市場資訊

Jason 陳偉聰/uSMART研究部總監 
畢業於香港城市大學工商管理學院，主修經濟及金融
考獲特許財務分析師(CFA)專業資格
擁有逾13年港股研究和資產管理相關經驗

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美股三大指數反覆收跌，因美聯儲主席鮑威爾昨晚表示俄烏衝突會對美國經濟產生溢出效應，但強調聯儲局制定政策時着眼於長遠通脹的實際進展，俄烏紛爭引起供應鏈問題是否出現重大緩解不影響政策制定，更強調如果之後議息會議上採取更激進的行動是合適的話，會把加息幅度提高到25個基點以上。這是繼早前多名美聯儲講話偏鷹後，鮑威爾態度也比幾天前的講話更爲激進，利率期貨市場最新顯示聯儲局5月加息0.5釐的可能性提高至超過60%。留意10年與2年期長短債息利差已進一步收窄至16個基點，債息倒掛越趨明顯下，市場隨時再敲響經濟衰退加快出現的擔憂，預期美聯儲加息步伐和幅度進一步提高下，對現金流折現久期較長的企業較爲不利，潛在面對殺估值壓力。因此近期見市場資金傾向配置價值型市場和板塊，以港股今年預測市盈率僅10倍以下，加上中資科網股此前經深度沽壓後估值外圍科網股更吸引，故港股近日獲資金重新關注。港股今日高開97點後，逐步收復昨日的失地並以全日最高位收市，收報升667點至21889點，成交額約1403億。今日領漲引擎主要來自科網和消費。恆生科指今日漲幅更達5.7%，其中阿裏（9988）宣佈回購加碼100億達至250億美元，此前己回購了約92億美元，故後續加大回購金額反映阿裏手上仍有充裕的現金，預計更多大型科企或跟着提高回購金額，如網易(9999)和京東（9618）等，回購短期或能提振股價表現，但對於憧憬高增長行情的科網股，面對業績每況越下，即使加大回購力度，也未必能恢復至之前估值水平，不過短線因早前國務院指監管政策出臺要透明和經溝通，市場憧憬監管力度會有所收斂，因此短線也不能低估科網股反彈力度。另一方面，有傳內地多個省份響應之前國務院下達的要求，主動下調房貸首付比例和貸款利率，或有助改善近月內房銷售疲弱情況，短期提振內房板塊股價，預計內地或有更多措施出臺。最新國務院聯防聯控機制綜合組今日發佈修訂的《新冠病毒核酸檢測實施指南》，要求千萬人口以上城市應24小時內完成核酸檢測，並可按科學分析基礎作調整，反映內地對防疫政策開始調整，或有鬆綁空間，減少因防疫對企業經營的影響。整體來看，近日港股在21000至21500點築起平臺，加上海外資管不斷表示港股目前是配置好時機，最新貝萊德指港股經歷近期的下跌之後，估值已經變得極具吸引力，觀察北水在3月初至今也持續錄資金淨流入，不排除此前擔憂歐美會抵制中國而拋售的海外基金，也會因此前中美會談釋緩和信號後，會回補部分倉位。現時除非估計不到的黑天鵝事件出現（如俄烏戰事升級、北約參戰和內地疫情急劇惡化等），否則在資金重新佈署下，港反彈行情仍會持續，維持之前看恆指首站目標在22500至23000點附近。

02

福萊特玻璃(6865)今日股價逆市挫5.8%，公佈去年度收入和純利分別增長同比39%和30%，但核心業務光伏玻璃的毛利率同比下降8.3個百分點至35.7%，因去年行業新增產能大幅釋放導致光伏玻璃價格大幅下跌，再者面對去年運費價格、原材料及燃料成本上升壓力。公司去年第四季度收入同比上升6%，經調整毛利率進一步下跌至32%，因去年末光伏玻璃價格持續走低所影響，令扣非淨利潤同比下跌55%，環比下跌12%，令該季業績出現進一步的放緩。總合看去年業績大致同市場預期相符。經過去年行業經營環境受壓，料今年或有所好轉，因行業面對逾一年的光伏玻璃價格大幅下跌，令行業平均利潤處於底部，部分小型玻璃廠商無利可圖已宣佈陸續退出市場，故展望今年光伏玻璃價格再下行空間有限，加上太陽能電站部分招標項目陸續推進，今年國內會加快推進光伏大基地的開工，預計今年第二季光伏玻璃需求或有所回升，全年出貨量或好過市場之前的預期。另外，歐盟表示要加快可再生能源發展，計劃到2030年風電和太陽能裝機容量將翻3倍，預期歐盟國家中長線對光伏玻璃的需求會提高，國內企業或可把握此機遇。目前看龍頭企業如信義光能和福萊特玻璃佔光伏玻璃市場份額約50%，今年福萊特玻璃計劃今年釋放 7 座合共1200 噸每天的光伏玻璃產能，總產能提升至1.34萬噸每天，料憑藉其規模優勢，從而在市場低迷時提高出貨量和搶奪市佔率。整體來看，短期看生產成本包括天然氣和硅砂等今年首季將持續高企，而光伏玻璃價格應不會大幅下跌，但上升空間也有限，令今年首季毛利率仍會受壓，全年毛利率向下壓力應較去年減輕，觀察今年再生能源的裝機需求可否消納此前新增的產能。另外，大股東陶宏珠擬通過大宗交易或集中競價交易方式減持公司不超過250萬股，大股東於業績後減持更反映對今年業績不抱樂觀，進一步構成短期沽壓，故先待價格喘定才作留意。

