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摩根士丹利發表報告指，雖然屢有監管風險消息傳出，但香港地產股年初至今表現仍然跑贏恆指，主要是受到超低利率(一個月HIBOR爲6基點)、供應有限(私人住宅落成量爲1.5萬)、成交量強勁增長(新盤升24%，二手升29%)，及銷售均價升6%所推動。

不過，該行認爲明年香港地產股的基本面會轉弱，成交量及樓價均會出現下跌，其中成交量估計將按年減少5%至15%，而樓價(以中原CCL計)則料會下跌2%，對比市場預期爲升3%至10%。

大摩提到，在供應仍然有限下，行業要面對的新監管不確定性，但相信影響只會是負面。另一方面，雖然中港通關可帶來額外需求，不過僅影響高檔市場的10%成交量。而恆指下跌造成的負面財富效應在歷史上亦導致樓價下跌。加上市場對加息的預期，該行將對香港地產行業看法由“吸引”降至“審慎”。

該行將香港發展商的資產淨值(NAV)目標參考折讓由平均45%擴大至平均55%，與之前的下行週期一致，同時調整地產股評級及普遍下調目標價。其中，新地(0016.HK)及信置(0083.HK)評級由“增持”降至“與大市同步”；恆地(0012.HK)及新世界(0017.HK)評級由“與大市同步”降至“減持”；至於太古地產(1972.HK)“與大市同步”升至“增持”；冠君產業信託(2778.HK)評級則由“減持”升至“與大市同步”。

行業中，大摩最爲喜好寫字樓收租股，其次爲零售收租股，最後爲住宅發展商。股份方面喜好香港置地、恆隆地產(0101.HK)及長實集團(1113.HK)。該行最不偏好恆地、新世界及九龍倉置業(1997.HK)。