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招股書321次提及“元宇宙”，港股終於迎來了“元宇宙第一股”。

國家隊、商湯現身基石，招股首日認購火熱

飛天雲動（6610）9月29日至10月7日招股，預計10月18日上市，發行2.715億股，發行價2.21-2.88港元，集資6-7.8億，市值40-52億，每手1000股，入場費2909.02港元，保薦人爲申萬宏源香港。元宇宙行業景氣度持續上行吸引了多家基石投資者，包括地方國資杭州安吉國資平臺、AI巨頭商湯科技等，認購比例約27%。

據相關投資人透露，大量投資者在交易性路演後就表達了意向性投資訂單，開簿前意向訂單就已足額覆蓋募資規模，意味着屆時國配認購倍數將比較可觀。散戶熱情也比較高，據不完全統計，招股首日融資認購資金達到2.2億，是公開認購集資額的近3倍，這在近期的港股IPO市況下是一個不錯的數據。

此外飛天雲動在2021年完成了1.5億元融資，同創偉業、賽富、南京文投、泰豪投資等機構參與投資，其中賽富是軟銀進軍中國的基金。

殺入元宇宙賽道，市佔率做到第一

飛天雲動於2017年4月由遊戲業務轉向AR/VR內容及服務業務，於2019年5月完成轉型。儘管轉型時間不長，但憑藉豐富的經驗及專業知識，該公司已經形成完整的AR/VR服務網，涵蓋AR/VR營銷服務、AR/VR內容、AR/VRSaaS等業務，並且還在國內元宇宙場景應用層中建立了較高的知名度。根據艾瑞諮詢，按2021年中國AR/VR內容及服務市場的收入計，飛天雲動排名第一，市場份額達到2.6%。

客戶壁壘強大，業績節節攀升

飛天雲動的業務可以簡單理解爲三個層面，一是從品牌建設到流量建設的一站式服務，即生產出AR/VR內容後再進行渠道銷售，這是公司目前的主營業務，二是僅提供內容，客戶自行應用，三是提供SaaS平臺。

目前飛天雲動的業務應用場景不僅擴寬到了娛樂、互聯網、電商、文旅、教育、金融、房地產等超10個行業，而且還積累了十分豐富的客戶資源，百度、京東、阿裏巴巴、騰訊、華爲等衆多知名產業企業均爲飛天雲動合作客戶。例如，飛天雲動是百度元宇宙平臺“希壤“的內容開發商、騰訊“千帆計劃”的合作夥伴。

2019年至2021年，該公司分別實現營收分別爲2.51億元、3.39億元、5.95億元，逐年增長，2022年Q1爲2.29億元，同比增長65%。扣非調整後淨利潤分別爲4188萬元、6161萬元、1.05億元，Q1為4020萬元，同比增長高達125%。

率先實現盈利，估值低於同行

飛天雲動可類比的同行包括美股上市的Roblox（RBLX）、Unity Software（U），Roblox是第一家把元宇宙寫進招股書的公司，雖然兩家公司的業績都在快速增長，但是目前仍然處於虧損狀態，而飛天雲動早已實現盈利。同創偉業合夥人曾說，看中飛天雲動的一大原因是其商業化做的很好，兼顧了研發的同時還能夠實現盈利，在漫長的行業發展週期中給投資者足夠信心。

從PS估值的角度看，Roblox的PS（TTM）在11倍左右，Unity的PS（TTM）爲10倍，飛天雲動2021年PS爲6-8倍，今年前7個月營收達到5.57億，接近去年全年，以此增速推算，2022年PS將不足5倍。