如何看待光伏硅片價格上行？
本文來自格隆匯專欄：中信證券研究，作者：華鵬偉、林劼、周家禾
根據PVInfolink的數據，近日光伏單晶硅片的價格有所上行，其中182mm硅片的價格最高上升至6.50元/片，平均價格為6.38元/片，平均上升幅度為2.6%。在其他環節價格有所下行的情況下，光伏單晶硅片價格的上升，一方面來自於行業需求和排產的提升，另一方面來自石英砂短缺和坩堝品質下降帶來的硅片實際供應量下降。在供需偏緊的情況下，石英砂、坩堝和單晶硅片的價格有望上行。
光伏單晶硅片價格有所上行。
市場普遍認為在產能持續擴張的情況下，產能過剩的風險將加劇，硅片等產業鏈價格也將有所下滑。根據CPIA的數據，截至2022年年底國內光伏硅片的產能超過600GW，供給明顯高於市場需求。根據PVInfolink數據，近日光伏單晶硅片的價格有所上行，其中182mm硅片的價格最高上升至6.50元/片，平均價格為6.38元/片，平均上升幅度為2.6%。在硅料、電池片和組件等產業鏈環節價格有所下降的情況下，單晶硅片價格的上升主要是兩個方面的原因造成的，一方面來自於行業需求和排產的提升，另一方面來自石英砂短缺和坩堝品質下降帶來的硅片成本提升和實際供應量下降。在供需兩端均有所變化的情況下，單晶硅片的價格有所上行。
光伏裝機逐步進入旺季，需求和排產逐步上行。
光伏行業逐步進入裝機旺季，海外分佈式光伏既有需求的增長又有補庫存的增加，國內地面電站既有裝機的增長還有補裝的需求，我們預計3月光伏行業的排產環比提升超過10%。而從歷史情況來看，Q2到Q4均是光伏要貨的旺季，需求和排產有望呈現環比持續改善的趨勢。對於2023年全年，我們預計全球新增裝機有望超過350GW，其中地面電站的裝機增速更高。過去兩年，部分光伏地面電站受到產業鏈價格持續上行的影響，收益率無法滿足需求，導致新增裝機增長較慢，預計後續在產業鏈價格持續下行的情況下，光伏地面電站裝機有望呈現快速增長的趨勢。預計光伏地面電站的裝機增速要明顯快於行業的裝機增速，從而帶動產品出貨量增加。
石英砂短缺和坩堝品質下降影響單晶硅片實際供應。
光伏硅片價格上升在供給端的影響因素主要是石英砂短缺和坩堝品質的下降。一方面，石英砂短缺導致石英砂價格和坩堝價格上行，目前石英砂的價格已經超過了150元/公斤，相較於半年前已經翻倍，且有繼續上行的可能，從而推高硅片的生產成本；另一方面石英砂品質的下降也影響了拉棒速度和成晶率，因為石英砂短缺，尤其是內層石英砂的短缺，導致了外層砂添加的比例提升，影響坩堝品質，從而進一步影響了硅片的品質。根據我們在2022年12月7日外發的《光伏板塊2023年投資策略—景氣相隨，拔萃鼎新》中的測算，在石英砂短缺和坩堝品質下降的影響下，2023年國內光伏單晶硅片的實際產出有可能降到500GW甚至以下，明顯低於600GW以上的名義產能。這種供給上的變化也影響了硅片的價格。
風險因素：新增光伏裝機不及預期；石英砂短缺有所緩解；電網建設不及預期影響地面電站裝機速度。
投資策略：需求的逐步提升和供給端的限制，導致了光伏硅片價格的上行，而隨着硅料產能的繼續投放，存在着硅片降價幅度小於硅料降價幅度的可能，也就是説，石英砂供應限制料將引起的硅片短缺，使得硅料降價的部分收益留存在硅片端。同時，考慮石英砂開礦的難度和品質的差異，預計石英砂和坩堝的短缺也將持續。
注：本文節選自中信證券研究部於2023年3月16日發佈的《電力設備及新能源行業光伏行業觀察23-如何看待光伏硅片價格上行》
報吿分析師：華鵬偉，S1010521010007；林劼，S1010519040001；周家禾，S1010522040002
