您正在瀏覽的是香港網站,香港證監會BJA907號,投資有風險,交易需謹慎
市場資訊

市場資訊

首頁市場資訊資訊詳情

消費修復還有多少“時間和空間”?

uSMART盈立智投 01-31 09:47

來源:戴康的策略世界

春節消費數據顯著回暖符合市場預期,而節後首日A股高開低走,部分投資者擔心消費繼續修復的“時間”和“空間”,不過我們判斷——(1)修復“空間”:中國部分醫藥、食品飲料和休閒服務細分行業,相較於全球“第三階段”防疫優化後的修復“高點”,仍有較大修復“空間”。(2)修復“時間”:出行鏈消費品能繼續修復到3月,醫藥即便“共存”後仍能獲得持續超額收益。(3)我們判斷:地產鏈“穩增長”政策和“擴內需”政策,有助於強化中國消費行情的持續性。

春節消費:疫後消費修復,如何評估“性價比”?

(1)春節“黃金週”,各類消費數據大多修復到22年,但相對於19年仍有空間。

(2)靜態的景氣&估值視角,消費需求已基本修復,但消費意願仍較低,餐飲和院線仍是“性價比”較高的行業。

(3)動態估值&盈利預期視角,當前處於23年新一輪盈利回升“早週期”,相較於過去4輪盈利回升“早週期”,動態估值偏低&盈利預期偏高的(高“性價比”)消費行業主要集中在:食品飲料/醫藥生物/酒店餐飲等細分行業。

國際比較:消費行業還有多少修復“空間”?

(1)Google Mobility數據顯示:海外國家“第三階段”防疫優化後,消費需求基本已經修復。必需消費修復的確定較高,而可選消費修復的彈性較大。

(2)借鑑海外經驗:我們可以“量化”海外消費細分行業在“第三階段”防疫優化後的基本面&市場表現修復“空間”,結合當前國內消費行業已經修復的程度,“定量”測算出國內仍有較大修復“空間”的行業——醫藥(生物製品/醫療服務/醫療器械/化學制藥)、食品飲料(休閒食品/調味發酵品)和休閒服務(旅遊景區/航空機場)等。

 國內預判:消費行情還有多長持續“時間”?

(1)我們在22.11.30《防疫政策優化的全球比較》和22.12.15《防疫優化:短期衝擊vs中期機會》中提示的防疫優化3條投資主線(消費重啓、估值修復、防疫“新常態”)均已獲得顯著超額收益。

(2)出行鏈消費品在“第三階段”防疫優化後,能持續獲得5-6個月超額收益,預計國內出行鏈消費股行情第一階段可以持續到今年3月。

(3)醫藥在實質性“共存”後仍能獲得持續的超額收益,預計國內醫藥行業仍能持續獲得超額收益。

政策展望:“穩增長”+“擴內需”政策,有望提升消費行情的持續性。

“新冠”疫情以來,中國居民超額儲蓄率高位回升,顯示較爲強勁的消費能力。但受到就業和收入預期走低的掣肘,央行城鎮儲戶問卷調查數據顯示,中國居民的消費意願仍相對較低。我們判斷:地產鏈“穩增長”政策+“擴內需”政策持續加碼,將有助於修復中國居民的消費意願,並提升消費行情的持續性(時間&空間)。

風險提示:疫情反覆,經濟不及預期,流動性收緊,中美關係不確定。