心動公司(02400.HK)2023年財報：做減法、整旗鼓、再出發

格隆匯 04-01 09:43

日前，心動公司(02400.HK)發佈的最新財報，已在遊戲界掀起了不小的波瀾。

據公吿，截至2023年12月31日，心動公司實現收入為人民幣33.89億元(單位,下同)，同比減少1.2%。

歸母淨虧損8303.9萬元，同比收窄85%，而經調整虧損也同比收窄了98%，距離扭虧為盈僅一步之遙。

2023年公司經調整EBITDA為1.584億元，而2022年為虧損3.53億元，率先實現扭虧為盈。該數據在兩年以來首次轉正，標誌這家公司的整體業績趨勢，或許已經顯現出了某種反轉信號。

在發佈財報當日，心動公司股價以紅盤報收，成交量較財報公佈日前一交易日有了明顯放大，該市場表現説明了市場對這份財報業績的態度是正面和積極的。

而據富途系統提供數據顯示，心動公司年初至今亦錄得55.9%的累計升幅，在港股遊戲公司中排入前三，又一次演繹了"基本面改善，以股價先行"的市場規律。

這家以遊戲研發和TapTap平台運營為主力的企業，在過去一段時間裏究竟經歷了怎樣的重生經歷？

而心動的迴歸之路，其依仗的又是什麼，未來能否順利展開？關於本期業績及以上問題的答案，特意的總結成以下三個亮點進行探討。

亮點一：TapTap平台探底回升，信息服務收入下半年同比增長高達36%

一直以來，心動公司區別於其他遊戲的公司的最大依仗，或許就是其建立了獨特的TapTap生態圈平台。

TapTap平台亦構成了心動公司的核心競爭優勢，併為其持續成長提供動力。通過精心研發和發行遊戲，心動公司不斷為TapTap注入高品質的獨家內容，從而有效促進用户數量的增加。

同時，TapTap憑藉其卓越的產品特性和運營策略，成功留住用户並創造收益。這些收益進而被用於支持心動公司及第三方合作伙伴的內容創新，催生出更多精彩內容，進一步推動TapTap平台的繁榮發展。

根據心動公司公佈的財報數據，截至2023年12月31日，公司的TapTap平台業務收入(即信息服務收入)同比增長32.6%至12.97億元，其在公司收入佔比也到了38.3%，達到了歷史新高。

TapTap 在公司上市以來，信息服務業務按年持續貢獻超兩位數的收入增長幅度，在2023年更幫助了公司保持了整年收入較同期的基本穩定，持續增厚了公司的安全邊際，發揮了其獨特的定海神針的作用。

拆分為上、下半年來研究，2023上半年信息服務的收入增速錄得29.0%，打下了近6個半年度(即2021-2023年期間的6個半年度)的"黃金坑"。

而爬出谷底，僅需要一個半年度。在2023下半年信息服務的收入增速錄得36.0%，不僅在35%以上的高增長區間，也達到了近6個半年度的中位數水平。

雖然，TapTap平台在2023年經歷了國內MAU的下滑，達到3581萬，同比下滑13.6%。

但是按TapTap平台每個MAU所錄得的收入而言，2023年錄得的數字為36.2元，同比大幅提升53.5%。這一成績的取得，既得益於遊戲行業買量成本的上升，也離不開TapTap自身廣吿轉化效率的持續優化。

然而，更值得關注的是，與上半年相比，下半年用户活躍流失情況已經出現了明顯的改善。

2023年上半年TapTap國內平台MAU錄得3397萬，環比下降約17.5%；2023年下半年MAU卻錄得環比10.9%的增長至3765萬。

公司方面亦透露，得益於在2023年6月份及7月份對TapTap實施的數次策略調整，成功使得TapTap中國版App的MAU在下半年重新展露出增長勢頭，2023Q4的MAU已經超過了2022年同期的水平，顯示出平台用户活躍度的加速回暖趨勢。

這一變化背後，新遊戲的推出功不可沒。隨着多款自研新遊的上線，TapTap平台有望繼續吸引了大量玩家的關注和迴流。這些新遊戲不僅為平台注入了新的活力，也有效提升了用户的黏性和參與度。

展望未來，心動公司繼續加大在自研遊戲研發和平台運營方面事關未來競爭力的精準投入，特別是AIGC技術應用，在內容生產效率及用户服務能力或將產生質的飛躍，而面對即將變革的時刻，TapTap或能夠跟上時代，持續迭代進化，並進一步提升用户規模和活躍度。

當前，市場環境的不斷變化和玩家需求的升級，心動公司也將同時面臨新的挑戰和機遇。

但無論如何，TapTap平台作為國內領先的遊戲社區，其強大的品牌影響力和用户基礎都將是公司未來發展的寶貴資產。

簡而言之，在2023年，TapTap在盈利能力和用户規模兩方面均展現出了強勁的回升力度，帶動公司業績出現的轉折信號，其貢獻度無疑是最大的。

亮點二：遊戲業務挑戰中孕育新機遇，自研新遊成增長突破口

在任何一家成長中的中小遊戲公司裏，遊戲業務從來都是立身之本，縱使心動公司擁有了獨特的TapTap平台，但它也不是個例外。

做出好的遊戲產品，獲得口碑和流水的"雙豐收"，儘可能的拉長遊戲及遊戲IP的生命週期，以支撐新遊戲的研發投入，這些都是中小遊戲廠商生存發展的底層邏輯，遊戲業務的好與壞，很大部分的決定了廠商的生和死。

