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麥格理發表研究報告指，在宏觀展望改善及派息限制放寬下，國際銀行股獲估值重評。不過，該行對國際銀行股維持相對審慎看法，料2021年不會出現市場所憧憬的V形反彈，該行預期國際銀行股面對貸款增長疲弱、淨息差續低迷、高於均值的信貸開支、仍高企的經營開支及股本回報率(ROE)低於資金成本。而銀行股主要分野在於資本管理，較大程度解釋麥格理為何偏好渣打集團(02888.HK)多於匯豐控股(00005.HK)。麥格理予渣打「跑贏大市」評級，目標價由55元升至60元；另予匯控「跑輸大市」評級，目標價由33元升至37元。

報告稱，國際銀行股面對的逆風放緩，但仍有多項制肘。信貸正常化進展緩慢，而資本管理仍面對不確定性。銀行股普通股權資本充足率強勁，麥格理憧憬資本回報的限制將會解除。按其今年每股分派預測，意味匯控分派比率60%，渣打則25%。麥格理同時估計渣打會於今年下半年回購5億美元股份。

麥格理料渣打今年首季經調整稅前溢利按年升29%，匯控復甦相對溫和，料升15%。由於淨息差收窄，收入下跌料成定局，但料信貸成本正常化足以抵銷有餘。強勁財富管理及市場收入料成一大亮點。該行料國際銀行股普通股權資本充足率可高於內部目標區間上限，但新的資本管理措施仍未可行。

報告解釋，渣打正走出完美風暴。估值便宜的銀行股並不罕有，但渣打傾向增長市場，較少重組活動及有傾向執行資本管理，為麥格理所欣賞。相較匯控，報告稱，在對普通股權資本充足率影響較小下，渣打資本管理可提供較大的槓桿。即使中期ROE展望相若，但以市帳率計，渣打較匯控估值折讓達30%。

麥格理進一步稱，匯控有區內銀行間較強的資產負債表，料在恢復派息下找到支持。不過，報告對匯控維持審慎看法，麥格理預測意味匯控恢復派息僅達疫情前約一半水平；重組料持續至明年，回購料不獲考慮；此外，現正進行的重組帶來的好處料多年後才反映。