中航科電創業板上會，依賴前五大客户，資產負債率高於同行

格隆匯 08-11 11:58

公開信息顯示，深圳證券交易所上市審核委員會定於2023年8月11日召開2023年第62次上市審核委員會審議會議，將審議北京中航科電測控技術股份有限公司（以下簡稱“中航科電”）的首發事項，保薦人為中金公司。

中航科電專注于軍工電子設備和高端裝備零部件精密加工業務。招股書顯示，李光明直接持有公司27.06%的股份，通過匯智中航控制公司2.88%的股份；金維國直接持有公司25.81%的股份，通過匯智光達控制公司4.97%的股份，二人合計直接持有和間接控制公司60.72%的股份，為公司實際控制人。

發行前股權結構圖，圖片來源：招股書

本次申請上市，公司擬募集資金約6.38億元，用於軍工電子設備及高端裝備零部件精密加工生產基地建設項目、高端裝備零部件精密加工（六安）生產基地建設技術改造項目、北京軍工電子設備及高端裝備零部件精密生產基地建設項目、研發中心建設項目、補充流動資金。

募資使用情況，圖片來源：招股書

依賴前五大客户

自成立以來，中航科電始終以國防信息化建設為戰略支撐、以國防建設需求為導向，致力於打造自主可控、技術領先、可靠穩定的高性能產品。

具體來看，中航科電的主要產品為軍工電子設備及高端裝備零部件精密加工產品，包括加固計算機、模擬仿真設備、無線射頻識別產品、航空航天精密加工等。報吿期內，軍工電子設備業務的營收佔比有所下滑，但仍在50%以上，是公司的重要收入來源。

公司主營業務收入構成情況，圖片來源：招股書

招股書顯示，2020年至2022年，中航科電的營業收入分別約3.33億元、4.24億元、5.31億元，淨利潤分別為3764.94萬元、6989.89萬元、6551.69萬元，儘管公司營收持續上升，但淨利潤存在波動，其中2022年公司增收不增利。

主要財務數據及財務指標，圖片來源：招股書

據未經審計的財務數據，2023年1-6月，中航科電實現營業收入1.76億元，較去年同期增長4.67%；實現扣非後歸母淨利潤1378.48萬元，較上年同期增長50.48%。

公司預計2023年1-9月可實現的營業收入約3.1億元至3.2億元，較去年同期增長-0.11%至3.11%；預計實現的扣非後歸母淨利潤為0.28億元至0.29億元，較去年同期增長8.67%至12.55%。

2020年至2022年，公司主營業務毛利率分別為30.93%、32.82%和28.34%，存在一定波動。其中2022年，受材料供應、部分客户採取競價方式下單以及人和智能產能爬坡等因素影響，高端裝備零部件精密加工業務的毛利率有所下滑，從而導致公司主營業務毛利率下降。

資產負債率高於同行

作為知識和人才密集型企業，中航科電的產品研發和技術儲備依賴經驗積累、對行業的理解和對人才的培養。公司需要提前較長時間進行產品研發規劃，並投入研發。如果公司新項目開發失敗或者新產品不能滿足客户需求，可能會影響公司的產品競爭力。

2020年至2022年，公司研發費用分別為2221.81萬元、2348.60萬元和2614.52萬元，佔營業收入的比例分別為6.68%、5.53%和4.93%，儘管公司研發費用有所增加，但研發費用率明顯低於同行業可比上市公司均值。

研發費用與同行業上市公司比較分析，圖片來源：招股書

中航科電的客户主要為中國信科集團、航天科技集團、航天科工集團等國防軍工單位。按照受同一實際控制人控制的企業合併口徑計算，報吿期內，公司前五名客户收入佔營業收入的比重在80%以上，客户集中度較高。如果主要客户削減對公司的訂單規模，或公司與主要客户之間的合作發生變化，可能會影響公司的經營業績。

中航科電存在應收賬款餘額較大及無法及時回收的風險。2020年至2022年，公司應收賬款、應收票據及應收款項融資的賬面餘額合計分別約1.64億元、2.7億元、4.02億元，呈逐年上升趨勢，佔營業收入的比例分別為49.38%、63.72%和75.77%，主要是受到軍品結算特點、客户內部付款審批流程和收入收款季節性影響。如果公司應收賬款管理不當，可能存在壞賬風險。

在應收賬款和應收票據增加等影響下，中航科電的經營活動現金流有所承壓。報吿期內，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為2468.98萬元、-3516.42萬元和 1560.49萬元，存在為負或低於同期淨利潤的情況。

2020年末至2022年末，中航科電的合併資產負債率分別為66.90%、47.72%和42.30%，雖然有所下降，但仍高於可比公司平均值，同時公司的流動比率及速動比率低於可比公司，短期償債能力有待提升。