2023年下半年投資策略：人工智能的奇點時刻，創新復甦並舉
本文來自格隆匯專欄：中信證券研究，作者：許英博 徐濤 楊澤原 黃亞元 陳俊雲 王冠然 袁健聰 尹欣馳 梁楠
展望2023年下半年，我們認為科技產業投資主線仍然是“AI+數字經濟”，同時建議關注行業創新以及復甦節奏。AI方面，ChatGPT自年初以來已成為現象級產品，推動產業迎來iPhone時刻，並從“小作坊”走向工業化時代，人工智能加速發展，繼續建議重點關注算力、算法、應用以及終端相關機會。數字經濟方面，近年國家高度重視，政策密集發佈推動板塊邁入高速發展期。同時我們樂觀看待下半年創新落地及需求復甦帶來的結構性機會，重點關注如智能終端、充電樁、儲能等細分板塊。
市場回顧：基本面弱復甦，AI創新開啟新元年，科技板塊表現強勢。
疫情影響趨弱、產業鏈庫存去化接近尾聲、終端需求逐步恢復，疊加AI、數字經濟等創新催化，2023年以來科技板塊表現強勁：2023年初至今，A股中信電子、通信、計算機、傳媒、汽車指數升跌幅分別為8%、22%、23%、40%、-2%，港股恒生科技、美股費城半導體指數分別下跌5%/上升23%。展望下半年，我們判斷A股科技板塊在產業政策、經濟復甦、需求好轉、估值修復等因素的帶動下將進一步上行，重點聚焦AI+數字經濟板塊，同時兼顧創新落地以及行業復甦帶來的結構性機會。
投資主線：圍繞AI與數字經濟，兼顧創新與復甦。
展望2023年下半年，我們判斷A股科技板塊投資將圍繞AI、數字經濟兩大主線展開。
1）AI：行業層面，ChatGPT應用已成現象級產品，預計未來算力平民化和普適化將催生應用場景快速落地，多模態模型發展進一步拓展應用外延。同時國內政策亦積極推動行業發展，2023年2月24日，科技部表示將把人工智能作為戰略性新興產業，作為新增長引擎，繼續給予大力支持。
2）數字經濟：近年來，國家高度重視發展數字經濟，伴隨《“十四五”數字經濟發展規劃》和《數字中國建設整體佈局規劃》等政策出台、國家數據局成立，數字經濟邁入高速發展階段。3）創新與復甦：我們建議投資人關注行業創新及需求復甦帶來的結構性機會，如創新角度的智能終端、充電樁、儲能等，以及受益復甦的電動車、互聯網板塊等。
AI：圍繞算力、算法、應用進行佈局，雲端先行，終端跟進。ChatGPT已成為現象級產品，推動AI產業迎來新一輪創新浪潮，AI大模型時代到來。產業鏈各環節機遇湧現，建議重點關注算力、算法、應用以及終端相關機會。1）算力層：主要包括AI芯片、服務器、光模塊等硬件基礎設施及雲計算平台，為人工智能發展提供基礎設施支持。2）算法層：數據算法層加工打磨原始數據，設計研發人工智能技術，面向下游應用場景不斷提升模型智能化水平，少數科技巨頭&機構專注於基礎大模型的研發，更多企業則發揮各自在垂類數據、場景理解等層面優勢，最終構建少數大模型+若干應用模型的生態格局。3）應用層：將人工智能技術融入具體應用場景，集成一類或多類人工智能基礎應用技術，面向特定應用場景需求形成軟硬件產品或解決方案。企業服務、智慧城市、互聯網、金融、教育、醫療、地產、零售等諸多賽道有望加速AI商業化落地。
數字經濟：數據要素制度逐步建立，數字新基建與信創產業加速發展。數字經濟被提升到更高的戰略位置，2023年2月的《數字中國建設整體佈局規劃》要求“十四五”期間，我國數字經濟核心產業增加值佔GDP比重從7.8%上升至10%；3月的《黨和國家機構改革方案》中提出組建國家數據局，負責協調推進數據基礎設施建設制度。運營商基於雲網融合與安全等優勢加大雲計算投入，為數字經濟提供網絡與算力基礎支撐，預計2023年三大運營商雲計算合計收入超2000億元，推動其價值重估。在AI與數據經濟的需求拉動下，數據中心與ICT設備廠商也有望迎來景氣度提升。同時，在內外部環境不確定性增強下，產業數字化算力基礎設施的可靠供給更加重要，以CPU/ GPGPU為代表的PC、服務器相關軟硬件等信創產業鏈迎來發展機遇。
創新與復甦：重點關注智能終端、儲能、充電樁等創新滲透，以及經濟回暖帶來的終端需求復甦。展望2023年下半年，建議投資人關注創新落地+需求復甦帶來的結構性機會。1）智能終端，我們重點看好A客户首款MR產品落地，新品在光學、顯示、交互等方面均有顯著升級，關注核心零部件公司；2）儲能，風光等清潔能源在發電中的佔比提升催生儲能的大規模裝機需求；3）充電樁，隨着新能源汽車行業的快速發展以及政策推動，充電基礎設施行業迎來快速發展，我們預計到2025年中國/歐洲/美國充電樁市場規模分別有望達到608億元/36億美元/28億美元，22-25年CAGR分別為37%/41%/75%。此外隨着經濟回暖，終端需求亦有望逐步復甦，建議關注當前估值低位的電動車、互聯網產業鏈。
風險因素：
全球與國內疫情的不確定性；宏觀經濟增長乏力導致國內政府與企業IT支出不達預期的風險；互聯網平台經濟監管持續趨嚴的風險；國際貿易摩擦加劇；相關產業政策不達預期的風險；全球流動性不及預期的風險；企業新業務投資導致利潤與現金承壓的風險；企業核心技術、產品研發進展不及預期等。
投資策略：
展望2023年下半年，我們認為科技板塊投資主線仍將是“AI+數字經濟”，同時建議關注行業創新以及復甦節奏。
1）AI：圍繞算力、算法、應用進行佈局，雲端先行，終端跟進，建議關注算力層如芯片、光模塊、服務器等環節，以及算法能力強、應用較快落地的軟件廠商；
2）數字經濟：重點關注運營商、ICT、數據中心、信創等方向；
3）創新與復甦：重點關注智能終端、儲能、充電樁等環節。
本文節選自：中信證券研究部已手2023年5月25日發佈的《科技產業2023年下半年投資策略-人工智能的奇點時刻，創新復甦並舉》報吿，具體分析內容(包括相關風險提示等)請詳見報吿。
分析師：許英博 徐濤 楊澤原 黃亞元 陳俊雲 王冠然 袁健聰 尹欣馳 梁楠
