广发宏观：美国极端旱灾是否会推升农产品价格？

格隆汇 06-30 13:48

本文来自格隆汇专栏：广发宏观郭磊，作者：张静静

报吿摘要

6月中旬以来西部7州最高温度破纪录并加剧了美国干旱形势。2021年6月中旬以来美国西部地区气温飙升，西部7州（加利福尼亚、新墨西哥、亚利桑那、犹他、科罗拉多、怀俄明和蒙大拿州）最高温度突破了历史记录，并加剧了美国年初以来部分州的旱灾形势。我们选用Palmer干旱强度指数来判断美国此轮旱灾的严重程度，低于-2为中度干旱，低于-3为严重干旱，低于-4则为极端干旱。2021年4月全美平均PDSI指数跌破-3。

美国当前部分旱灾区域为农业大州。美国东西部干旱程度分化，西部州干旱程度普遍较高。2021年5月加利福尼亚、犹他、亚利桑那、内华达、科罗拉多和新墨西哥州处于极端干旱状态；怀俄明、北达科他和俄勒冈州处于严重干旱状态。此外，美国旱灾监控数据分布图显示蒙大拿、爱达荷和南达科他州同样受灾严重。其中，加利福尼亚和北达科他州就是典型的农业州，2019年农作物产值占全美的18.5%和3.4%，分别位列50州的第1和第9。但加州的主要农作物并非玉米、大豆等。

极端天气范围扩散前不必过度担忧。美国农产品产量全球占比高于10%的农作物为玉米、大豆、棉花和高粱。而此轮干旱尚未大规模发生在美国主要农作物的主产区，只要极端高温干旱范围不再进一步扩散暂时不必过度担忧该因素对美国农产品的供给约束。

即便极端天气范围扩散，该因素对农产品价格及通胀的影响也相对有限。截止2020年全球玉米、大豆及棉花期末库存与当年产量之比仍处于较高水平。假若美国极端天气范围扩散且持续并导致今年上述农作物歉收，或引起短期价格炒作，一旦天气情况转好价格上行压力也将随即缓解，农产品价格持续上行概率偏低。此外，疫情对于农产品影响也十分有限，因此即便疫情反弹与美国极端天气范围扩散同时发生，也不至于导致农产品价格大幅上行并加剧高通胀风险。当然“小众”农作物高粱库存偏低，若美国极端天气范围扩散，高粱价格有望上行，但其对各国CPI的影响极为有限，可以忽略。

正文

一、当美国农业州遭遇强高温及干旱

2021年6月中旬以来美国西部地区气温飙升。6月15日到20日西部7州（加利福尼亚、新墨西哥、亚利桑那、犹他、科罗拉多、怀俄明和蒙大拿州）最高温度突破了历史记录并加剧了美国去年底以来部分州的旱灾形势。

我们选用Palmer干旱强度指数（PDSI指数，Palmer Drought Severity Index）来判断美国此轮旱灾的严重程度。该指数通过研究某地域在某一时期降水和温度数据较历史常态值的偏离程度来评估该地区土壤的相对干燥程度，用正值表示潮湿、负值表示干旱。其中，该指标低于-2为中度干旱，低于-3为严重干旱，低于-4则为极端干旱。2020年12月全美平均PDSI指数跌破-2并持续下滑，于2021年4月跌破-3。自1900年以来，全美共有21段时期PDSI指数跌破-3，其中进入21世纪后仅有4段。

分州看，美国东西部干旱程度分化，西部州干旱程度普遍较高。2021年5月加利福尼亚（-5.84）、犹他（-5.71）、亚利桑那（-5.26）、内华达（-4.89）、科罗拉多（-4.57）和新墨西哥州（-4.28）PDSI指数均低于-4，处于极端干旱状态；怀俄明（-3.99）、北达科他（-3.53）和俄勒冈州（-3.46）PDSI指数低于-3，处于严重干旱状态。我们通过美国旱灾监控数据分布图也可以看出（综合考虑PDSI指数、降水量指数、土壤湿度等数据），截至6月22日蒙大拿、爱达荷和南达科他州同样受灾严重。

在上述极端天气地区不乏美国农业大州，如加利福尼亚和北达科他州，2019年农作物产值占全美18.5%和3.4%，在各州中的排名分别为第1和第9。但加州的主要农作物为水果和蔬菜，并非玉米、大豆等。

二、极端天气范围扩散前不必过度担忧

美国农产品产量全球占比高于10%的农作物为玉米、大豆、棉花和高粱。根据2019年数据，目前受灾地区上述农作物产量占比整体不高。玉米方面，出现上述极端天气的南达科他州和北达科他州玉米产量分别位列50个州的第7和第11，共占全美产量的7.1%；大豆方面，北达科他州和南达科他州大豆产量分别位列50个州的第9和第10，共占全美产量的8.9%；棉花方面，仅加州棉花产量全美占比为4.1%，位列50个州的第9；高粱方面，科罗拉多、南达科他、俄勒冈和新墨西哥州棉花产量分别位列50个州的第3、4、7和9，但产量占比仅为10.7%。可见，此轮干旱尚未大规模发生在美国主要农作物的主产区，只要极端高温干旱范围不再进一步扩散暂时不必过度担忧该因素对美国农产品的供给约束。

三、即便极端天气范围扩散，该因素对农产品价格及通胀的影响也相对有限

由图14-16可知，截止2020年全球玉米、大豆及棉花期末库存与当年产量之比仍处于较高水平。假若美国极端天气范围扩散且持续并导致今年上述农作物歉收，或将引起短期价格炒作，一旦天气情况转好价格上行压力也将随即缓解，农产品价格持续上行概率偏低。结合图18可知，疫情对于农产品影响也十分有限，因此即便疫情反弹与美国极端天气范围扩散同时发生，也不至于导致农产品价格大幅上行并加剧高通胀风险。

当然目前全球“小众”农作物高粱的库存偏低，若美国极端天气范围扩散，高粱价格有望上行，但其对各国CPI的影响极为有限，可以忽略。