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本文來自格隆匯專欄：中信證券研究，作者：徐濤 胡葉倩雯 苗豐 梁楠

近期消費電子板塊表現強勢，截止6月1日指數週漲幅達6%。我們認為隨着疫情影響趨弱下逐步復工復產、深圳等地區推出消費刺激政策以及618等年中促銷等帶動下，消費電子板塊基本面有望邊際回暖，此外板塊估值處於低位，基本面改善下亦有望修復。重點關注行業持續品類擴張的平台型公司以及處於增量藍海、持續創新型的公司。

▍市場需求：當前觸底，預計下半年逐季度復甦，整體向好。

整體趨勢上看，2021年各類消費電子終端在宅經濟刺激下迎來高增長，進入2022年後，海外存在亞太地區第三波疫情、中東歐地區俄烏衝突等影響，國內亦有疫情反覆，市場供給端、需求端均受挫。就手機端銷量而言，3、4月國內出貨量同比大幅下滑，後續可期逐步復甦。根據中國信通院數據，2022年3月國內手機市場總體出貨量2146.0萬部，同比-40.5%，環比+44.4%；4月國內手機市場總體出貨量1807.9萬部，同比-34.2%，環比-15.8%；2022年1~4月，國內手機市場總體出貨量8742.5萬部，同比-30.3%。3、4月同比下滑主要因：1）疫情反覆導致手機供給端、需求端均受到影響；2）手機創新放緩，換機驅動力不足。2022年展望：我們預計2022年全球/中國智能機出貨量分別為13.60/2.96億部，同比+0%/-10%，預計Q1/Q2分別為全球/國內年內低點，Q3、Q4逐季環比提升。

▍我們認為，目前行業需求處於底部，近期在復工復產及促進消費影響下，國內消費需求正逐步迴歸正常，下半年預期將明確向好，如大客户新機拉貨、摺疊屏手機發布等，疊加上游原材料端價格企穩、人民幣匯率走勢利於出口企業、關税政策向好、海運通道打通及運費下降等，我們看好消費電子產業鏈相關企業的業績將持續向好，產能利用率有望下半年回升。

智能手機領域，我們預計2022年全球/中國智能機出貨量分別為13.60/2.96億部，同比+0%/-10%。智能耳機領域，我們預計2022年蘋果端/安卓端出貨量分別達到0.79/2.16億副，分別同比+10%/+20%。智能手錶領域，我們預計2022年蘋果端/安卓端出貨量分別達到0.50/0.68億塊，分別同比+23%/+20%。

▍板塊估值：板塊Forward PE約23x，處於歷史低位。

消費電子板塊由於外部環境波動以及疫情反覆影響，年初以來估值水平持續降低。根據Wind數據，截止6月1日，市場預計板塊2022/2023年總營收為10279/10302億元，歸母淨利潤分別為527/681億元，同比+70%/+30%，板塊當前市值對應2022/2023年預測淨利潤的PE分別為23/18x，處於歷史低位。

▍風險因素：

下游需求不及預期，國內外疫情反覆，國際形勢動盪加劇。

▍投資策略：

消費電子板塊由於外部環境波動以及疫情反覆影響，年初以來估值水平持續降低，當前消費電子（中信）指數Forward PE約23倍，處於歷史底部。未來隨着疫情影響趨弱，需求恢復，以及智能手錶、ARVR、汽車電子等新終端拉貨，消費電子板塊估值有望修復。建議重點關注行業持續品類擴張的平台型公司以及處於增量藍海、持續創新型的公司，建議關注恆玄科技、鵬鼎控股、安克創新、舜宇光學科技、歌爾股份、韋爾股份、立訊精密、東山精密、長信科技、順絡電子、水晶光電、長盈精密等。