市場資訊

赴港上市潮，還會來嗎？

來源：投資界

終於來了。

今日（10月19日），香港聯交所正式刊發有關特專科技公司新上市規則的諮詢文件，建議擴大香港現有上市制度，允許特專科技公司來港上市，並就此徵詢公衆意見。

此次最大亮點在於：港交所通過修改主板上市規則，吸引無盈利、無收入科技公司赴港上市。而面向的是五大特專科技行業的公司：新一代信息技術；先進硬件；先進材料；新能源及節能環保；及新食品及農業技術。至此，2022年低迷IPO氛圍終於迎來一縷久違的振奮。

衆所周知，今年新加坡彷彿一夕爆紅。而爲維護國際金融中心地位，香港還有更多措施趕來，目標之一是未來五年能吸引不少於100間代表性的創科企業在港設立或擴展業務。

1、上市資格

• 商業化收益門檻：已商業化公司的定義爲經審計的最近一個會計年度特專科技業務所產生的收益至少達2.5億港元的公司

• 上市時的預期最低市值：80億港元（已商業化公司）或150億港元（未商業化公司） 

• 研發：所有申請人均須於上市前已從事研發至少三個會計年度，研發投資金額須佔總營運開支至少15%（已商業化公司）或50%（未商業化公司） 

• 最低第三方投資：上市申請人須獲得來自資深獨立投資者相當數額的投資。作爲指標性基準，符合以下規定的申請人通常將被視爲已符合該等規定：

• 於上市申請日期前的至少12個月之前已獲得來自至少兩名"領航"資深獨立投資者的大額投資；及

• 來自所有資深獨立投資者的合計投資金額達到上市申請人於上市時已發行股本的規定最低百分比，即10%至20%（已商業化公司）或15%至25%（未商業化公司），視乎上市申請人於上市的預期市值而定

• 商業化路徑：未商業化公司須展示並在上市文件中披露其可達到商業化收益門檻的可信路徑

2、有關首次公開招股的規定

• 更高效的市場定價流程

• 上市後自由流通量至少達6億港元

• 須披露的資料包括首次公開招股前投資、商業化現況及前景以及適當的示警聲明

3、首次公開招股後的規定

• 對控股股東、關鍵人士及領航資深獨立投資者施行首次公開招股後禁售期的限制

• 對未商業化公司施加額外持續責任，包括於中期報告及年報中額外披露發行人達到商業化收益門檻的進展，以及披露有關上市文件中載列的任何業務及財務估計的更新

對此，香港交易所集團行政總裁歐冠升表示：“連接資本與機遇是香港交易所的核心戰略，爲此我們致力進一步提升香港作爲全球創新產業公司首選上市地點的地位。新建議將增加香港上市公司種類，讓更多不同類型的公司可進入這個具備深度和流動性的國際市場，同時也爲投資者帶來更多選擇。

正如《上市規則》增設生物科技章節後造就了香港的醫療保健融資生態圈，我們預期這次增設特專科技的新規定後，將有助推動區內以至其他地方在這五個前沿行業（例如綠色科技）的人才和投資金額增長。”

需要注意的是，在建議制度下，特專科技公司將分爲已商業化公司及未商業化公司兩大類，其中未商業化公司因爲風險較高，規定也較爲嚴格。 

香港交易所上市主管陳翊庭表示：“在制定有關建議時，我們考慮了特專科技公司的特點，特別是科技在有關公司業務上扮演了獨特的角色，以及相對於其他上市申請人，這些公司的發展仍處於初期階段。我們相信建議中的規定可在各方面之間取得適當的平衡，既能維持市場質素，亦能建立具商業可行性的新上市章節，配合新一代領先企業的集資需要。”

當年4月，港交所正式公佈了“引入同股不同權機制及生物科技企業上市”的新機制，締造了港交所成立25年的最大一次改革。此後，中國內地企業掀起了赴港上市潮，小米、美團等巨無霸新經濟企業絡繹不絕，甚至一度上演神奇一幕：一天內有8家公司同時在港交所上市，敲開市鐘的鑼竟然不夠用了。

如今4年過去，國內外上市環境發生了翻天覆地的變化，港交所再次使出大招。北京一家知名創投機構合夥人直言，於VC/PE而言，無疑是多了一種退出窗口和路徑，更利好美元基金的科技項目，“某種程度上輸出了一些信心”。

他分析認爲，現在港股的標準和門檻其實已經處於低位，港交所在此時引出新規無外乎是希望進一步的擴大上市公司的選拔範圍，進一步豐富港股的上市公司組合。另一方面可以方便更多的概念型公司面向二級市場募資，輔助這些前沿科技公司成長。

但同時，他也隱隱擔憂：“港股的流動性肉眼可見，加上世界經濟局勢走弱，如果再放低標準讓更多的公司進來，成交量能不能託得住是個很大的問題。”滬上一位知名VC投資人也在觀望着，在他看來，現在港股市場對於面向未來的科技公司來說頗有一種有心無力的感受，“即使能上得去，能不能募得到錢還要兩說。”

今年IPO市場寒意大家有目共睹。清科研究中心最新數據顯示，前三季度共44家中企登陸港交所，總融資金額約合人民幣536.82億元。其中，中國中免和天齊鋰業在港雙重上市，融資額均超百億人民幣，以此推高了港股市場的總融資規模。

即便如此，港交所的大門前仍然排着一條長長的隊伍。如我們所見，日前，赴港上市的餐飲公司綠茶集團，上市狀態再次變爲“失效”，而在這之前公司兩次均通過了港交所聆訊，但至今還未等到IPO的日期。

另一邊，鹿晗、黑豹樂隊等藝人的老東家風華秋實已經第五次遞表港股，背靠周傑倫的巨星傳奇第三次遞表港交所，還有KEEP、子不語、衛龍等等企業的招股書紛紛失效。截至9月30日，港交所有140宗上市申請等待處理中。

這一次，香港拼了

今天，《行政長官2022年施政報告》同步出爐，當中不少願景和措施在創投圈引發廣泛關注，我們也可以從一些措施看到借鑑內地城市引導基金經驗的影子。