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本文來自格隆匯專欄：中信證券研究，作者：華鵬偉 林劼 張志強

根據美國商務部6月6日的聲明，白宮計劃豁免2年東南亞4國光伏進口關稅，有望推動東南亞對美電池組件產品出口回升，以及美國光伏裝機的快速復甦。若該計劃正式推出，從對美出貨改善和需求加速放量角度出發，推薦隆基股份、禾邁股份、德業股份，建議關注天合光能、陽光電源、意華股份、晶科能源等，同時看好硅料價格和盈利的高位維持。

▍背景：美商務部3月發起的東南亞光伏反規避調查，短期對美國組件供應和光伏裝機造成明顯衝擊。

今年3月，美國商務部針對在東南亞四國組裝的太陽能電池組件是否規避了美國對來自中國的電池組件下達的雙反稅令發起調查，尤其是對於硅片等核心附加值環節在中國生產的光伏組件可能面臨最高達250%的追溯性關稅。據SEIA調查，受此影響，中國廠商向美國組件發貨有3/4出現延遲或取消，美國市場組件供應大幅下降，且經銷商擔心稅率追溯風險，致美國終端組件現貨價格快速升至1美元/W以上，且裝機量在2021年近27GW的基礎上或面臨下滑壓力。

▍變化：白宮計劃豁免2年東南亞4國光伏關稅，美國光伏裝機或迎階段性復甦。

根據美國商務部6月6日最新聲明，白宮將宣佈兩年內不對太陽能產品進口徵收任何新關稅，且美國總統拜登將在本週內用行政命令幫助彌補光伏組件供應缺口，給東南亞四國（泰國、馬來西亞、柬埔寨、越南）光伏電池組件進口關稅提供24個月的豁免期。同時，美國針對東南亞光伏產能的反規避調查仍將並行，會根據反規避調查結果再決定兩年後是否開始徵收關稅，但期間進口的光伏電池組件產品將不用擔心關稅追溯問題。這意味着，未來兩年內東南亞光伏產能僅單面產品需徵繳15%的201關稅，其他關稅風險或暫時全部消除（中國產能則面臨平均13.89%+12.67%的雙反稅、單面組件15%的201關稅、25%的301關稅）。我們判斷，這一政策變化若正式推出將使得此前擔心受關稅追溯不確定性影響的部分中資東南亞廠商的非一體化產能，加快恢復對美國的產品出口，推動美國市場裝機迎來複蘇，且可能在兩年內出現一定報復性搶購和屯庫需求。

▍原因：豁免關稅反映美國光伏對中國供應鏈的高度依賴，亦是抑制通脹的應對措施。

1）由於目前美國光伏製造能力捉襟見肘，本土產能不足8GW，2021年逾7成光伏產品來自進口，在光伏裝機需求持續放量，以及拜登政府2035年前電網全面脫碳的新能源發展目標之下，無法擺脫對中國光伏供應鏈的依賴。美國計劃到2024年使本土製造產能達到22.5GW，即爲2020年的3倍，但在需求快速增長的預期下，仍難以實現有效自給。

2）由於美國近期通脹壓力明顯加大，爲緩解企業和消費者價格壓力，短期內取消部分商品關稅是有效應對措施。

▍風險因素：

美國關稅政策反覆；光伏裝機增長不及預期；光伏供應鏈產能瓶頸限制；光伏成本下降不及預期。

▍投資策略：

白宮計劃豁免2年東南亞4國光伏進口關稅，若該計劃正式推出有望推動東南亞對美產品出口和美國光伏裝機的快速復甦，此前在東南亞光伏一體化產能配套相對不足、且受制於追繳關稅壓力而暫時放緩對美出貨的組件企業將迎來快速修復，推薦隆基綠能，關注天合光能等；同時美國市場裝機復甦利好在美銷售佔比較高的光伏企業，推薦禾邁股份、德業股份，關注陽光電源、意華股份、晶科能源；此外，裝機需求進一步放量也將支撐硅料價格維持高位，推薦通威股份、大全能源。