近日，深交所恢復了貝隆精密科技股份有限公司（以下簡稱“貝隆精密”）創業板IPO發行上市審核，興業證券為獨家保薦人。

IPO前，楊炯和王央央夫妻為貝隆精密實際控制人。其中，楊炯通過直接持股或間接控制寧波貝寧共持股80%，王央央持股7%，夫妻二人合計共控制公司87%的股份。貝隆精密是典型的“夫妻店”模式。

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研發投入低於行業均值

貝隆精密主要從事精密結構件的研發、生產和銷售，產品主要運用於智能手機、可穿戴設備、智慧安居及汽車電子等行業。

近年來，隨着國家產業政策支持智能終端產業的發展，物聯網、人工智能技術的進步推動移動智能終端產品應用普及，智能電子精密製造領域也迎來了發展機遇。

聚焦到貝隆精密下游主要應用領域智能手機來看，受益於全球智能手機出貨量增加，以及終端消費者愈加關注手機拍攝功能，推動多攝方案漸成行業趨勢，單部手機上所搭載的攝像頭數量呈現穩健增長態勢。2015年至2020年，全球智能手機單機搭載攝像頭的平均數量從 2顆增至3.7 顆。按手機鏡頭出貨量計，預期將從2020年45.55億顆增加至2021年的50.70 億顆，同比增長 11%。

2018年至2020年，貝隆精密實現營收分別為1.61億元、2.46億元、2.53億元；同期錄得淨利潤分別為2874億元、5696億元、5191億元。其中，2020年淨利潤下滑系主要原材料塑料粒子和模具零件價格較2019年上漲了9.44%，但產品平均單價並未隨之提升，導致產品生產成本上漲。

按產品應用類型劃分，智能手機是貝隆精密主要收入來源，其佔總營收比重66%左右，公司產品應用領域較為集中。未來如果下游智能手機產業的需求發生重大變化，導致價格出現大幅下降，或者新產品研發未達預期，貝隆精密或將面臨業績波動風險。

報吿期內，公司在加大研發費用投入，2018年至2021年上半年，費用投入金額分別為678萬元、1145萬元、1325萬元、833萬元，同期研發費用投入佔總營收比重逐年攀升，分別為4.21%、4.65%、5.24%、6.70% 。但由於其低於行業平均值，隨着紅海競爭顯現，貝隆精密或因研發投入不足，致使業務開展乏力。

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逾六成收益來自單一客户

貝隆精密主要客户是舜宇光學、安費諾、海康威視、大華股份等相關行業內龍頭企業。報吿期內，其向前五大銷售客户銷售收入佔到了當期營收八成以上，且從2018年的86.36%上升至92.71%，公司客户集中度較高。其中，貝隆精密的第一大客户舜宇光學貢獻的銷售收入佔營收比重保持在62%以上，公司收益對舜宇光學形成依賴。未來如果其不能維持與主要客户合作關係，或者主要客户因行業競爭加劇等影響，導致市場份額下降，繼而下調公司產品採購價格，或減少了對公司的產品採購，貝隆精密的營收或將下滑。

值得一提的是，報吿期內，基於主要客户產品降價壓力，下調公司產品採購價格，貝隆精密毛利率已呈下降趨勢。從2018年的37.87%減少至2021年上半年的27.70%。由此可見，未來如果公司不能通過擴大生產規模，持續獲取客户新產品份額等方式緩解產品降價壓力，貝隆精密同樣面臨產品價格與毛利率進一步下滑的隱憂。

此外，由於貝隆精密資產負債率呈現波動上升態勢，從2018年的40.27%增至2021年上半年的57.88%。其中，自2019年開始，其資產負債率高於同行業上市公司平均值，公司短期借款佔比大。需要指出的是，報吿期內，公司的流動比率和速動比率波動下滑。截至今年上半年，流動比率僅為0.58倍，低於行業均值為2.14倍；與此同時，速動比率從2018年的0.98大幅下降2021年上半年0.46，且同樣低於行業均值。貝隆精密資金回籠速度減慢，面臨短期償債壓力。

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小結

綜合來看，貝隆精密與舜宇光學等行業龍頭企業達成深度合作，其產品具有一定的市場競爭力。但是因其研發投入低於行業均值，且營收依賴單一客户，公司未來想要保持業績可持續增長面臨不小考驗。