爆品遊戲，是中小遊戲公司通往未來的通行證，也是他們競爭的宿命。

對於心動公司而言，流水貢獻第一的爆品遊戲《香腸派對》所在大DAU休閒遊戲賽道由於競爭猛然加劇——其在2023年先後遭遇到網易《蛋仔派對》、騰訊《元夢之星》夾擊，難免要面對同比下滑的現實，但心動公司並未因此沉淪。

相反，公司在自研新遊方面取得了突破——在下半年推出《火炬之光：無限》和《鈴蘭之劍》等自研新作，且熱度不低。這不僅為公司帶來了新的流水增長點，更在市場上贏得了好評，再次展現出心動公司在遊戲研發方面實力確實不俗。

尤其是《火炬之光：無限》，其國服下半年的流水貢獻持續攀升，23年中上線的它，僅用半年不夠時間，流水貢獻已經衝到了第二名，僅次於《香腸派對》。

但是，相比於《香腸派對》這一現象級作品，無論《鈴蘭之劍》還是《火炬之光：無限》的接棒力均暫略顯不足，在短期內亦難以彌補《香腸派對》流水下滑所形成的缺口。

據公吿，心動公司遊戲業務在2023年錄得收入同比減少14.7%，僅在下半年公司遊戲業務收入同比下滑了29%，所以公司遊戲業務在去年表現不及預期的"出血點"，無論是出現的時間，或出現問題的地方，其實都已經非常明確了。就是要等新的接力棒、新的現象級遊戲作品出現。

除了2023年底發佈的《鈴蘭之劍》贏得市場的廣泛好評外，公司在2024年1月底自研的遊戲《出發吧麥芬》也在港澳台服"低調"上線後，取得了遠超預期的好成績。

據點點數據統計，《出發吧麥芬》在2月份多次榮登港台市場IOS手遊暢銷榜首，收入更是環比增長了驚人的257%，併成功躋身當月的手游出海收入榜單前30強。

截至三月上旬，據遊戲茶館的統計，心動自研的《出發吧麥芬》穩坐枱灣省App Store和Google Play暢銷榜榜首，更是超過了網易、三七、哈米遊、騰訊等大廠遊戲佳作。

在大超預期的表現下，2024年2月中國港澳台地區手遊收入冠軍由國產放置遊戲《出發吧麥芬》奪得，其2月份在港澳台地區雙平台預估總收入超過1501萬美元，摺合人民幣超過1億元；另有機構數據顯示，《出發吧麥芬》這款遊戲自今年在港澳台地區上線以來，已累計創造了高達5000萬美元的流水，其能否成為爆品已經得到了充分的驗證。

如今，這款遊戲的國服或將於2024年5月份正式上線，公司有計劃在年內陸續上線日本、韓國等海外國家和地區的應用商店。

此外，在2023年底拿到版號的兩款新遊《伊瑟重啟日》、《心動小鎮》，其亦有望在2024年安排上線。

隨着一個個高品質新遊的陸續上線，或會為公司遊戲業務的快速返回增長通道不斷增添新的希望。

最重要的是，高品質新遊的出現，及其可能引發的熱度，不僅會快速體現在遊戲業務的收入增長上面，也會顯著的反映在TapTap平台的MAU增長之上。而更多的MAU增量，往往意味着，信息服務收入將繼續維持較高的增長預期，繼續發揮"定海神針"的作用。

由此可見，心動公司內部的正循環效應，已經被重新打開。

亮點三：毛利率返回新高，成本控制與盈利能力雙舉齊下

除了在遊戲新品和TapTap平台運營方面的出色表現外，心動公司在整體毛利率方面也取得了顯著成績。

從數據看，近三年來，公司毛利率持續攀升，重新達到了高點區域。在2023年，毛利率錄得61.03%。

拆分來看，無論是信息服務業務的毛利率，還是遊戲業務的毛利率，均在2021年見底後，總體維持向上提升的大趨勢。比較之下，心動的信息服務業務，在毛利率的絕對值，及毛利率的提升空間，拉動整體毛利率向上的貢獻，要顯著的大於遊戲業務。

遵循利潤表的top line到bottom line邏輯，是從收入減去成本得到毛利，再扣除費用支出而得到利潤。

在2023年毛利創下歷史新高的背景下，若此後的邏輯和趨勢都是維持的，那麼要實現盈利轉折的關鍵點，就只剩費用支出項了。對於中小遊戲公司來説，最重要的費用支出項，永遠放在了產品研發投入和研發人員支出上面。

面對市場的不斷變化和競爭壓力的增加，心動公司採取了多項舉措繼續積極推進內部改革與優化。比如，通過減少研發人員數量和研發支出實現降本，在2023年底公司研發人員數量為1087人，同比下降15.9%，相較於2021年高峯期1600人已經累計下降了32.1%，2023年全員的福利開支也同比下降了約16.0%，研發費用收入佔比在2023年底已控制在30%以內，此外，公司也選擇停運低ROI項目來實現效率提升，心動公司目前在運營的網絡遊戲約20款，付費遊戲31款，總體運營數量較多，但真正產生流水貢獻的遊戲數量本就不多，因此可以預期心動公司未來運營策略及研發策略或存在進一步聚焦的可能性。

總體而言，公司透過資源的重新配置和運營效率提升的努力，持續釋放盈利空間，進而推動實現利潤的全面扭虧為盈。