與指引。

實際上，回溯過往可以看出從1994年最開始允許非公醫療進入，到後續大力支持與協同發展，國家政策一直以來秉承的態度都是鼓勵社會資本辦醫，公立民營協同發展，醫療服務板塊投資邏輯並未轉變。

圖表一：關於社會資本辦醫政策變化

數據來源：公開資料，格隆彙整理

而此份函件是否會影響到政策一貫以來對於社會辦醫的態度，以及是否會影響民營醫療服務機構的經營情況，對此，格隆匯參與了輔助生殖民營醫療機構錦欣生殖的電話會議，以下為主要觀點：

首先，從政策面上，針對社會辦醫國家政策具有連續性與一貫性。2022年1月10號，國家發改委等二十一部門（包括國家衞健委）印發了《“十四五”公共服務規劃》，對多元醫療的發展有很多指導參考意義，也是指引未來5年醫療發展的綱領性文件，規劃跟之前鼓勵社會辦醫的宗旨是一致的。規劃指出，“適應人民羣眾需求增長和消費升級趨勢，培育壯大市場主體，增加服務供給，強化服務標準，做大服務品牌，鼓勵和發展專業型的醫療管理集團”。“十四五”規劃作為一個綱領性的文件，對未來政策發展具有指引性。此外，在《中華人民共和國基本醫療衞生和健康促進法》中，專門提到“支持社會力量舉辦的醫療機構提供基本醫療服務，醫療體系堅持以非營利性的公立醫療機構為主體，營利性醫療機構為補充”。

其次，從公司發展戰略上，響應國家鼓勵生育的政策，打造輔助生殖的一體化服務機構，作為公立醫院的有效補充，發揮社會價值。隨着我國出台鼓勵人口生育的一系列政策，近期出生人口的下跌趨勢有一定的減緩，説明三胎政策已經開始起作用，相關配套政策措施正在陸續出台。例如，北京將部分輔助生殖服務納入醫保，其他省份也在研究是否推出類似的政策。

此前，輔助生殖和上下游的醫療機構由於牌照受限，服務量相對固定。隨着更多居民有生育的意願，輔助生殖的服務需求上升，行業滲透率進一步提升。值得之一的是，居民普遍對消費升級有比較強的需求。比如在公立醫院，特需門診掛號量限制在10%。之所以控制比例，原因是一方面要保證公立醫院的服務屬性，另一方面説明居民對特需服務的需求量很高，遠遠不止10%。因為公立醫院沒有辦法滿足這麼多多樣化服務，民營醫療機構作為公立醫院的有效補充，參與就勢在必行。

而錦欣生殖看到未滿足的針對個性化服務需求，從而根據病人的需求打造差異化的醫療服務，這與政策支持發展多樣化醫療服務的要求是一致的。

最後，作為上市的醫療機構，公司受到國家、資本市場和大眾的共同監管，合規經營。在輔助生殖行業，錦欣生殖努力做到行業內最好，在內部討論公立和民營輔助生殖行業的時候，公司的目標是要往業內的標杆水平努力的，以高於公立醫院的標準來要求自己。上市公司作為公眾機構可以在業內起到榜樣性的效果。實際上，市場有很多非上市的民營醫療機構也想邀請行業頂尖專家加入，但優質人才最終選擇錦欣等這類上市醫療機構，原因就是看重上市公司注重合規經營，注重品牌形象與口碑的特點。

總體來看，格隆匯認為，從過往的政策梳理來看，國家對於社會辦醫一直以來都處於支持與鼓勵，並沒有傳聞中因一紙研究函而改變長期以往的醫療服務板塊的投資邏輯。長遠來看，民營醫療機構的發展空間還是很大，對多元化醫療的發展要充滿信心。相信未來政府在後續的政策出台過程中會更加審慎，更多考慮市場的需求。