来源：日经中文网

之前处于上升基调的欧元行情似乎正迎来拐点。原因是在无法预测新型冠状病毒疫情何时平息的情况下，货币升值带来的通货紧缩压力很可能会加大。市场对欧洲中央银行（ECB）年内维持货币宽松政策的预期浮出水面，以美元贬值为背景的看涨观点正逐步减弱。未来是否会引发日元升值风险将成为关注的焦点。

在9月9日的东京外汇市场上，欧元兑美元汇率维持在1欧元兑1.170~1.179美元区间。9月1日，欧元兑美元一度上涨至2年零4个月以来高点的1.20~1.29美元区间后，上涨阻力增大。欧元兑日元汇率主要徘徊在1欧元兑124.5~124.9日元之间，与欧元兑美元汇率的走势基本一致。从代表货币综合价值的实际汇率来看，欧元比去年年底上涨约7％，在主要发达国家的货币中涨幅最大。

欧元不断升值的原因是美元存在贬值压力。预计美国联邦储备委员会（FRB，简称美联储）的零利率政策将长期持续，在这样的形势下，因息差缩小，投资者开始抛售美元。另一方面，欧洲国家就设立7500亿欧元的新冠疫情复苏基金达成协议。市场对欧洲比美国更早恢复经济活动的期待也成了欧元升值的利好因素。

欧元纸币（资料，REUTERS）

不过，市场上认为欧元会进一步升值的观点正在减少。原因是，虽然源于美国的美元贬值压力会继续存在，但欧洲方面的原因也不容忽视。

8月27日，由各国央行行长等参加的经济论坛“杰克逊霍尔年会”召开。在论坛上，除了美联储主席鲍威尔发表演讲之外，还有一位中央银行的高层做了重要发言。那就是欧洲央行管委成员雷恩。雷恩称“从中期来看，达成通胀目标将会更加困难”，对通货紧缩表示警惕，同时表示“欧洲央行准备根据需要调整所有政策措施”。

主流观点认为，欧元区的经济正在按照欧洲央行的预期不断复苏。即便如此，未来的不确定性仍无法消除。8月的欧元区消费者物价指数同比下跌0.2％，这是自2016年5月以来时隔4年零2个月首次降为负值。除了原油价格低迷之外，德国为刺激经济下调附加值税（消费税）也是指数下跌的背后原因。

如果欧元进一步升值的话，物价下行压力可能会增大。在实现“接近2％”的物价目标方面，欧洲央行十分重视消费者物价指数，就算把能源及食品等排除在外，物价指数也仅上升0.4％。尤其是作为欧盟盟主的德国，出口额占国内生产总值（GDP）比重高达约5成，对出口的依赖度极高。在疫情长期持续的背景下，德国产业界可能会对欧元升值持警惕态度。

德国证券的小川和宏认为“欧洲央行将于12月开始采取量化宽松政策，因为存在宽松预期，欧元上涨阻力将会加大”。

对于日元行情来说，欧元的转变不可忽视。代表美元综合实力的“美元指数”不断下跌。问题在于用于计算指数的货币。美元指数是根据日元、欧元等多种货币计算出来的，但欧元占总体的约6成。美元走向进一步贬值，前提是其他货币要升值。

日本SMBC日兴证券的野地慎指出，“对于取消购买欧元、寻找新标的的投机买家来说，日元已成为价格合适的货币”。他认为“日元兑美元汇率有可能会上涨至1美元兑换102日元～103日元”。欧洲央行是否会明确表示牵制欧元升值？还是会采取默认态度呢？在预测日元行情方面，欧元的变化有可能会成为意想不到的陷阱。