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自去年入冬以來，寒潮席捲了我國北方部分地區，天然氣供應吃緊疊加氣價暴漲，河北省部分農村地區出現了天然氣限購甚至停氣現象，鬧得市場紛紛擾擾，其背後的原因值得深究。

首先需要指出的是，不同於2017年冬季，今年冬天中國沒有遭遇氣荒，而是局部限供、停氣。對此，有些人認為這是由於下游城燃公司氣源組織不力，同時不願承擔社會責任，導致民生用氣需求無法得到滿足。

但實際上，中國大部分城燃公司城市燃氣管網使用率僅有50%上下，大量供給能力未被釋放出來，按理説哪怕是需求翻番，城燃公司的供應能力都是綽綽有餘的。那到底是什麼原因造成限供甚至停氣？

在筆者看來，是因為上下游未能就合同內氣量協商一致，導致下游無法獲取足額的民生氣量。這一點可以從此次限供、停氣僅發生在“煤改氣”普及率最高的河北省便可管中窺豹。上游拒絕按照居民價格向“煤改氣”用户提供冬季採暖用氣，希望以工商業用户的高價向居民用户供氣，這才是矛盾的核心。如果上游民生氣量供應充足，城燃企業保障用户需求根本就不存在問題，僅中國燃氣一家公司在華北的年銷氣量便可高達50-60億方。由此可見，出現天然氣限購、停氣的責任方不在城燃公司。

此次被限氣的主要羣體為農村“煤改氣”用户，自2017年北方農村煤改氣開展以來，全國已有超過1,600萬用户完成改造，為中國的“藍天保衞戰”作出了巨大貢獻。但“煤改氣”的上下游價格傳導體系始終未能梳理清楚，這也是此次限購、停氣的核心癥結所在。

值得強調的是，自去年俄烏衝突以來，歐洲失去了北溪管道氣這一天然氣供應支柱來源，造成國際天然氣價格一度飆升，這也成為了去年我國上游氣源價格上漲的依據。但隨着俄烏局勢影響逐漸減弱，且預期中的歐洲冷冬並未發生，大家擔憂的全球氣荒也沒有發生，造成歐洲天然氣儲備量一直維持在歷史高位。據AGSI數據顯示，截至2022年11月14日，歐洲地下儲氣庫的天然氣儲量佔庫容設計標準的比例擴大至創紀錄的95.6%。全球範圍內充足的天然氣供應讓氣價維持高位運轉失去了支撐，自去年8月下旬創下歷史高點以來，歐洲TTF價格自峯值下跌83.5%，美國亨利港指數自峯值下跌66.0%，東亞地區天然氣現貨到岸價標杆指數JKM則下跌72.1%。

這也意味着我國上游供氣方在沒有供應壓力的情況下，未能將更多的天然氣提供給城燃公司。撥開最近圍繞着河北限供停氣的爭論迷霧，我們發現，上游供氣方實際上並未按照民生用氣價格對“煤改氣”用户進行足額供應，而是將相當一部分居民“煤改氣”採暖用氣的指標以工商業用氣價格標準為基準進行供應，提升了城燃公司成本。而城燃公司為了承擔社會責任又不得不按照民生用氣價格向居民用户售氣，這一部分高價購入的天然氣大幅壓縮了城燃公司售氣的合理毛差，讓城燃公司成為了買單人。

不過，這一現象有望得到扭轉。近期，國家發展改革委發佈了《關於組織簽訂2023 年天然氣中長期合同的通知》，文中明確強調“2月5日前，各省（區、市）有關部門組織城燃企業與上游供氣企業就居民生活、農村“煤改氣”、集中供暖等民生用氣量協商一致，確保民生用氣需求，按現行價格政策執行”。

顯然，該通知明確了農村“煤改氣”的民生用氣地位，同時相比去年的通知文件，此次發改委的通知更是明確要求了確保對農村“煤改氣”用氣需求合同實現全覆蓋，上游供氣方要給予足額保障，並按照居民用氣價格執行。這對於城燃公司業績修復無疑是直接利好。

另一方面，國務院國資委也於近日印發通知，要求國資央企高質量完成能源保供工作，這意味着上游油氣央企需要承擔起更大責任，有利於理順天然氣產業鏈各環節成本，對於推動天然氣價格的市場化改革有着積極影響。

遵循上述邏輯，若上游供氣方能夠按照政策指導以居民門站價格足量供應天然氣給城燃公司，城燃公司的業績將實現量價齊升，配合港股當下的全面復甦行情，整個城燃板塊的戴維斯雙擊有望得以實現。

從另一個視角來看，此次天然氣保供事件實際上也是對城燃企業的一次大考。在行業核心矛盾未能得到充分解決之前，如何最大限度解決民生需求是城燃企業綜合能力的集中體現。中國燃氣在今年春節期間的表現就可圈可點。

在春節期間，中國燃氣嚴格按照政府的具體工作要求，把天然氣保供作為當前首要任務，持續加大資源籌措力度、加強應急資源儲備調運、強化安全管理和應急舉措落實，為人民羣眾温暖過冬及全省經濟社會發展提供了有利保障。據統計，中國燃氣在河北省內未雨綢繆，提前籌劃，多措並舉保證省內 400 萬户居民用户生活和採暖用氣安全、平穩、足量供應。2023 年1月21日至1月27日，累計供氣1.78億方，相比去年春節同期的增幅達到16%。

作為公共事業的代表，城燃企業最大限度保障民生需求是其企業更高層次價值的表現，在愈發強調企業社會責任的背景下，這也會潛移默化地提升市場對於類似中燃這類企業市場價值的判斷。

與此同時，中國燃氣創始人及董事會主席劉明輝先生於1月26日增持40萬股中國燃氣股份，持股比例上升至18.85%，恰恰符合當下城燃板塊整體估值修復的趨勢，也進一步展現了其對中燃長期經營的信心。