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Nike公佈的最新季績，收入按年上升5%勝市場預期，受惠北美地區在去年年底購物季銷售強勁所帶動，而大中華區銷售額下降5%，較上季大中華區銷售同比下跌約20%出現大幅收窄，表現跑贏市場預期。管理層指此前受疫情影響的越南所有工廠均恢復正常運作，惟運輸時間仍長問題仍未解決。利好消息刺激今日從事運動服代工企業申洲國際（2313）今日股價急漲10%，釋除此前申洲於越南廠房的產能利用率尚未恢復的擔憂，料產能正常化可令申洲採用的成本轉嫁機制恢復正常運作，帶動今年毛利率趨向正常化。此外，Nike管理層展望Nike的營收增長會比去年年底購物季更爲強勁，目前市場需求持續遠大於可用庫存及供給，預計申洲可接獲更多訂單，料今年訂單表現維持強勁，今年上半年收入應可較去年下半年大幅改善。以今年預測市盈率約23倍，目前估值不算昂貴，Nike強勁銷售的催化劑或可刺激申洲短期股價造好。另一方面，大中華區銷售跌幅收窄，亦反映內地體育用品需求有所恢復，有利內地體育用品股如李寧(2331）和特步（1368）。此外體育用品企業有較高的品牌提價能力，以及採取高端化策略提升產品組合，或可抵銷今年部分成本（如尼龍、PET纖維等）上升壓力。雖然此前李寧被指使用北韓勞工而令其商品遭到美國扣留，加上先前挪威主權財富基金也指其侵犯新疆人權而需拋售持倉，市場曾憂慮內地體育用品行業面對此潛在風險，擔心會遭到其他着重ESG的海外基金跟着減持，到時估值會出現較大的折讓，但預期上述事件未見進一步發酵，預期之前體育板塊估值回落料已反映部分上述的擔憂。現時市況稍好轉，加上公司之前提供今年的前瞻指引樂觀，特步更上調今年收入增長目標到25%至30%的區間反映對今年經營有信心，不排除吸引內地基金趁低增持。加上憧憬內地出臺更多政策刺激國內消費，將刺激短期股價造好，惟短期仍要留意內地疫情防控的影響，若新一波疫情持續升溫，有機會令線下渠道銷售增長放緩。

Jaco 袁永傑/uSMART投資顧問總監
畢業於諾桑比亞大學，主修國際商業管理
擁有10年港股、美股研究及操作經驗，
擅長利用各種分析方式和宏觀經濟環境分析對股票及市場作出預測

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聯儲局主席鮑威爾表示，當局準備好必要時加息半釐，使利率足夠引導經濟放慢，確保物價回覆穩定，並重申疫情及俄烏戰爭帶來不確定性。加上美國2年期債息自2019年5月以來首次升穿2釐，最多曾漲19至2.136釐；10年期債息亦一度升16.9基點，報2.322釐，拖累美股下跌,道指跌201點，報34552點。標指跌0.04%，報4461點。納指跌0.4%，報13838點。總括而言，美股三大指數到達反彈的阻力區，如果升穿便會轉勢，但大市暫時仍是集中在通漲概念股及有實際盈利的超大科股技股，投資者可從中尋找機會。

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國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，確定實施大規模增值稅留抵退稅的政策安排,加上阿裏宣傳回購利好大市，恆指收報21889點，上升667點，成交爲1403億，明顯比前幾個交易日少，有69％的股票上升，反映大市升勢全面。總括而言，之前港股大成交夾升，相信短線底部已見，但由於升勢過急，相信需時整固纔有新方向。如要搏反彈可選擇底部有極大成交的股份控制注碼入場。

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