本文來自：財主家的餘糧

今天講點兒本質的東西：

當代社會，錢的產生與分配。

關於信用貨幣體系下的“錢”，到底是怎麼產生的，很多人會説：

這有什麼好説的，當然是央行印出來的！

其實，並沒有那麼簡單。

任何一個國家的紙幣，其本身除了能點火之外，並無其他的實際價值，至於現在的電子賬户貨幣，更是連點火的作用都沒有，只是一串憑空造出來的數字（電荷），要想讓這些比空氣還要空的東西有價值，務必要有生產和消費的過程參與其中，通過真實財富的流通，讓這些“廢紙”和“電荷”變得有價值。

真實財富是怎麼產生的？

企業的生產+居民的消費，兩者結合，就產生了真實財富。

在外匯缺乏的發展中國家，絕大多數信用貨幣的源頭，正是來自企業的生產貸款，或者居民的消費貸款，當企業（居民）從商業銀行得到一筆貸款，正是因為有了這一筆貸款，央行會給商業銀行一筆“再貸款”，由此產生了額外的新的貨幣，這就是所謂的“央行印鈔”。

正常情況下，企業得到貸款，生產相應的商品和服務，居民工作，掙到收入進行消費（或者貸款買房），完成真實財富的產生，由此賦予貨幣以價值。

某種程度上説，生產貸款和消費信貸，才是央行印鈔的真正源頭。

可惜的是，外匯缺乏的國家，通常都是一些經濟落後而且權力主導一切的國家，能夠從銀行得到大筆貸款的人，都與權力有着緊密的聯繫，他們憑藉權力借到錢之後，大都胡亂花掉，大部分貸款最後都成為爛賬，根本無法產生對應的社會真實財富，由此帶來的結果，自然是通脹肆虐。

無約束的權力==無約束的貨幣==持續的通貨膨脹

——絕大多數發展中國家，之所以無法管理好通脹，就是這個原因。

一些負責任的國家想到了第二種辦法：

借用發達國家的貨幣信用。

具體的做法，就是通過外匯儲備（或黃金）印鈔。每當央行收到一筆美元、歐元、日元、英鎊或其他的有信用的貨幣，根據當前的匯率，印刷出來相應的本國貨幣。

於是，外匯儲備或者黃金，就成為央行印鈔的第二個源頭。

以我們中國為例。

1993年之前，絕大多數人民幣都是通過再貸款的方式發行出來的，而從1994年之後，人民幣逐漸過渡到外匯儲備發行，到了2014年，85%以上的人民幣，都是通過外匯儲備而印刷。

當一個國家的貨幣，真正在民眾中建立起信用，民眾也相信政府有能力、有意願維護貨幣的價值，就可以過渡到第三種印鈔模式：

本國國債印鈔。

具體來説，就是央行到市場上購買政府所發行的債券，然後以此作為印鈔的源頭，當前主要的西方國家貨幣，包括美元、歐元、英鎊、日元等在內，其絕大部分的基礎貨幣，都是通過在市場上購買國債而印刷，目前中國也有一部分基礎貨幣，是通過國債而印刷。

信用貨幣時代，以上3種印鈔方式，就是負責任的央行的主要印鈔方式。

在這裏我特意要強調，凡央行所印刷的“錢”，均屬於基礎貨幣範疇；

但，當代社會人們所使用的絕大部分錢，並不是基礎貨幣，而是“廣義貨幣”。

什麼叫廣義貨幣？

簡單來説，就是在央行基礎貨幣的基礎上，通過企業和個人在金融機構來回的存款和貸款，所衍生出來的全部貨幣。

舉例來説，100元基礎貨幣，A存進去，B貸出來，C從B處得到，又存進去，D又貸出來……就這樣，在某一準備金之下，本來100元的基礎貨幣，如果統計這個社會上所有人的存款，可能會發現是300元、600元甚至1000元，這就是廣義貨幣。

某種程度上説，除基礎貨幣外，廣義貨幣都是由商業銀行在居民和企業部門的存、貸活動中“印”出來的錢。

除基礎貨幣之外的廣義貨幣，具體又是為什麼而產生呢？

恰恰就是剛才提到的基礎貨幣產生的第一個途徑：企業生產貸款+居民消費信貸。

所以，信用貨幣時代，企業生產貸款+居民消費信貸（包括房貸），不僅可能是基礎貨幣產生的源頭，更是絕大部分廣義貨幣產生的源頭。

現在，我們可以總結信用貨幣體系之下“錢”的生產與分配了：

1）金融部門，包括銀行、保險、證券等行業。是貨幣發行和分配部門，其中銀行（包括央行和商業銀行）主導了貨幣的發行和分配，而其他的金融機構，只是貨幣的分配部門；

2）政府部門，包括中央政府和地方政府。政府通過對企業、居民和金融部門的管理，調節社會經濟的運行，一方面通過財政政策和貨幣政策，直接影響貨幣的分配，另一方面，通過自身的投資和消費，影響整個社會貨幣的流向，本質上説，政府是貨幣的終極分配部門。

3）實體經濟部門，包括居民部門和非金融企業部門。這兩個部門的借貸，是信用貨幣產生的源頭，也是貨幣流轉中產生實質社會財富的主體，這其中，企業部門的生產，居民部門的消費，是所有真實財富產生的源頭，全社會也只有這兩個部門在創造真實財富，而其他兩個部門，不管貨幣發行還是分配，本質上説，都屬於財富分配部門。

