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本文來自格隆匯專欄：中信證券研究，作者：陳聰 孫明新 等

中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《關於推進以縣城為重要載體的城鎮化建設的意見》（下稱《意見》）。縣級城鎮化將成為提升我國城鎮化率、改善區域間基建水平和質量不平衡的抓手。縣城城鎮化相關政策將有利於：1）解決地方投融資問題，推動傳統基礎設施建設；2）做實縣城產業和人口，夯實縣域房地產市場需求；3）推動縣城基礎設施建設和質量提升，帶來老舊小區改造、數字化新基建、地下管網改造、生態修復、環保治理的相關需求提升。

▍我國城鎮化率仍具提升空間，基建投資區域間仍不均衡。

我國城鎮化率自2000年的36.22%提升至2021年的64.72%（國家統計局統計），每年提升超過1pct，但考慮到美澳日韓2020年城鎮化率分別為83%、86%、92%、81%（世界銀行統計），我國城鎮化率較主流發達經濟體仍存在20pcts左右的差距，而城鎮化率的提升空間將來自於縣城的城鎮化建設。同時，縣城等低行政層級的基礎設施建設水平和質量較城市仍存在差距，如縣城人均道路面積高於城市但也存在軌交建設短板、人均供水普及率城市99.0%vs縣城96.7%、燃氣普及率城市97.9%vs縣城89.1%、污水處理率城市97.5%vs縣城95.1%、綠化覆蓋率城市42.1%vs縣城37.6%。且即便城縣之間部分基礎設施保有水平相近，但質量也存在差距。《意見》提出“到2025年，以縣城為重要載體的城鎮化建設取得重要進展”，現代化縣城的建設離不開基礎設施的完善作為支撐，有望給縣級基礎設施投資帶來巨大提升空間。

▍着眼地方融投資體制，提高資金利用效率，推動基礎設施建設。

《意見》全方位聚焦基礎設施建設的投融資問題，不僅要求加大地方財政資金投入，加大中央預算內投資和地方政府專項債對公益性項目投入支持，更針對準公益性和經營性項目，積極籌措金融機構長期貸款、企業債券、REITs融資、平台公司融資等支持，並提出完善公用事業定價機制，合理確定價格水平。

▍尊重城市空間發展客觀規律，做實縣城產業和人口，客觀上有利於夯實縣域房地產市場需求。

文件要求，順應縣城人口流動變化趨勢，強化縣城與周邊鄰近城市發展的銜接配合。《意見》將縣城分為五個類別，採取不同區域發展策略，致力於培育縣城特色產業，提升基礎設施水平。這在客觀上，有利於夯實縣域的房地產市場真實需求。

▍推動科學利用建設用地，推動農村土地流轉，改造老舊小區。

《意見》要求，加強存量低效建設用地再開發，合理安排新增建設用地計劃指標。適當靈活的建設用地利用，有助於縣城產業發展。保障進城農民的農地相關權益，並支持其依法自願有償轉讓，進一步推動了城市化，夯實了縣域經濟發展的需求根基。《意見》提到，推動縣城老舊小區改造。相比核心大城市，縣城的老舊小區改造客觀難度更低，合理化拆建爭議更小。

▍推進數字化改造，建設新型基礎設施，拉動ICT設備和數字城市等相關產業鏈。

《意見》要求縣城運行一網統管，行政服務一網通辦，公共服務一網通享，促進市政公用設施及建築等物聯網應用、智能化改造，以及學校、醫院、圖書館等資源數字化，建設智慧縣城。縣城的智能化、數字化改造離不開相關通信基礎設施的建設。《意見》提到推動第五代移動通信網絡規模化部署，建設高速光纖寬帶網絡，將推動5G和千兆網升級，有利於拉動ICT設備、數字城市等行業需求，驅動數字經濟產業鏈發展。

▍由於下游客户認證週期長，燃氣管道行業具備進入壁壘，加大地下管網尤其是燃氣管道建設利於拉動行業需求。

縣城地下管網具備改造空間，主要源自：1）在早期快速建設階段，由於地下管網隱蔽性工程的特點，下游客户對其質量重視程度不足；2）我國氣、水、熱、電、通訊管網的規劃和建設分屬於不同的權屬單位，缺乏統一的規劃，既造成管線重疊交錯、道路反覆開挖並帶來資源浪費，還導致易發生局部坍塌等安全隱患。《意見》提出加強老化管網改造，包括對老化燃氣管道、供水管道、供熱管道、電網的更新改造，其中對老化燃氣管道更新改造的措辭為“全面推進”。考慮到燃氣管道行業下游客户認證週期長，具備進入壁壘，加大地下管網尤其是燃氣管道建設利於拉動行業主要企業需求。

▍加快濕地和水環境修復為生態修復類公司提供發展機遇。

縣城生態空間保有水平整體不及城市，不同縣城之間或也存在分化，據住建部《2020年城鄉建設統計年鑑》，2020年我國城市和縣城人均公園綠地面積分別為14.78/13.44平米/人，建成區綠化覆蓋率分別為42.06%/37.58%。《意見》提出現代化縣城要“宜居宜業”，即縣城建設不僅關注與城市經濟發展差距的縮短，還需注重生態建設，也因此要“完善生態綠地系統”、“加強河道、湖泊、濱海地帶等濕地生態和水環境修復”。生態修復是建設現代化縣城，以及實現“雙碳”目標的必要途徑，將為生態修復類公司提供發展機遇。

▍打好污染防治攻堅戰，縣城環境治理領域仍有大量投資需要跟進。

《意見》中與環保行業相關的任務有：1）加強黑臭水體治理，完善生態綠地系統；2）推進生產生活低碳化，引導非化石能源消費和分佈式能源發展；3）完善垃圾收集處理體系，健全醫療廢物、危險廢物以及固體廢棄物處置利用；4）增強污水收集處理能力，推進污水資源化利用以及污泥無害化資源化處置，逐步壓減污泥填埋規模。

對於環保行業，經過前期持續強化投資補短板，目前國內環境基礎設施建設已較完善，縣城的垃圾無害化率、污水處置率等指標和城市已基本接近且處於較高水平，2020年城市和縣城垃圾無害化率分別為99.75%和98.26%，污水處理率分別為97.53%和95.05%。但是縣城污水處理的出水水質整體偏低，提標改造需求仍然存在；同時縣城生活垃圾處理方式以填埋處理為主，焚燒替代仍有較長的路要走。因此，縣城在環境治理領域未來仍有大量投資需要跟進，以打好污染防治攻堅戰，並以此為契機實現縣城環境基礎設施提級擴能，為實施擴大內需戰略、協同推進新型城鎮化和鄉村振興提供有力支撐。

▍風險因素：

政策推進力度不及預期；房地產和基建需求復甦不及預期；上市公司新增訂單不及預期；疫情防控情況不及預期。

▍投資策略：

通信行業：推薦紫光股份、中興通訊、長飛光纖、天孚通信、英維克、佳力圖、中國移動、中國電信。基礎材料和工程服務行業：推薦受益於地下管網改造需求提升的管材龍頭中國聯塑、偉星新材；推薦受益於生態修復需求提升的行業龍頭東珠生態、綠茵生態。公用環保行業：推薦高能環境、瀚藍環境。