市場資訊

机构：中泰国际

评级：增持

首三季股东净利润同比增长11.9%

公司昨日公布了按中国会计准则制订的19年第三季业绩(注：公司中期及全年业绩则按国际会计准则制订)。19年首三季股东净利润同比增长11.9%至人民币10.5亿，相等于我们全年预测的70.0%，大致合乎我们预期。中国风电板块于今年第三季普遍受到风资源不理想影响，但是我们相信这只是暂时性。

市场不可忽视公司的天然气分销业务之潜力

另一方面，我们认为市场不可忽视公司的天然气分销业务之潜力。由于中俄东线于今年第四季开始运营，这将增加中国天然气供应，并可激发天然气需求。我们估计天然气分销业务所占公司总毛利的比例将分别由2018年之26.6%上升至2019-2021年之28.6%、29.8%、31.2%。换言之，天然气分销业务的毛利将由2018年的人民币7.6亿增长至2021年的人民币13.1亿，复合年增长率达到20.0%，高于风电业务之同期11.4%增长率。

股价近期上升，下调评级至“增持”

我们维持盈利预测及由贴现现金流分析(DCF)推算的2.80港元目标价(见图表1和2)，这对应5.6倍2020年市盈率和19.7%上升空间。经过股价近期上升后，我们相应地将评级由“买入”下调至“增持”。

风险提示：(一)项目开发延误、(二)应收账款风险、(三)并网电价下跌。

主要财务数据（人民币百万元）（更新至2019年10月28日）