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周大福(01929.HK)公布中期業績後，今早(24日)股價受壓，盤中曾低見10.7元一度下滑11.1%，最新跌9.6%報10.88元。市場關注內地同店銷售表現、品牌重整及盈利率。高盛指周大福中期銷售額較該行預期低7%，主要受累於內地每店收入轉弱，周大福管理層於分析員會議上表示維持2024財年的核心經營溢利目標不變，但估計將由控制銷售及行政成本推動，而多於由銷售增長推動，預期全年度總銷售額增長為10%至15%，低於之前預測的約15%。該行對業務復甦看法仍然審慎，因近期金價下滑及消費力減弱，見到對黃金購買情緒可能開始冷卻，該行上調對周大福目標價至12.6元，維持「中性」評級。 該股昨日(23日)收市後公布截至9月底止中期業績，純利按年升36%至45.51億元，每股盈利45.5仙。派中期息每股25仙，上年同期派22仙。中期派息率下降11.1個百分點至54.9%。上半財年營業額按年升6%至495.26億元，按相同匯率計算則增長11%。港澳及其他市場營業額期內上升58%。主要經營溢利按年升38%至59.89億元，中期毛利按年增長13%至123.44億元，毛利率按年升1.3個百分點至24.9%。 截至9月底，周大福零售點增加至7,838個，當中內地有7,458個零售點，港澳市場有86個，內地同店銷售倒退3.5%，港澳市場同店銷售增長升59.6%。周大福將保持全年派息率為70%至80%，又指派息和往年相比稍微保守，是基於市場環境充滿挑戰，尤其內地，故維持一向穩健規劃做法，有信心做到往年常規派息。 【大和認為指引反映毛利率受壓】 周大福明年將是公司成立95周年。高盛引述周大福管理層維持2024財年維持派息比率70%至80%，指優先目標是將淨資產負債比率由75%降至50%，料派發特別息的機會有限。 大和指出，縱使周大福管理層維持全年中至低雙位數收人增長及核心經營溢利率按年擴張50至80點子的指引，仍然令市場失望及低於該行預期，因意味在不利產品組合趨勢下，下半年有更實質毛利率壓力，尤其基於本季度至今珠寶同店銷售按年下滑，且本季度至今內地整體同店銷售縱使錄得按年6.7%升幅，考慮到低基數效應下仍然落後於該行預期，顯示消費者情緒仍然疲弱。該行預期股價短期將有負面反映。 匯豐環球研究表示，相信管理能交出堅韌盈利以提供派息並支持股價，但內地消費情緒整體疲軟，成功執行品牌重整策略將為盈利正面推動力的關鍵，認為在有關方面能見度低。該行下調對公司新開銷售點預測以符合最新指引，同時下調現財年收入預測3.5%及淨利潤預測5%。該行維持對周大福「持有」評級，目標價由13.2元下調至12.2元。 -------------------------------------------------------- 本網最新綜合7間券商對其投資評級及目標價： 券商│投資評級│目標價 國泰君安│增持│21.18元 大和│買入│17.4元 瑞銀│買入│17.2元 富瑞│買入│18.64元->17.02元 華泰證券│增持│14.11元 高盛│中性│12.3元->12.6元 匯豐環球研究│持有│13.2元->12.2元 券商│觀點 國泰君安│控折扣與金價提振，利潤率有望超預期 大和│中期盈利率勝預期，但展望模糊 瑞銀│上半財年核心經營溢利勝預期，受益成本控制，內地同店銷售本季恢復正增長 富瑞│核心經營溢利符預期，惟銷售略遜預期 華泰證券│上半財年內地銷售壓力較大，港澳地區業務積極 高盛│維持核心經營溢利指引，但對銷售及毛利率展望更審慎 匯豐環球研究│業績堅韌，但欠缺催化劑