巴菲特撿煙蒂，這回怎麼就挑中了惠普？

格隆匯 04-08 23:05

巴菲特又出手了，這次是老牌PC與打印機巨頭惠普。

美國當地時間4月6日，SEC（美國證券交易委員會）披露，沃倫巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司已累計購買了約1.21億股惠普股票，其中新增持有月1100萬股。

如按4月4日至4月6日惠普34.88美元到36.43美元收盤價區間計算，這筆投資共計耗費巴菲特約3.2億美元。

受巴菲特金手指效應影響，惠普的股價當日盤後即飆漲9.9%，昨夜收盤更是大漲14.75%，創下近兩年來最高漲幅記錄，總市值一夜新增54.64億美元。

巴菲特也獲益不菲，浮盈約6.5億美元。如按4月6日收盤價計算，巴菲特共計持有惠普股票價值達42億美元，持股比例為11.4%，躍居為惠普的第一大股東。

眾所周知，信奉價值投資的巴菲特對於科技股向來不是很感冒。在他眼中，因為技術迭代迅速，科技企業往往相對短壽，且科技企業早期容易虧損，並不在自己的能力圈範圍內。

近年來，入了巴菲特法眼的科技股，也僅有蘋果一家。大手筆投資大眾眼中“日薄西山”行業的龍頭惠普，多少有些讓投資者們大跌眼鏡。

01 無票可買巴菲特

投資惠普，是巴菲特近一個多月來的第三筆大額投資。前兩筆投資分別為自今年2月底便陸續加倉共計斥資56億美元投資的西方石油公司，以及3月份斥資116億美元收購的保險公司Alleghany。

今年2月，巴菲特公佈伯克希爾哈撒韋過去一年的全年財報，與之相伴的還有一年一度雷打不動的致股東的一封信。在信中，巴菲特提及了當前伯克希爾的現金持倉情況。伯克希爾的資產負債表顯示，不包括持有的BNSF（伯靈頓北方聖太菲鐵路運輸公司）和BHE(伯克希爾-哈撒韋能源)股份在內，公司的賬面上共計有高達1440億美元的現金及現金等價物。

縱使巴菲特與其合作伙伴芒格達成一致共識，伯克希爾的賬面上會始終持有300億美元現金與現金等價物以維持財務上的穩定，但除此之外持有多餘的1140億美元現金卻無合適的標的可投，對於巴菲特來説，也是一筆不小的煩惱。

在致股東的信中，巴菲特公然“抱怨”市場道：“沒有什麼讓我們興奮的事情。”俄羅斯與烏克蘭之間爆發的局部戰爭，讓全球股票市場都陷入恐慌情緒當中。“別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪”，巴菲特也確實在用行動證明這句被用爛了的經典名言。

此外，為對沖新冠疫情對經濟帶來的衝擊，美國在過去幾年的貨幣寬鬆政策，使得全球股市流動性大幅增加，過高的估值讓愛撿“煙蒂”的巴菲特也有些下不去手。尤其是以納斯達克為代表的高新科技股，估值高企，成為了流動性的蓄水池。

在去年年初特斯拉等一眾美國科技股蒸蒸日上時，木頭姐與巴菲特的隔空比較令不少投資者津津樂道。當時市場中充斥着對股神不買科技股的不解聲音，認為巴菲特跟不上時代了。

隨着今年年初，美聯儲加息靴子落地，大規模收水勢在必行，疊加俄烏危機，全球股市經歷大跌行情。時間的天平又來到了巴菲特這邊。危中尋機的巴菲特此時密集大手筆“撿煙蒂”便也情有可原。

02 惠普走了狗屎運？

如果説巴菲特投資西方石油，是因為看中全球供應鏈危機帶來的通脹邏輯；全資收購Alleghany，是因為對保險行業承保和投資兩條腿走路，能夠提供充沛高質量現金流的青睞。投資PC端與打印機這類夕陽行業，確實超出不少投資者的認知範圍圈。

但熟悉巴菲特投資風格的投資者，也明白巴菲特對於產業趨勢並不趨之若鶩，反而對能夠產生持續穩定現金流的企業非常着迷。

近年來破例投資科技股蘋果，也是因為如今的蘋果已經成長為一顆參天大樹，其硬件+軟件的商業模式，能夠為公司產生源源不斷的鉅額現金流。2021年蘋果便產生了930億美元的現金流。

從現金流上來看，2021財年惠普全年來自運營活動的淨現金為64億美元，自由現金流為42億美元。對於股東分紅，惠普也是頗為大方。第四財季，惠普共向股東返還了20億美元的現金。

此外，近年來，不少美股都開啟了回購潮，通過降低股票數量來增加每股收益，以此推高股價。第四財季，惠普通過18億美元的現金在美股中回購了約6100萬股自家股票，相當於在這一財季中回報了股東2倍多的現金流。

除了能夠給予股東豐厚的現金回報外，惠普現在的價格也足夠便宜。當前，公司的靜態PE為7.51，PE-TTM為7.3，而標普500的PE-TTM為18.2。加之，過去一年，近期惠普表示相繼花費33億美元收購視頻會議公司Poly、斥資4.25億美元收購遊戲設備廠商HyperX，帶來新的增長點，以惠普當前的估值，明顯處於低估狀態。