從信用貨幣發行角度，新貨幣的流向是：

央行→商業銀行→居民放貸+企業放貸→居民存款+企業存款+政府存款

當這些貸款流向全社會，不斷地累積，就形成了我們通常所説的錢，通常可以用央行的廣義貨幣發行量M2來表示，這其中，央行發行的這部分錢，被稱為“基礎貨幣”，但商業銀行在基礎貨幣基礎上派生出來的錢，才是廣義貨幣的大頭。

另一方面，從大多數廣義貨幣產生的源頭看，新貨幣產生來源是：

居民借貸+企業借貸→商業銀行。

通常情況下的降息（同時降低存款和貸款利率），是從貨幣產生源頭考慮，鼓勵更多的借貸，從而產生新的廣義貨幣，讓整個社會的錢變得更多。

通常情況下的降準，則是從貨幣發行的角度考慮，讓商業銀行有更多的資金用於借貸，從而讓整個社會的錢變得更多。

在真實財富的創造過程中（生產+消費），廣義貨幣被使用，由此帶來了“經濟發展”。

另一方面，絕大部分廣義貨幣，其源頭都是信貸，而信貸都是帶利息的。為了保證整個社會的利息能夠正常償還，每年的廣義貨幣數量只能增加不能減少。而且，增加的速度，正常的情況下，還不能低於社會的平均利率，否則，就意味着，該年度有相當的一部分人和企業，因為還不上貸款而破產，由此將造成經濟的急劇收縮……

這是所有政府都不願意看到的。

所以，信用貨幣時代，每一個國家的廣義貨幣數量，都只能是一路增加，不能減少——不僅是不能減少，甚至是，增加速度慢了的話，持續下去，整個經濟就會出大問題。

例如，我們觀察全世界的核心貨幣——美元M2最近62年的增長情況，你會發現，其總量從未有過減少的情況，其年化增長率最低的時候也在0以上，而且一旦發生任何社會危機、經濟危機，接下來央行都會放鬆貨幣，從而讓M2的增長率出現飆升。

拿最近20年來説，2001年的911事件，2008年的全球金融危機和2020年的疫情危機，都讓美國的M2增長率出現飆升，尤其是2020年的新冠疫情危機之後。

中國的人民幣，當然也是一樣的，而且作為發展中國家，我們的M2增速遠遠高於美元。

但是，如果一個社會的廣義貨幣規模一直增加，而居民得到信貸的能力不同。那麼，只要有人能以低於M2的增長速度得到信貸，並投資於那些能夠跑贏M2增速的資產，最終的結果，其財富相對於其他人會越來越多。

於是，整個社會的貧富差距越來越大、越來越大……

簡單來説，在信用貨幣時代，不管一個社會的經濟如何發展：

廣義貨幣總量，必然是持續增加的；

M2持續增加，不加調節的話，貧富差距一定是越來越大的。

想想看，在這個過程中，誰能夠以低於M2的增長速度而得到大筆信貸？

當然是那些距離發行和分配貨幣最近的人和機構，例如政府本身，銀行本身，各類金融機構本身，銀行從業者，金融從業者，與政府關係密切的企業，與銀行關係密切的企業和個人，掌握大量股權發行債券的企業家，嗅覺靈敏大量利用貸款的炒房者……

這個過程中，誰的損失最大？

當然是那些距離貨幣發行和分配最遠的所有儲蓄者、農民、工人、公司白領、企事業單位的普通員工、小企業主等等。

從國際上來看，核心貨幣因為具有最高的信用，所以可以最低利率發行國債，進而發行貨幣，直接購買全世界的商品和服務，相當於重新分配全球財富，接受全世界的補貼。

而那些窮國民眾和儲蓄者，不僅要被本國政府和金融機構使勁兒搜刮，還要被國際貨幣盤剝。

窮人補貼富人，

儲蓄補貼負債；

人民補貼政府，

全球補貼美國。

這就是當代信用貨幣體系下的全球財富分配法則。

如果説，以前的各國政府（以美國為首），出於長治久安的目的，偶爾會主動考慮放慢貨幣的發行速度，但是自2008年全球金融危機以來，隨着整個社會的經濟資源都越來越金融化，各國政府的目標紛紛變成了“金融穩定”——大型金融機構發現，它們已經完全不用擔心破產的問題了，因為央行已經不允許它們破產，如果出現問題，央行一定會去救助。

這就註定了，全世界的廣義貨幣，不僅不可能減少，而且註定會加速增加——當錢的總量，始終處於高速增長狀態，過去幾十年裏所謂的“資產配置和資產輪動”，某種程度就成了笑話，由此才引發了雷-達里奧（Ray Dalio）的那句話：

現金是垃圾（cash is trash）。

是啊，在這種情況下，金融機構還有個屁的擔心啊！直接全倉梭哈本國政府最親近和力保的資產就行了，總收益一定是最高的，比方美股，比方中房，反正，出了事情，總有政府和央媽出來擦屁股，收拾爛攤子……

經常有人問我，各國央行，一遇到事情就印鈔，它們這個毛病，難道不能改改麼？

我通常的反問是：人家為什麼要改？

在當代信用貨幣體系下，危機來了，只管印鈔就能暫時解決，每一次印鈔的利益，都是自上而下分配，而所有印鈔的成本，全部是自下而上承擔，你讓誰去改？革自己的命麼？

儲蓄者、農民、工人、農民工、公司白領、普通員工，……，

——他們知道當代印鈔的邏輯麼？

——即便他們知道這個邏輯，他們有能力去改麼？能改得更好麼？

那誰誰誰不都説了，觸動利益，比觸動靈魂還要困難呢！