2022年傑克遜霍爾會議上美聯儲主席鮑威爾發表「鷹派」發言，重申美聯儲加息的決心。隨後9月美聯儲議息會議上，美聯儲加息75bp。全球股市在連續加息的壓力下，波動明顯加大，當前美聯儲政策拐點成爲市場關注焦點。

美國從80年代以來一共經歷了六輪完整的加息週期，分別是1982年12月-1984年8月，1987年1月-1989年5月，1994年2月-1995年2月，1999年6月-2000年5月，2004年6月-2006年6月，2015年12月-2018年12月。

根據歷史六輪美聯儲加息轉降息的覆盤經驗，貨幣政策轉向可以通過觀察PMI是否快速下降逼近榮枯線爲前瞻信號，美國經濟在加息週期的後期往往容易出現衰退的跡象。

歷史上，美聯儲尚未在聯邦基金利率低於CPI期間進行降息。目前聯邦基金目標利率爲3.25%，美國CPI和核心CPI分別爲8.3%和6.3%，聯邦基金目標利率距離通脹仍有較大的距離。

從1980年以來六輪美聯儲加息轉降息階段的市場表現來看，市場表現最好的階段爲加息轉降息期間，其次爲初次降息後3個月，表現相對較差的是加息結束前3個月。邏輯上來看，最後一次加息後，經濟衰退跡象顯現，市場預期貨幣政策從緊轉鬆，資本市場往往會提前開啓上漲行情。

哪些行業有望脫穎而出？

統計每輪核心上漲階段的行業表現，漲幅居前行業多爲金融（第一/二/六輪）、資源（第一/三/五/六輪）、電子（第三/五/六輪），與此同時，消費中的耐用消費品和日用消費品往往漲幅排名居後。

邏輯上，金融爲早週期受益邏輯，電子則受益於流動性的寬鬆，資源在加息結束前多表現爲下跌，但隨着降息的臨近，市場對經濟預期開始改善，繼而帶動資源股股價上漲。