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澳門特區政府2021年9月15日就修訂《博彩法》進行諮詢，爲2022年到期的博企牌照重新競投鋪路。本次諮詢提出9項重點建議，分別涵蓋批給數量，批給期限，獲批公司監管要求、僱員保障，獲批公司、博彩中介人及合作者的審查機制，推動非博彩元素、引入政府代表，社會責任，承批公司刑事責任及行政處罰制度等方面。

受消息影響，港股相關博彩股慘遭拋售。

截至當天港股收盤，6家上市博彩公司股價跌幅均在20%以上。

2010~2019年，博彩毛收入佔澳門本地生產總值比重均超過六成以上，是澳門第一大產業，澳門特別行政區政府收入有近八成來自博彩稅收。此外還有大批公司對這一產業進行配套，比如長期服務澳門本土博企的澳能建設（01183.HK），過去業績的80%來自博企。所以這波針對博彩行業的修法是否會衝擊其他上市公司估值，成了眼下投資者關注的焦點。

但話說回來，澳門《2021年財政年度施政報告》總體方向之一是“適度多元”。

仔細解讀相關政策會發現，儘管在推動經濟復甦的過程中，不會重回過度依賴旅遊博彩業的發展老路，必須切實推動經濟適度多元可持續發展，但博彩作爲主體產業的復甦，仍是澳門後疫情時期經濟恢復的重要內容。

因此，相關合作夥伴是否會受到衝擊？受到多大沖擊？

這些都要具體問題具體分析。

01

每股收益預期受衝擊

首先應該明確一點：

這波博企板塊下跌，很大程度是對業績增長的悲觀所致。

9月15日，千億巨頭金沙中國跌超32%；永利澳門暴跌超28%。據瞭解，2020~2021年，金沙中國“扭盈爲虧”，2020年淨利潤暴跌174.91%至15.23億美元。到最近的2021年7、8月，又分別錄得經營虧損2500萬、8300萬美元，相應淨虧損爲6300萬、1.25億美元，而於2020年同期則分別錄得經營虧損1.41億、1.48億美元，淨虧損1.65億、1.75億美元。從2020年開始的這波下跌，使得每股淨利潤由正轉負。

持續的全球疫情對於澳門博彩行業影響是巨大的。當時中泰國際（香港）分析師顏招駿曾估算，澳門賭場停業一天，預計整個行業減收5.93億澳門元。

而此次修法，或進一步衝擊部分博企投資者預期收益。

消息稱，此次《博彩法》修訂方案建議額外增發股份和股權比例要求，目的是增加澳門人士或相關公司持股比例，減少外資持股比例，讓博彩行業投資收益的較大蛋糕迴流到本土投資者手中，而非流至境外；每年分發紅利或紅股時，需要符合條件及得到預先相關部門批準，外界對此解讀爲杜絕高負債高分紅，確保“第一行業”財務健康，在“適度多元”的產業格局下，確保社會經濟健康穩定。

如果這些建議得到落實，投資者持有股權的價值將被攤薄，股權持有者可分的紅利蛋糕也會進一步減少。

02

未必是壞事

但對於博企的合作夥伴來說，事情沒有這麼悲觀。

首先，並非所有博企都會受到衝擊。

“公司過去的客戶一直以本地資金博企爲主，所以根本上沒有任何負面影響。”澳能建設一名外宣負責人對格隆匯表示。

對澳能建設來說，如果部分博企告別以往高負債、高派息的模式，把節約的資金用於業務增長，對日後基礎建設的需求會可以進一步增加，澳能建設將有機會獲得更多訂單；不僅如此，博彩行業保持長期財務健康，能夠幫助社會避免系統性風險。

除增發股票、博企派發股息須事先獲政府批準外，外界的擔憂還集中在：建議增設非法接受現金及存放、縮短博彩牌照有效期至20年、委派政府代表進入博企及加強博企等等方面。

這名負責人對這些問題逐一進行了解答。

在建議增設非法接受現金及存放方面，對於澳能建設沒有直接負面影響，因爲公司過去貴賓廳相關業務極少，目前手頭也沒有相關訂單。

對於建議縮短博彩牌照有效期至20年，澳能建設認爲，根據以往經驗，在續發博彩牌照期間，相關博企或有意向參與的公司，都會增加基礎建設以達到特區政府要求；與此同時，澳門特區政府要求博企協助實現產業多元化，即發展休閒、旅遊、會展、服務業等非博彩產業，由此將推動博彩公司建設更多相應特色基礎設施以吸引消費，對澳門工程建設業務注入投資。

澳能建設巨頭高技術建築項目能力，例如已完成的外形奇特的Morpheus Hotel項目即大型水上樂園項目，因此博彩牌照有效期的縮短，結合相關政策方向，對於澳能建設及整個建築行業都有促進業績增長的作用。

至於建議增設澳門特區政府代表，澳能建設表示，相關建議有助企業加深對社會福利及保障活動。澳能建設一直着重社會責任、環保建設，相關建議對於公司沒有影響。

03

尾聲：適度多元的發展策略

與澳門特殊經濟相似，澳能建設業績中大部分由博企訂單貢獻。而在“適度多元”問題上，公司也與澳門特區持有相似態度——在2021H1，公司已經推出電動汽車充電解決方案及系統服務。該業務推出後迅速得到澳門市場認可，目前已贏得當地近半數市場份額。

另外，澳能建設也是澳門高壓變電站建設市場的領先企業，承辦高難度且複雜的建設項目，業務範疇包括高壓變電站建設及其系統安裝工程、機電工程服務工程和提供設施管理服務。

9月5日，中共中央、國務院印發《橫琴粵澳深度合作區建設總體方案》，爲澳門劃出了一片發展拓展區域。人口向拓展區域遷移，勢必伴隨着對生產生活基礎設施在數量、質量上的更高需求。藉由澳能在電力變壓站、鋼結構及電機工程的市場領導地位，加上澳門在“深合區”發展合作中得到的政策支持，相信未來澳能建設業務更上一層樓。

“相信政府會要求博企大力支持開發橫琴。”

作爲當地“第一產業”的博企，是澳門發展、建設的重要力量，擁有足夠資源進行大規模建設。

公司認爲，在“深合區”發展機遇下，博彩牌照競拍參與方勢必對協助開發橫琴地區作出相應承諾，以提升中標概率。此舉將加快大博企在橫琴的非博彩特色建築工程投資。“相信澳能建設會利用本土公司優勢，以及同博企的長期夥伴關係，在橫琴未來的建設中取得一定的份額。”這名負責人補充道。

澳能建設負責人據此表示，此次《博彩法》修訂建議，特別是澳門特區政府未來將加大本土市民、企業在博彩板塊投資比例，對澳能建設的長遠影響中性偏積極，未來整體發展上將會獲得更多發展空間。