市場資訊

Jason 陳偉聰/uSMART研究部總監 
畢業於香港城市大學工商管理學院，主修經濟及金融
考獲特許財務分析師(CFA)專業資格
擁有逾13年港股研究和資產管理相關經驗

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美股三大指數在上週五出現技術性反彈1.5%-3.8%，市場拋售壓力短期或有所喘定，但在貨幣緊縮週期且高通脹壓力，市場氣氛仍傾向謹慎，後市反復向下壓力未消除，繼續關注今周美國零售銷售等經濟數據，以及其他聯儲官員的講話。港股跟隨外圍高開232點，但內地數據遠遜預期，走勢高開低走，收報升51點至19,950點，成交額縮至930億元，北水今日錄19億元淨買入成交額，北水維持積極吸貨趨勢。國統局公佈4月份工業增加值按年下降2.9%(遜預期:YoY+0.5%)，時隔超過兩年後再次出現負成長，主要受汽車製造業按年跌32%所拖累，零售總額按年下降11.1%(遜預期:YoY-6.6%)和固定投資按年上升6.8%(遜預期:YoY+7.0%)同樣參差，反映4月份內地疫情對經濟造成的衝擊比市場預期爲大。由於市場已普遍對4月份內地經濟數據抱審慎的預期，預期此負面因素對後市氣氛影響相對有限。上海疫情受控或短線吸引市場資金轉趨炒作疫後復蘇板塊，上海最新宣佈將分三個階段逐步恢復正常生產生活秩序，計劃在六月開始將全面恢復全市正常生產生活秩序，雖然解封時間比市場原預期爲長，但防控終取得階段性成效，不排除之後推出產業扶持措施，再者下月進入618電商購物節，此前積壓的消費需求進一步釋放。另一方面，市場憧憬5月份LPR有機會下調，歸因人行今日實現淨投放900億元，加上內地經濟數據參差，以及4月新增社融遠遜預期，但筆者料人民幣持續走弱，而且人行是次單獨針對首套房貸利率作調整，故5月份LPR下調機會不高。整體而言，港股處於築底階段，故短期市況仍傾向反復，留意今周重磅科網股騰訊和京東等業績公佈後盈利預測有否下調壓力，短線看恆指阻力位在20,300點。隨着內地疫情受控，穩增長政策開始發力，加上恆指今年預測市盈率僅約10倍的低估值，預期再大幅向下的空間有限。展望中長線港股再迎估值修復行情，故能承受短期市況震盪的投資者可在現水平收集，若風險保守的投資者可待港股跌穿19,000點，甚至乎3月份的低位才作出收集。

02

今日內房板塊跑贏大市，受以下兩個利好消息帶動。1)人行下調首套房貸款利率，調整爲不低於相應期限貸款市場報價利率(LPR)減20個基點，而第二套住房的利率下限維持不變，按目前5年期以上LPR爲4.6%計算，新政策下首套房貸利率可最低至4.4%。目前首套房貸利率平均約爲5.2%，潛在降幅十分大，但預期不會一下子降低至4.4%，歸因不同城市不同銀行都有不同定價的考慮。此前有報導指二三線城市的銀行已先行自主調低房貸利率，而今次經由官方公佈調低利率將進一步釋出內房政策寬鬆信號。此外，即使5年期LPR沒有調整，但今次人行也單獨針對房貸利率進行下調，內房政策釋寬鬆信號明確，措施料加大對首置家庭客的幫助，二三線城市的內房銷售將有較大提振。2)三家房企獲選爲示範房企，《REDD》報道指碧桂園(2007)、龍湖(0960)和美的置業(3990)被監管機構選定爲示範房企，將在本週陸續發行人民幣債券。另外創設機構將同時發行包括信用違約掉期(私募CDS)或信用風險緩釋憑證(CRMW)等信用保護工具，助民營內房恢復公開市場的融資信心。基於目前美10年期債息持續向上並達2.92釐，中美債息出現倒掛現象，人民幣持續貶值下，發美元債的融資成本相比人民幣債券更高。現時名單隻限於三間，預期內地政府之後會擴大名單，料傾向鼓勵優質且槓桿較低的內房發行人民幣債券，有望大幅改善相關內房企業融資能力，流動性風險有所下降，這些內房料在行業整頓期間成爲最終贏家。總括而言，內房基本面正在改善，此前超過60城市已出臺房地產寬鬆政策，包括放開限購、降首付降低住房公積金使用門檻等，近期見內地疫情明顯受控，預期之後逐步解除封城措施將顯著改善下半年銷售狀況。內房股選擇方面，央企背景的內房股如中海外(0688)、越秀(123)和潤地(1109)等仍屬穩健選擇，近期股價經回調後再浮現吸納機會。風險承受能力較高的投資者可考慮二線內房博取更大估值修復空間，留意龍湖(0960)和碧桂園(2007)。

