市場資訊

上週以來，政策暖風繼續吹，上海宣佈全面重啟，進一步提振市場信心，儘管受加息等外圍因素擾動不斷，但仍難阻市場情緒逐步向好。據東方財富Choic統計，截至6月2日收盤，A股大盤走出“四連陽”行情，多個板塊連續走強，其中汽車板塊成為資金追逐的寵兒之一。

（數據來源：東方財富Choice終端）

汽車經銷商迎來“春天”，永達汽車將成核心受惠者之一

其實，自4月底以來，汽車板塊隨大盤觸底反轉，並從整車、零部件逐步擴散，經銷商板塊集中爆發，其中，港股汽車零售板塊連日大幅反彈。

豪車經銷商“三傑”近期漲跌幅

（數據來源：富途牛牛，截至2022年6月2日收盤價計）

汽車零售股的爆發，主要受兩大催化劑助力：

一是最新的汽車乘用車購置税減免政策細則出台，超越市場預期。

（來源：財政部）

機構認為，2.0L排量及以下和30萬元以下所針對的車型受益範圍比預期（小排量1.6L及以下）要廣，但此次税收減徵（5%）有效期只有7個月，遠短於2015-16年的15個月。由於80%的燃油車符合購置税減半條件，大多數傳統主機廠將受益於該政策。而在經銷商中，永達對此受益更大，因為其符合條件的車型佔新車銷量約50%。

其實，今年4月以來，廣東、深圳、中山等多地密集出台汽車消費刺激政策，範圍從省到市再到縣鄉級，既惠及燃油車，同時也涵蓋新能源車，補貼力度從1千至2萬元不等。

（來源：公開資料）

二是上海於6月1日全面重啟，並配套“50條”重振措施。多區相繼推進，其中嘉定區發文，明確表示鼓勵個人消費者購買新能源車和油車，對於區內購車並在上海市內上牌的，車價15萬元以下補貼1萬元，車價15萬元（含）以上的補貼2萬元。

（來源：上海市政府、上海嘉定區政府官網）

對此，大摩最新報吿稱永達汽車是上海刺激措施的核心受惠者之一，擁有該市30%的汽車經銷店，在新政（6-12月上海額外4萬輛油車牌照配額）及積壓需求支持下，預計公司今年6-12月銷量將超過10%。

根據汽車業的發展規律及歷史經驗，乘用車購置税減免政策有望拉動銷量增長，加快被動去庫，有利於帶動車商收入和利潤率雙向改善。

目前，在疫情可控的背景下，汽車行業步入復甦週期基本可以確認，伴隨情緒修復、估值修復再到基本面修復，往往會產生“三階段反彈”行情，目前情緒觸底帶來的超跌反彈大概率已進入“魚尾”行情，預期後市反彈陸續將於Q3、Q4逐步演繹。

博弈困境反轉終歸是短暫的“甜蜜”，汽車產業的長期主線依舊更值得把握：二手車和新能源車。其中，新能源車作為歷史大潮，仍是政策的“寵兒”，比如最近與乘用車購置税減免同一天公佈的新能源車下鄉活動。此外，油價接連上漲，也進一步提升了新能源車的吸引力。

今年，新能源車發展進一步提速：滲透率邁過10%的拐點後逐步走高、國內主流車廠提前停產油車等，跡象可見一斑。

另外，值得留意的是，上週八家新能源車企披露5月的交付量顯示出：供給改善，一季度以來積壓的訂單有望迎來快速釋放，6月交付量有望進一步回升。同時，蔚來、小鵬和理想等將於2022年Q3開啟新品週期，將進一步拉動訂單增長，確保下半年的增長。

目前，在不少燃油車企的引導下，4S店渠道環節也正加速進入電氣化階段，永達汽車絕對是國內新能源車經銷商的先行者之一。

新能源戰略佈局領跑同業，戰術兼容高效落地及靈活性

早在2018年起，永達就已設立獨立的新能源車板塊，並明確戰略方向：錨定國內新能源車市場，加強與中高端品牌的代理合作，並介入其他業務鏈條。

自此，永達逐步在品牌、渠道網點、人才儲備及出行服務市場等多個方面持續展開佈局。2021年，永達乘勢加快步伐，並取得顯著增長。

年報顯示，去年底，永達旗下獨立新能源品牌網點達18家，新增13家，待開業3家，覆蓋小鵬、Smart、上汽智己、零跑、華為智選AITO、比亞迪等主流品牌。同時，2021年，永達實現新能源車銷量近1.6萬台，漲近六成，佔整體銷量7.4%，同比提升2.3個百分點，其中獨立新能源車銷量近3000台，同比增長136%。

除了開拓新能源品牌經銷業務之外，永達還在積極拓展新能源產業鏈及後市場的商業機會。

今年，更是永達的新能源戰略全面進擊之年：渠道方面，計劃到年底，銷售網點增至100家，到2025年上500家，平均每年增長超133家；在銷量方面，計劃2025年實現25萬台，收入達300億元，毛利佔比達17%。

目前，對於汽車產業的科技及電氣化革命下，傳統零售渠道的變革和走向，仍存在一定的認知差，不同於市場較為消極的看法，儘管線上化及直銷成為大勢所趨，但經銷商的前景依然光明，不論是試駕體驗還是維修服務，都需要線下完成落地。

需要指出的是，因為這一認知分歧，成為傳統油車受益的主流經銷商現階段佈局力度尚小甚至仍處觀望階段的重要因素之一。但這反而為永達這類大力佈局新能源的車商贏得了更多的先發優勢。

實際上，根據第三方諮詢機構埃森哲公佈的報吿顯示，在國內現存的三類新能源車直銷模式（包括線上專賣、4S店轉型、4S店複合）中，經銷商都有不同的參與度。這説明經銷商的不可替代性以及正面臨的變化。

經過多年佈局和探索，永達已逐步發展出多樣化的新能源業務模式，這也使得其保持着較高的戰術靈活性。比如與小鵬合作的“輕資產”模式，初期開店投入只要500萬元左右，既不需要出資購入車輛，也不需要配備庫存，類似於上述提到的“4S店轉型”模式，整車廠則承擔了大部分經營成本及庫存風險，例如庫存車輛和展示樣車等。這樣做有利於永達這類合作車商以較低成本實現快速擴張，搶佔先機。

而像特斯拉這類純直營新能源車企，永達則通過切入其後端服務，比如設立特斯拉鈑噴中心，主要負責特斯拉事故車維修、油漆、鈑噴等事項。這樣一來，既可吃到特斯拉這類強品牌的發展紅利，還可透過特斯拉，進一步接觸和了解消費羣體。據瞭解，特斯拉鈑噴業務的毛利率為48%左右，高於傳統車的售後服務業務。

從目前的品牌格局來看，永達顯然更傾向於“小鵬模式”，即負責從訂單招攬、交付、車輛體驗到維修等環節。公司也正在快速擴大新能源品牌覆蓋範圍，包括傳統豪華車廠的新能源板塊，以及新勢力各主要頭部品牌。

由上可知，永達汽車在新能源賽道保持着戰略佈局的領先性以及戰術的靈活性，在長短期發展之間兼顧“既要叫好，也要叫座”的有利平衡。

如果説傳統豪車是其永達的基本盤的話，那麼新能源車作為公司新的增長曲線將決定其未來發展的天花板。短期而言，考慮到下半年小鵬G9、華為問界M7等多款高端車型上市，對於永達下半年的銷量和利潤率也將形成有利的支撐。