來源：瞭望智庫

8月25日晚間，螞蟻集團分別向上交所科創板和香港聯交所遞交了上市申請，邁出A+H上市的關鍵一步。

招股文件首次披露了螞蟻一系列核心的財務數據。過去一年，螞蟻的營收突破1200億元，同比增速超40%；淨利潤超過180億。其中，對營收貢獻最大的板塊來自數字金融科技服務，佔比56.2%。另外，核心業務支付寶APP的年度活躍用户量已超過10億，花唄和借唄用户約5億。無論從用户量還是交易規模的維度看，無論是支付平台、微貸平台、理財平台還是保險平台，螞蟻鰲頭獨佔。

回溯螞蟻這幾年的發展歷程，從支付領域殺出重圍，並反超最早起家的強勁對手Paypal，之後將業務邊界拓寬至掃碼支付、微貸、理財、保險等等。螞蟻的成功固然是其理想主義和科技創新的結果，但榮耀絕不僅僅只歸於螞蟻。

在中國這個金融後發國家，誕生出螞蟻這樣代表全球金融科技領先水準的企業，背後隱現的還有中國式的監管智慧。這種智慧在螞蟻招股文件中披露的幾個殺手級產品中其實都有體現。

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支付寶與中國第一張支付牌照

如今，用支付寶或者微信來收款或者支付，已是人們的日常操作。然而，在支付寶誕生之初，第三方支付在中國還處於灰色地帶。

2003年，淘寶網初具雛形。然而，作為一個C2C電商網站，最大的障礙是無法解決買方和賣方之間的信任問題。如何讓相隔千里的陌生人也可以做成買賣？擺在他們面前的客觀現實是，一傢俬營企業，如果貿然上線一個支付系統，是否涉及“非法集資”，是否涉及金融安全？以致於馬雲當時都有過“如果要有人去坐牢，我去”的表態。

監管並非沒有看到第三方支付，當時媒體報道第三方支付行業幾乎是言必稱“監管缺失、身份待定”的風險。但監管機構的態度是，如果一個新生事物還在發展中，還不能完全看清楚，不如在密切關注的基礎上，讓它自己先跑一會。這種兼顧包容創新和規範發展的態度，此後成為中國監管面對金融科技創新的一個基本思路。

7年後的2010年6月，央行發佈《非金融機構支付服務管理辦法》，並開始發放被稱為第三方支付牌照的《支付業務許可證》，讓一批第三方支付企業走到了陽光下。首批27家機構名單公佈，支付寶名列榜首，獲得了央行頒發的國內第一張牌照。監管與企業的相互成就成為一則佳話。

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餘額寶是銀行身上的吸血鬼嗎？

餘額寶橫空出世之前，支付寶內部將它稱作“二號項目”。它的初衷很簡單，當時很多用户抱怨自己放在支付寶裏的“備付金”沒法獲得“利息”。第三方支付不是銀行，發“利息”可是違法的，“二號項目”的目的就是通過對接貨幣基金的形式，讓用户在支付寶裏的錢也能獲得一定的收益。

隨時能用於消費，方便性堪比活期，但收益比活期高，再趕上當時整個金融市場錢荒，餘額寶一下子火了。

新生事物總會面臨各種挑戰。2014年，有媒體評論員發文炮轟“餘額寶是趴在銀行身上的吸血鬼”，引起社會轟動，用户、媒體、專家各種聲音形成了一場持續數月的大討論。

這時候監管又是怎麼做的呢？時任全國政協委員、中國人民銀行行長的周小川在兩會期間公開表態，“不會取締餘額寶”。

他説，總的來説，金融業的政策是鼓勵科技的運用。因此，也是要跟上時代和科技進步的腳步。與此同時，確實現有的政策有的地方不全面，有的地方有漏洞，或者有的地方競爭上不一定公平。這都會通過改善，促使其健康發展。

這一表態，堪稱金融科技監管原則的最佳範本。

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花唄借唄背後的兩次大考

“你是不是想笑死老子，好繼承老子的花唄？”作為一款消費信貸產品，螞蟻花唄已經誕生了專屬網絡流行詞：繼承花唄。指的是，通過繼承財產、職務等，把前人的作風、文化、知識等接受過來。

支付寶旗下的花唄和借唄等，是中國最具代表性的消費信貸和普惠金融產品，主要服務的是那些此前較少獲得金融服務的客羣。與花唄、借唄的誕生同期發展的還有P2P、現金貸的出現和亂象。

針對魚龍混雜的亂象，2017年年底，央行出台《關於規範整頓“現金貸業務的通知”》，要求嚴控網絡小貸公司槓桿率，對其通過ABS籌集的資金納入表內計算，並要滿足各地的槓桿率要求。

受相關政策的影響，螞蟻在槓桿壓降的同時，加快了探索新商業模式的步伐。向金融機構全面開放，發展聯合貸款，成為主流。

因現金貸被整頓在前，從業人士曾普遍擔憂監管對聯合貸款採取“一刀切”的監管思路。2020年5月，銀保監會發布《商業銀行互聯網貸款管理暫行辦法（徵求意見稿）》，曾對互聯網聯合貸款的貸款餘額佔比和出資比例等做出限定，一時引發廣泛關注。

但到了7月，銀保監會正式頒佈的《商業銀行互聯網貸款管理暫行辦法》中，鼓勵、支持聯合貸款發展再次成為政策的主基調。在強調獨立風險底線的同時，此前對貸款餘額佔比和出資比例等做出的限制被取消，再次給到了聯營貸款足夠的發展空間和自由度。

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“相互保”變身“相互寶”

誰都擔心患大病，但是大病醫療費用高得離譜，怎麼才能看得起病？正因為幾乎每個普通人都存在這樣的擔憂，2018年，螞蟻一款大病互助產品“相互保”上線後迅速躥紅，短時間內吸引了超過千萬用户的加入。

網絡互助還沒有成熟的監管機制，“相互保”推出之初對接了信美互助的一款團體健康險，這樣的方式是否是最好的“合規”方式？40天后，銀保監會做出決策，對“相互保”背後團體險的銷售主體信美人壽進行了處罰，但並未“一刀切”粗暴關閉相互保。

之後，支付寶調整了策略，發佈聲明宣佈將相互保升級為相互寶，徹底轉型網絡互助計劃，在保護和強化用户權益的基礎上繼續穩健發展。根據招股文件的數據，目前，相互寶的用户數已突破1億人。截至2019年12月30日，已累計發出救助金24.95億元，共幫助了16528名重疾成員，成為全球最大的網絡互助平台。

2020年3月，螞蟻牽頭，經浙江互聯網金融聯合會批准發佈了全國首個《網絡互助團體標準》。網絡互助行業發展的第十年，終於走向了標準和規範。

藉着螞蟻IPO披露的冰山一角，中國監管機構對科技創新的開放、包容和鼓勵之切已是不言而喻。誠然當中也有過P2P這樣不算成功的案例，但從第三方支付，到信貸科技、保險科技，中國金融科技的騰飛與這種包容的智慧是分不開的。

經濟特區開啟了中國改革開放的大潮，擅長做試驗田的中國人，用這種方式開創了改革開放的奇蹟；今天，在各種領域，這樣的探索也在不斷上演。

敢為天下先、摸着石頭過河的中國式創新，對創新大膽包容的中國式監管智慧，擁抱創新的中國市場，共同催生了螞蟻這樣千億美金市值的金融科技巨頭。這也解釋了螞蟻們的奇蹟，為何在中國發生，並且仍在繼續。