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今日博彩板塊普遍造好，因澳門政府最新提交的《博彩法》條例修改出現多項重大改動，其中衛星賭場毋須在承批公司(賭牌主)的物業內經營，但若因法律或批給合同規定關閉，則不得在相同地點重開衛星場。這較上一個《博彩法》版本要求衛星賭場需設於承批公司的不動產內，即原本需在3年過渡期後將衛星場區域內業權轉移至承批公司，撤銷場所限制對經營較多衛星賭場的澳博(0880)而言較爲有利，因澳門18家衛星賭場當中有14家於澳博旗下營運。除此之外，最新修訂指澳門賭場能夠吸引中國內地以外的賭客時，可最多給予寬免5%的稅率，原本稅收是基於博彩總收入(GGR)收取，整體稅率或可由目前最高的40%可降至35%，降5%稅率也可望改善博彩企業的利潤和現金流表現，但留意個別博彩企業原本已有1-2%的稅務減免，故務稅減免幅度料相對有限。目前尚未公佈如何符合降稅資格/要求，但措施落實將鼓勵澳門賭場增加海外旅客的到訪推廣，減少目前澳門博彩過度依賴內地遊客的狀況，不過留意此修訂屬諮詢文件，且該5%的稅收收取原本是用於澳門社區項目的使用，取消或影響澳門社區改造的進行及質素，再者內地要執行「共富概念」，完全豁免此稅收未必可獲立法會的支持和通過，利好催化空間有待進一步確實。總括而言，博彩企業近年深受內地疫情打擊，今年4月受內地疫情多點爆發，經營環境進一步惡化，4月份博彩收入按年跌68.1%並創逾年半以來最低數額，另外博彩企業也因應新《博彩法》要求進行整改，可能包括減少或結束中介人和貴賓廳業務。短期受內地疫情緩和，《博彩法》條例有所放寬對股價帶來短期利好催化，但行業基本面尚未出現明顯的好轉，板塊股價暫難展現強勢的復蘇，短期股價走勢仍會跟隨大市表現反復。

Jaco 袁永傑/uSMART投資顧問總監
畢業於諾桑比亞大學，主修國際商業管理
擁有10年港股、美股研究及操作經驗，
擅長利用各種分析方式和宏觀經濟環境分析對股票及市場作出預測

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美國聯儲局主席鮑威爾重申，未來兩次會議都可能各加息0.5釐，未有積極考慮大手上調利率0.75釐，此外，美國密歇根五月消費信心指數低於市場預期，令市場對大幅加息的憂慮舒緩，加上美股已累積不少淡倉，令美股上星期五高開高走。道指收市升466點，報32276點；標指升2.39%，報4023點；以科技股爲主的納指升3.82%，報11805點。總括而言，現時美股持續弱勢，不過訓期因超賣或會有反彈，想入市的投資者不要過度進取。

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中國人行宣佈將首套住房商業性個人住房貸款利率下限調整爲不低於相應期限貸款市場報價利率減20個基點，第二套住房商業性個人住房貸款利率政策下限按現行規定執行，更宣佈鼓勵部份民企發債，不過在A股和美復古期貨酒藥下港股只能微升，恆指收報19950，升51點，總成交爲930億，今天有54%的股票上升。總括而言，港股於21200點阻力極大，想入市的投資者留意港股在相關水平是否能突破再作部署,，而且人民幣持續走勢，港股即使有反彈短期內仍難改跌勢。

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